危机一周后迎来喘息之机！法国暂时躲过穆迪降级

智通财经APP获悉，法国躲过了穆迪评级的降级，为这个正饱受债券收益率飙升、政治僵局和街头抗议困扰的国家赢得了喘息之机。穆迪维持法国这个欧元区第二大经济体的评级为Aa3，较“垃圾级”高出7个等级，与英国评级持平;评级展望为负面。

穆迪表示：“法国经济增长放缓和财政赤字扩大，已使法国的债务负担较此前预期有所上升。债券收益率上涨速度快于我们的预期，同时大范围的社会抗议活动已经爆发，这可能限制财政整顿努力。”

穆迪此次决定暂时维持法国现有评级，意味着仍比标普全球评级和惠誉评级给出的评级各高出一个等级。标普和惠誉均曾在2025年秋季的一场预算争端期间下调法国评级。法国上个月在评级评估中表现不佳，Scope Ratings下调了法国评级，Morningstar DBRS则将法国评级展望调整为负面。标普已安排于11月27日更新法国评级。

法国财政部长罗兰·莱斯库尔周五在一份声明中表示：“这一决定认可了我们经济的稳健性，以及政府所提交预算方案的可信度。”

这一喘息之机出现在法国又一个紧张周末的前夕。目前，法国当局正努力避免再次出现大规模骚乱。此前的骚乱曾在多个城市造成严重破坏。

与此同时，法国仍无法找到控制不断膨胀债务负担的方法，这使该国在过去几周成为债券市场焦虑情绪的焦点。法国国债收益率本月的涨幅超过全球其他任何发达经济体，并升至24年来的最高水平。

法国不断扩大的债务规模受到财政赤字的推动，预计今年财政赤字将扩大至经济产出的5.4%。政治僵局、经济增长疲软以及利息成本上升，已经使财政整顿努力偏离轨道。

法国面临不断飙升的债务偿付成本

法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼:提出了一项财政法案，计划大幅限制支出并增加税收收入，以实现明年5%的财政赤字目标，但由于他在议会中没有多数席位，这一方案的未来仍不确定。

法国国民议会周五否决了2027年社会保障预算案中的“收入”部分，这意味着该法案的原始版本将被提交至参议院。下议院议员将于下周重新开始讨论主要预算案。

穆迪周五在一份声明中表示：“2027年预算进程恰逢法国多年来经历的最广泛社会抗议活动之一。尽管政治和社会环境充满挑战，但我们的基准假设是，一份能够降低财政赤字的2027年预算最终将获得通过，甚至可能通过法令的方式实施。”

不断加剧的不确定性，已经推动一项受到密切关注的债券风险指标升至欧元区债务危机时期以来的水平。法国与德国——该地区安全资产发行国——10年期国债收益率之间的利差周四达到178个基点，而在9月初抛售加剧之前，这一利差仅为85个基点。

历史镜鉴——欧债危机的旧传导

上一轮欧债危机中，金融危机暴露了希腊财政失真及部分国家房地产、银行风险;国债下跌损伤银行，政府救助银行又加重债务，紧缩与衰退进一步恶化偿债能力。救助机制、希腊债务重组及欧洲央行2012年护欧承诺逐步遏制恐慌。

欧猪五国(即“PIIGS”的中文版本)指的是葡萄牙(Portugal)、意大利(Italy)、爱尔兰(Ireland)、希腊(Greece)和西班牙(Spain)这五个欧洲国家，是华尔街对于五个主权债务信用评级较低的欧洲经济体的一种贬称。

然而，这一次有可能引发新一轮欧债危机的国家，并非常年处于欧洲经济吊车尾的“欧猪五国”，而是欧洲第二大经济体法国。

法国作为欧洲第二大经济体，其国债市场的体量对于整个欧洲以及全球经济的影响力相比于十四年前引爆欧债危机的“欧猪五国”要庞大得多，越来越多投资机构担忧法国国债持续被大幅抛售，其溢出效应可能引发新一轮冲击全球金融市场的欧元贬值危机以及欧债危机。

回看上一轮欧债危机——当时是2009年希腊大幅上修财政赤字，金融危机后的衰退与银行救助负担进一步暴露成员国财政脆弱性，压力随后蔓延至爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利。国债下跌削弱银行资产和融资能力，银行救助又加重政府负担，形成“主权—银行恶性循环”;财政紧缩进一步压低增长。欧洲救助机制逐步建立，特别是2012年时任欧洲央行行长德拉吉承诺“不惜一切代价”维护欧元、欧洲央行推出附条件的直接货币交易工具(OMT)后，市场信心才逐渐恢复。

此次法国国债市场抛售与财政信用危机的进度条，尚不足以判定全面危机重演——当前欧洲市场银行资本缓冲更强，欧洲央行拥有传导保护工具(TPI)，但干预须评估财政与债务可持续性，并非无条件兜底。真正的法国财政与国债危机升级信号，是法国国债抛售浪潮与预算僵局演变为商业银行端国债资产组合引爆欧元区流动性危机以及融资进程受阻，再经银行传导至其他成员国。