陈兴：广义支出降幅收窄——2026年9月财政数据解读

陈兴、陈作（陈兴系华福证券宏观首席分析师、中国首席经济学家论坛成员）

报告正文

广义支出降幅收窄，广义收入由正转负。9月广义财政收入同比由增转降为-3.5%，广义财政支出同比降幅较上月收窄3.0个百分点至3.7%；1—9月广义收入累计增长1.4%、支出累计下降3.5%，累计收支增速差4.9个百分点，剪刀差格局延续。结构上，一般公共预算支出同比增长0.03%，由负转正，政府性基金支出降幅由21.4%收窄至12.3%，第二本账支出改善是广义支出降幅收窄的主因。收入端两本账同步放缓：出口退税集中退库叠加非税收入转负，拖累第一本账收入转负；土地出让收入降幅再度扩大，拖累第二本账收入加深收缩，地方自主财力修复基础仍偏弱。

专项债发行创年内新高，财政与准财政协同支撑四季度支出修复。从序时进度看，前9个月一般公共预算收入完成进度78.1%，高于过去5年同期均值，10—12月隐含目标增速仅需-7.2%，全年达标压力不大；支出进度70.0%，低于同期均值71.1%,10—12月隐含增速需达13.3%。前9个月基金收入、支出进度分别为43.1%和52.9%，也均低于同期均值。9月新增专项债发行6204亿元，创年内单月新高，1-9月累计35497亿元、占全年限额的80.7%；置换隐债专项债累计发行18977亿元，约占全年限额的95%。9月非土地相关基金支出环比明显放量，印证专项债资金正加快拨付并形成支出。往后看，四季度存量与增量政策协同发力：一是10月9日财政部宣布使用5500亿元结存限额，新建项目聚焦“六张网”，另有全年1.3万亿元超长期特别国债支持“两重”“两新”；二是新型政策性金融工具加速落地，9月以来国开行已投放608.5亿元、涉及项目总投资1.4万亿元。四季度广义财政支出与实物工作量有望继续改善。

出口退税多退与非税转负拖累，一般公共预算收入微幅转负。1—9月，一般公共预算收入累计17.23万亿元，同比增长5.1%，高于2.2%的全年预算目标；9月当月收入15659亿元，同比-0.1%、由正转负，较上月回落4.8个百分点。分层级看，中央收入同比增长0.2%，地方收入同比-0.3%、由正转负；从增量看，全国收入同比减少19亿元，其中中央增加12亿元、地方减少31亿元，地方是主要拖累。从构成看，在工业品价格回升的名义支撑下，9月税收收入同比增长0.2%、增量23亿元，增速较上月回落5.4个百分点但仍保持正增长；非税收入同比-1.0%、由正转负，增量-42亿元。非税转负与出口退税集中退库叠加，导致当月收入微幅转负。

增值税提速支撑税收，出口退税与地产税种构成主要下拉。9月主要税种延续分化：工业生产与价格改善支撑流转税回升，出口退税集中退库与地产交易低迷则明显下拉当月税收。具体来看，第一大税种国内增值税同比增长7.3%，较上月回升3.3个百分点，同比增量355亿元，是当月税收的最核心支撑；个人所得税同比增长10.5%，增量132亿元，延续双位数增长；企业所得税因非预缴季末月基数较小，由增长11.6%转为下降0.4%。消费与涉外税种中，国内消费税降幅由14.0%收窄至8.5%；车辆购置税同比增长4.4%，较上月回落10.9个百分点；进口环节税同比增长12.9%，增量218亿元；关税同比-10.8%。出口退税同比增长29.0%，作为收入冲减项对应增量-363亿元，是9月税收增速回落的首要拖累。地产相关税种普遍走弱，仅房产税增长2.9%，反映地产销售与拿地修复依然偏慢。

中央增支对冲地方减支，一般公共预算支出微幅转正。1—9月，一般公共预算支出累计21.02万亿元，同比增长1.0%，低于4.4%的全年预算目标；9月当月支出28748亿元，同比增长0.03%、由负转正，较上月回升0.2个百分点。央地延续“中央扩张、地方收缩”格局：9月中央本级支出同比增长4.6%，地方本级支出降幅收窄0.3个百分点至0.8%；从增量看，全国支出同比增加8亿元，其中中央增加205亿元、地方减少197亿元，地方减支几乎抵消中央的全部增量，地方财力偏紧仍是预算内支出扩张的主要瓶颈。

教育支出增速加快，城乡社区支出由负转正。9月重点支出分项分化，教育、科技与城乡社区支出增长较快，社保就业、卫生健康及债务付息单月回落。民生与科创方面，教育支出当月4677亿元，同比增长3.5%，较上月提高2.2个百分点，同比增量156亿元、居各重点科目首位；科学技术支出同比增长6.9%，增量85亿元；文化旅游体育传媒支出由下降9.6%转为增长1.6%。社会保障和就业、卫生健康支出同比分别为-4.8%和-2.9%，但1-9月累计仍分别增长5.2%和7.7%，居各重点科目前列。基建相关科目显著分化：城乡社区支出由下降3.8%转为增长7.9%；农林水支出由增转降为0.2%，交通运输支出降幅由5.8%扩大至10.8%，节能环保支出降幅收窄至13.7%，基建修复仍待预算外债券资金带动。

土地出让收入降幅再扩大，非土地基金支出放量带动第二本账支出改善。1—9月，全国政府性基金收入累计2.50万亿元，同比-18.6%，明显低于0.6%的全年预算目标；其中土地出让收入累计1.61万亿元，同比-27.9%。9月政府性基金收入当月3591亿元，同比降幅由3.8%扩大至15.9%；其中中央基金收入同比增长13.7%，地方基金收入降幅由10.3%扩大至18.4%。土地出让收入当月2334亿元，同比降幅由12.6%扩大至23.2%，上月基数走低带来的改善未能延续，土地市场实质性企稳仍需等待。支出端明显回暖：1—9月政府性基金支出累计6.28万亿元，同比-16.2%，低于5.1%的全年预算目标；9月当月支出10806亿元，同比降幅由21.4%收窄至12.3%。其中非土地相关基金支出当月7027亿元，同比-8.4%、降幅收窄9.6个百分点，印证8—9月发行的专项债资金在季末加快拨付并形成实际支出。

风险提示：

1）政策变动调整超预期。2）经济恢复不及预期。3）历史经验失效。