对安全边际的思考与解读，以及案例分析

今天的行情逆势反转，大盘持续性下跌已经有一段时间了，反转也是正常的，因为3550附近，是强支撑点，大盘到了这个位置附近，有天然的畏惧作用。

股市是反人性的，一般的，大家都做不好，这是很正常的，因为大家都喜欢盯着K线图看，涨几个点，高兴一下，跌几个点，然后就很丧，如果大盘暴跌一波，估计都要内分泌失调，长期如此，整个人精神状态就不好了。

这些年我也有每天在反思，在总结，在学习。

股市很难，有多难，这个没有办法衡量。如果从现实出发，做生意的，我们知道有很多名人，比如说，万达的王建林，京东的刘强东，马云，雷军，等等，一系列的大佬。多的数不过来。

可是呢，你听说，谁谁谁，通过操作股票，成为大佬的？有吗？

可能有人会说，段永平，确实，除了老段以外，还有谁？还有徐翔，是的，还有吗？可能国外一些名人，比如，彼得林奇，可是呢，你看到他那满头的白发，瞬间就没有更多的想法了。

所以说，我还是那句话，闲置的资金用来做股票，这样的话，心态会更好一些，使用那些生活中，暂时用不到的资金，用来在股市中尝试，如果你押上全部身价在股市，那十有八九，你可能会过的很纠结。

以上这些是肺腑之言，我也希望我的粉丝朋友们，能保持理性，生活中过的更开心一些。

股市短时间内是投票机，长期来看，是称重机。短时间内的波动存在着非理性，有时候股价突然大跌几个点，有的人可能就要找原因。有没有可能是某个大佬，在生意上资金链突然断裂，它卖出大量的股票，还债呢，有这种可能性。所以，股价短时间内突然的崩塌或者是突然的上涨，大多数时间是非理性因素导致的。

有的人，看见股价下跌几个点，就赶紧割肉，看见股价上涨几个点，就赶紧追着买进来。我用实践证明，我曾经买过的三七互娱，它跌到腰斩后，我加了持仓理的两倍。加仓后，又向下持续下跌了20%以上。最终盈利出局。

这里也得作出深刻的反思，当时买入的时候，对安全边际的思考，存在着重大的失误。人都是在反思，在进步，这样才能越来越好，所以，任何时候，我从不回避自己的失误，总是在分析与总结自己的不足之处。记得有一位大哲学家说过一句话：畏惧错误，就是毁灭进步。我觉得这句话是正确的。

昨天下午有更新的，写到一半的时候，突然有一些其它重要的事情要做，就跟朋友一起外出了，回来的时候，已经是接近凌晨了，今天是周末，讲一些干货，希望能给大家提供一些帮助，我认为更重要的是一些思考或者反思。

安全边际

这四个字，大家都不陌生，巴菲特列举的一个案例，比如说一座桥梁，它的承重是35吨，你的车子想通过它，最好的情况下，重量不要超过25吨，你得留够一定的安全边际，不然的话，就会有危险。

巴菲特的老师，本杰明格雷厄姆，他是经历过1929年的大萧条的，自那以后，他买的股票，尽是一些跌破净资产，或者是跌破净营运资产的公司。简单说，他会买一些股票，这些股票有什么特点呢？就是大量买进后，控制董事会，然后把这家公司，原地解散破产，变卖净资产，这样，还能赚到钱。

这是最正宗的安全边际。

书中有案例，他买了盖可保险的股票，然后跟他的助手说，如果过段时间，这股票不涨，我们就让他破产清算，然后拿回投入的资金。

巴菲特秉承了这一点，前期买的股票，也都是跌破净营运资产的。

直到有一天，他买到了伯克希尔哈撒韦，这是一家纺织厂，买的时候，它的股价大约是7块多，但是它的实际净资产却有14块多，非常的便宜，巴菲特控制了这家公司。

经过20年的发展，这家公司最终破产清算，清算后，不仅没有拿回来一分钱，仅仅是那些机器设备，需要清理，还要支付一定的清理费用。

通过这样的一组数据，我们对安全边际有了更深入的理解。

安全边际不仅仅是当下的，还是未来的。

也就是说，当下有安全边际，未来不一定有。

一家非常便宜的公司，你买的时候，会划算，但是随着经营的持续恶化，也许后面的持续性大亏，将完全消耗掉所有的安全边际。

因此，买入一只股票时，当下有没有安全边际，是首先要考虑的问题。其次，未来它的生意走向，或者是说，未来公司发展模式如何？也是要重点考虑的。

因此，从另一个角度来讲，安全边际，是对商业模式的考量，它是由商业模式与企业文化共同决定的。因为便宜的东西可能以后会更便宜，好的东西，以后也许会更好。

现在问题就更明白了，我们买入一家公司，首先要考虑的是当下有没有安全边际。其次，未来发展如何，它的商业模式以及竞争力，能不能持续的为公司输出动力。

这很难，难到可能需要几个月或者几年，才能出现一家这样的公司。假如你哪天买到了一家这样的公司，你会今天买进来，然后，隔几天就换掉它吗？

你不拿一倍或者两倍以上，你觉得这样做，值得吗？

那些每天不停的换股的投资者，大多数是没有思考的。这样的话，亏损也很正常，凭什么你不努力，就能赚大钱。也不符合常理。

如果你读懂了这些内容，你大概率性的会明白，我为啥一直拿着ST凯利，为啥没有更换股票。事实会说明一切。最近大盘一轮轮的下跌，跌的投资者的心都碎了，我的持仓一直没有动。股价却也逆势上涨了。持仓市值也创了新高。

我以前买进过一只股票，叫做老凤祥，那个时候，持有两只股票，90%的仓位是世纪华通，剩下的10%的仓位就是这个老凤祥，这票买进后，大多数时间，是处在被套牢的状态的，但是仓位比较轻，只有10%的仓位。

前前后后持仓时间大约有半年时间，最终在一个大反弹后，亏损幅度距离成交价相差在2%以内，我割肉了。

我们现在继续看这家公司，首先，它是一个百年老字号，其次，这些年，它经营一直很稳定，那么，我们看一看它的安全边际。

它账上的货币资金是100亿，存货是91亿，存货是按照成本法计价的，如果销售出去，肯定是比成本法要贵的。至于能不能销售出去，这是由老凤祥的品牌净定的，这个是品牌价值，品牌值多少钱，这是无法估算的，既然无法估算，从保守的角度来分析，就给它记作为零。

它的现金加存货一共是190亿，这个存货不打折，为啥？黄金与黄金饰品，是硬通货，这是与其它行业不相同的地方。它的负债端呢？有息负债是35亿左右，总负债是60亿。上一篇讲到了关于它的估值，为啥不能用段式估值法来算，这里不在重复了。

190亿减掉35亿，大约是155亿，如果是用190亿减掉60亿，得出来的数值就是130亿。也就是说，假如清算这家公司，让它破产，把现金拿出来，把账务还掉，它还值130亿。

可是，它的市值呢，A股3.17亿股本乘以现价32块，市值是101亿，B股2.4美元乘以7乘以股本2.06就是34.6亿。

总市值是101亿加上35亿，就是135亿。

也就是说，老凤祥清算价值是130亿，买下整家公司，所花费的钱是135亿。这个价格值不值呢？

留给大家自行去判断。

这里也对我以前的操作进行一个总结，很显然，我以前买入老凤祥时，那时买入的价格是过高的，完全忽略了安全边际的问题，导致自己白白的拿了半年多时间，傻傻的等待着它上涨，结果，最终它让我割肉离场了，幸好是割肉，不然的话，拿到现在，白白浪费了一些时间。

我们换个角度来看，从买股票就是买公司的角度来看，假如5.23亿的股本都是B股，那么，买下这家公司需要多少钱呢？5.23亿的股本乘以2.4的股价再乘以美元汇率7块，得出的数值是88亿。也就是说，这家公司的市值是88亿。当然，这只是一个假想的数字，因为你买下这家公司，就得买下所有的A股加上B股。但是作为散户，我们只是买一部分股份，那假如买的是B股的一部分，我们就可以认为，这家公司的市值就是88亿。同股同权的情况下，B股的分红率已经达到了9%的股息率。如果纯拿分红的情况下，并且分红再投资，大约7年时间，能收回全部投资成本。远好过于存入银行拿利息。

假如这样算的话，清算价值是130亿，公司的市值是88亿，值不值得买呢？这不用多说了吧。

这么多年来，市场一直没有变，100年前的美股市场，就存在着公司的市值低于清算价值的股票，现在也存在着同样的事情。

所以说，投资就像古老的山岳一样，市场永不变，因为人性不会变。这里借用作家刘震云的一句话：5000年来，科技的进步日新月异，可是，人性却没有前进哪怕是一厘米。

一只股票，从10块涨到了100块，它们要去追，说是，你傻啊，你没有看到吗？它的前景如何如何，未来怎样怎样？同样的，一只股票从10块跌到了2块，他们就要割肉，你也拦不住，然后振振有词，这家公司可能要退市了，可能要破产了，可能。。。。。。以后还会跌，所以，现在就要割肉了。

文章前面讲到了安全边际的两层含义，第一层，当下是严重低估的，第二层，公司的未来经营不出现重大变故，不然的话，就像巴菲特的纺织厂，买的时候很便宜，后面持续的大幅度亏损，最后更便宜。那么问题来了，你看好老凤祥的未来发展吗？你认为，它的商业模式有没有持续的竞争力，它的企业文化如何？随着时间的往后积累，它会出现价值毁灭吗？

假如你认为公司的未来，就算不增长，业绩不亏损，它能保持当下的状态，这个价格依然是值得买的。反过来讲，假如你认为，明年老凤祥的业绩会大亏，然后，几年后，它能把公司的账上现金亏光光，然后，再借银行一大把笔负债，那么，当下依然不存在安全边际。除非你今天买进来，明天就把它清算破产卖掉。

总的来说，我们先阐述了一个观点，对安全边际的深刻解读，然后又列举了一个详细的案例分析。对自己曾经买入老凤祥亏损割肉离场也做了一个详细总结与反思。

文中所有观点，全部来自于公开数据，所阐述的股票，仅是分析，交流探讨，反思，总结，学习之用，不是推荐，据此操作，恕不担责。股市有风险，入市需谨慎。