湖北
【国泰海通医药】罗氏2026Q3点评
前三季度（固定汇率）销售额465亿瑞郎，+6%（瑞郎口径+1%），其中制药362亿+7%、诊断103亿+4%。全年指引确认：#中个位数销售增长 + 高个位数Core EPS（固定汇率）+瑞郎股息继续提升；管理层明确2027年利润率扩张，其他收入占销售比例由约3%升至2030年约5%，强调无专利断崖。LOE全年约6亿瑞郎（年初预估8亿）；日本Q3受ERP切换一次性提振约1.8亿瑞郎，剔除后制药+6%，Q4完全回补。
制药多品牌对冲HER2达峰。
#血液+17%： Hemlibra +12%（全年指引上调至高个位数）、Polivy +24%、Columvi +67%、Lunsumio +187%（2L+ FL三期CELESTIMO阳性）。
#神经+10%： Ocrevus +7%（皮下约5.6万患者，IV转SC超20%）、Evrysdi +18%。
#肿瘤+1%： Phesgo +18%（转换率59%）、Tecentriq +5%（III期dMMR结肠癌辅助获批，该环境首个辅助免疫方案）、Itovebi +153%。
#免疫+4%： Xolair +20%（食物过敏超14.5万患者；美国首款类似药已降价15%上市，Q3单季放缓至约8%，2027年持平）、Gazyva狼疮肾炎5,000例。
#眼科+9%： Vabysmo +10%（约150万患者）。HER2系列确认2026年达峰约90亿瑞郎（2024年固定汇率），本十年末留存约40亿，Kadcyla因竞争加剧尾部下调数亿；Perjeta类似药美国不早于2028年、欧盟不早于2027年。
管线密集催化：2030年前可上市NME上调至20个，YTD三期成功率7/8即88%（唯一未达标为persevERA）。
#divarasib 三期KRASCENDO 1中期分析达PFS及OS终点，头对头优于sotorasib与阿达格拉西（2L+ NSCLC，n=338），峰值预期由10-20亿上调至20-30亿瑞郎，ESMO公布数据。
#fenebrutinib 为首个且唯一在RMS与PPMS均获三期阳性的BTKi，美国已申报并获优先审评，合并ARR较特立氟胺相对降低55.4%；MSToronto大会公布脑容量丢失减少23%、SEL体积至多-30%、PRL蓄积-62%。
#sefaxersen 三期IMAgINATION中期阳性，尿蛋白数据ASN公布。SKYGLO 2027年读出。
诊断+4%（剔除中国+6%），Core Lab剔除中国+9%、病理+10%，另有7,000万瑞郎呼吸道季节拖累；中国YTD -13%（半年报-15%）、Q3单季-9%；AXELIOS首90天完成首年100台目标约1/3；cobas HDV获CE；11项关键新品已上市7项，pTau217获FDA许可；2027年恢复中高个位数增长。
Q4催化剂：2026年内Gazyva膜性肾病、giredestrant 辅助HR+乳腺癌、Gazyva SLE、giredestrant post-CDK4/6 PDUFA；Itovebi INAVO121年内读出；Enspryng MOGAD PDUFA 2027年1月10日；giredestrant 2027年共识5至6亿瑞郎，上市后按季披露入组患者数。
联系人：余文心/余克清/廖博闻/汪晋/薛健博
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