金融论坛之后，看浙商银行是如何输血实体经济的？

Y角兽 ·

图1 2026金融街论坛年会现场（示意插画）

2026年10月19日，国家金融监督管理总局局长丁向群在2026金融街论坛年会开幕式上表示，今年前三季度，银行业对实体经济提供新增融资支持超20万亿元，保险赔付近2万亿元，银行融资主渠道和保险保障作用有力发挥。在谈及下一步方向时，丁向群明确提出“持续提升金融服务适配性”，强调加力推动银行业保险业转型升级，不断优化机构布局、大力规范市场秩序。用大白话说就是：给钱的姿势要对，不能光看规模，得看钱落下去之后资产能不能转起来、债务能不能接得住。

把这道宏观考题落到一家具体的银行和一家具体的企业身上，浙商银行与轻纺城（600790.SH）的合作提供了一个可拆解的样本。这段合作不是一夜之间冒出来的“神仙操作”，而是一条从2023年延伸到2026年的投行服务线。

轻纺城的真实处境

轻纺城2026年半年报（报告期截至6月30日）显示：归母净利润3.80亿元，同比增长127.56%；扣非归母净利润0.36亿元，同比下降78.62%；经营活动现金流净额-1.88亿元；货币资金期末余额9.25亿元，较期初增长42.79%。货币资金的增长主要来自征收补偿款和新增借款，而非经营造血改善。

利润暴增的来源是一次性收益：华能商城房屋征收补偿款约4.92亿元，确认资产处置收益4.56亿元，同时收到浙商银行等参股公司现金分红合计约1.12亿元。把这两块非经常性因素刨掉，主营市场租赁收入同比下降11.19%，营业成本上升，财务费用同比激增103.21%，核心主业的盈利空间被显著压缩。

债务端，2026年中报财务简析显示短期借款变动幅度+244.01%，原因是银行贷款增加；长期借款变动幅度-28.08%，原因是“本期偿还到期借款及部分借款改列至一年内到期的非流动负债”。一年内到期的有息债务合计处于17—18亿元区间，与账上9.25亿元货币资金之间的缺口，是轻纺城紧绷感的来源。

轻纺城的核心矛盾不在于资产“不值钱”，而在于资产“太重、太慢”。商铺和物流园无法快速变现，而债务的期限结构偏偏又短又急。这种“资产—负债期限错配”，是传统信贷续贷无法根本解决的。

图2 商铺资产“重而慢”与短期债务“短而急”的期限错配（示意插画）

CB合作已有多年历史

轻纺城与浙商银行的CB合作，起点在2023年12月。根据2023年12月12日披露的发行公告，轻纺城2023年度第一期定向资产担保债务融资工具发行额12亿元，期限3年，浙商银行担任主承销商及簿记管理人，上海浦东发展银行担任联席主承销商，募集资金12亿元已全额到账。新华每日电讯后续报道披露，该期CB利率3.6%，浙商银行承销份额7亿元，浦发银行承销份额5亿元；项目依托评估价值15.03亿元的房屋及土地使用权，实现融资12亿元，融资比例较其他模式高出约20个百分点。该笔业务被明确表述为“全国地方国企上市公司首单CB暨浙江省上市公司首单CB”，并于2025年入选国家发展改革委盘活存量资产扩大有效投资典型案例。

2025年12月19日，轻纺城收到中国银行间市场交易商协会核发的《接受注册通知书》（中市协注〔2025〕CB9号），注册金额15亿元，注册额度自通知书落款之日起2年内有效。2026年4月22日，轻纺城完成2026年度第一期CB发行：发行额3亿元，期限3+2年，浙商银行主承销及簿记管理人，宁波银行联席主承销，募集资金3亿元全额到账。轻纺城官网同日表述该期发行“创全国同期限CB产品发行利率最低”。

2026年CB的边际意义在于利率进一步下探至同期限最低，而非模式的首创。2023年解决的是“有没有”的问题，2026年优化的是“贵不贵”的问题。CB机制的核心逻辑一以贯之：把轻纺城那些“卖不掉但能收租”的商铺和地皮单独拎出来打包增信，用资产信用替代主体信用，换取低息长钱，让紧绷的资金链喘一口气。

图3 CB工具：把“卖不掉但能收租”的资产打包成低息长钱（示意插画）

“造血”还得靠轻纺城自己

CB解决了“急钱”和“贵钱”的问题，但解决不了新园区铺位租出去需要时间、租金爬坡需要时间的问题。轻纺数字贸易港转入投资性房地产后，折旧开始吞噬利润，而租金收入的释放是线性的、缓慢的。这时候银行如果只做“债主”，能做的已经做完了；要做“财务顾问”，工具箱里还有REITs、招商撮合、债务结构优化等工具，这些工具如果能得到充分运用，轻纺城的经营压力可以得到进一步的减轻，同时实现更高质量的发展。

其中，浙商银行已经参与了轻纺城REITs的推演。轻纺城在2026年2月12日的投资者关系活动记录中明确：“北联市场公募REITs项目目前处于申报阶段，尚需相关监管机构审核同意后方可实施，项目审核周期较长”。2026年5月26日，公司在互动平台再次回复：“北联市场REITs项目正在申报过程中”。REITs的申报主体是轻纺城，发行能否落地、何时落地，取决于监管审核，目前无法给出时间表。浙商银行若参与其中，角色是中介机构（承做、承销或托管），而非发行人或资产所有人；截至目前，浙商银行参与该REITs的具体中介角色尚未有公开披露，属于基于其投行业务能力的推演，不代表该业务已实际落地或必然发生。

同理，招商撮合与债务置换属于基于浙商银行客户资源和投行能力的业务可能性分析，未见双方之间已落地撮合交易或结构化债务置换的公开公告。逻辑上成立，但落地节奏取决于企业之间的商业谈判，不是银行单方面能决定的。

图4 REITs推演：让重资产出表、变成可流动的基金份额（示意插画）

输血实体经济，银行可以做更多的事

银行做这些创新业务，撞上的三条硬约束：银行不得直接持有非金融企业股权、REITs审批周期与企业短债到期节奏的错位、投行与信贷之间的隔离墙。

2026年金融街论坛释放的信号确实指向约束在松动：央行提出推动银行间和交易所债券市场互联互通落地；证监会提出加快推进REITs纳入沪深港通、人民币股票交易柜台等互联互通安排。这些都是已公开的政策方向表述，但具体落地节奏、对单个银行和单个企业的影响程度，仍存在不确定性。

浙商银行如果能借助监管创新的东风，将轻纺城的重资产通过REITs和基金化手段出表，将单一的信贷关系升级为“撮合+承销+托管”的投行生态，那么它将不仅解决轻纺城一家的困境，更会打造出一个“地方国企轻资产化、银行低风险化”的经典样板。

这需要监管部门在审批、资本占用和风险隔离上给出更多空间。当银行不再需要用自己庞大的表内资产负债表去硬扛地方重资产项目时，它对地方经济的“输血”才能更持续；当企业的底层优质资产真正流动起来时，它的“造血”能力才会真正恢复。

信源链接汇总（经V2.0第2.3节域名核验）

主体关系声明（V6.0规则三、规则六）

本文涉及以下企业主体：

浙江中国轻纺城集团股份有限公司（600790.SH）——核心报道对象，CB发行人，REITs申报主体。

浙商银行股份有限公司（601916.SH/02016.HK）——2023年及2026年两期CB的主承销商及簿记管理人。轻纺城为浙商银行参股股东，2026年半年报确认收到浙商银行现金分红；双方存在参股关系与业务合作关系并存。浙商银行并非轻纺城的控股股东或实际控制人，轻纺城亦非浙商银行的并表主体。CB承销业务的决策与执行按市场规则和监管要求独立进行。

主体关系图谱：

轻纺城（600790.SH）——参股 → 浙商银行（601916.SH/02016.HK），不并表，非控股

浙商银行——CB主承销商/簿记管理人 → 轻纺城2023年12亿元CB、2026年3亿元CB（业务关系，非股权控制）

轻纺城——REITs申报主体 → 北联市场公募REITs（申报中，浙商银行中介角色未公开披露）

利润归属声明（V6.0规则五）

需特别说明：本文涉及的华能商城征收补偿款（资产处置收益4.56亿元）及浙商银行参股分红（约1.12亿元）的实施主体为浙江中国轻纺城集团股份有限公司（600790.SH），纳入轻纺城合并报表。本文不涉及将非并表主体项目利润归入上市公司业绩的论述。北联市场REITs尚处于申报阶段，其未来是否发行、发行后的利润归属及并表安排，取决于最终获批方案，目前无法确定。

合规与免责声明

发布主体：本报告由自媒体“Y角兽”发布。Y角兽不具备征信业务资质，本报告不涉及征信业务，不提供信用报告、信用评分、信用评级、信用风险定价、贷后监控等服务；不评价任何主体的偿债意愿或还款能力。本报告不得用于金融授信、风控、定价、催收、招聘等征信或类征信用途。

信源等级：外部事实均来自可追溯信源——国家金融监督管理总局官方演讲全文（经上海市委金融办转载）、上交所公告（S级法定披露）、上海证券报（S级法定披露媒体）、新华每日电讯（A级中央媒体）、蓝鲸财经（A级白名单财经媒体）、轻纺城投资者关系记录及互动易回复（法定披露渠道）。如公开信息与原始公告存在差异，以原始公告为准。

内容性质：本报告属于基于公开财务数据与公开信息的研究性分析，不是投资建议，不是证券推荐，不构成任何交易依据。文中关于REITs、招商撮合、债务置换等业务的探讨，属于基于金融业务逻辑的理论推演与行业观察，不代表相关交易已经发生或必然发生，不构成对浙商银行、轻纺城或任何监管机构的业务建议、授信建议或政策建议。

数据基准与口径：轻纺城财务数据以2026年半年度报告（报告期截至2026年6月30日）为基准；短期借款+244.01%、长期借款重分类至一年内到期的非流动负债，引自中报财务简析，与半年报科目口径对应。历史表现不代表未来结果。

预测与事实分离：文中关于REITs审批节奏、浙商银行参与REITs的具体角色、招商撮合成效、债务置换可行性等事项的讨论，属于分析性判断与业务推演，不构成对具体时间表或结果的确定性预测。监管政策落地节奏、银行实际业务开展及企业实际经营改善程度，均存在不确定性。

主体关系披露：轻纺城为浙商银行参股股东，双方存在参股关系与CB业务合作关系。本文已在“主体关系声明”中作强制披露，读者不宜将CB承销简单解读为纯粹的外部“输血”。

利益冲突：Y角兽不卖榜、不接受赞助，未向轻纺城或浙商银行收取任何费用。如发现第三方以Y角兽名义收费影响内容，均非授权。

特别提示：银行的实际经营决策、信贷投放及业务创新严格基于其内部风控标准与监管合规要求，与本文的分析结论无任何因果关系。投资者及读者据此操作，风险自担。