18只主动ETF吸金超150亿元，3只“一日售罄”

21世纪经济报道特约记者 庞华玮

10月23日，国内首批18只主动管理ETF集体开售。

渠道人士提供的汇总数据显示，18只产品首日合计募集规模已超过150亿元，其中易方达、富国、摩根三家率先触及20亿元首募上限，实现“一日售罄”。三家之外，华夏、大成首日募集超10亿元，七家募集规模落在5亿元至10亿元区间，尾部产品在1亿元至5亿元区间——发行首日梯队已经拉开。

与散户热情同步的，是机构的真金白银：易方达、华夏、富国、汇添富各以固有资金2亿元认购，华安自购1亿元，摩根股东关联方另安排约5亿元在上市后投资。

多位机构人士判断，当前估值水平和利率环境，为主动ETF提供了值得布局的条件。

18只产品于10月23日集中开售，上交所与深交所各9只。从公告计划募集期看，易方达、招商等6只产品募集期仅5个交易日，至10月29日；其余产品募集截止日在10月30日至11月9日之间。

不过，募集比预期顺利。易方达、富国、摩根三家率先触及首募上限，实现“一日售罄”。

易方达品质均衡主动管理ETF首日认购规模超过首募上限，提前结束募集，有效认购申请将按规定进行比例配售；渠道消息称其认购规模接近25亿元，但该数据尚未经公司确认。

富国价值优选量化选股主动ETF同样一日售罄，公告显示其原定10月30日截止，首日即提前结募。

摩根大盘成长主动股票ETF也发布公告称，发行首日达到20亿元的募集规模上限，提前结束募集，并将对有效认购申请采取比例配售。渠道消息称其首日募集规模超过22亿元，摩根基金表示，首日认购规模全部来自市场资金，不包含上市后5亿元拟自购部分。该产品是唯一来自外资公募的主动ETF，也是首批中唯一采用大盘成长策略的产品。

三家之外，华夏、大成首日募集规模超过10亿元，天弘、南方、华泰柏瑞、平安、汇添富、华安、招商等产品的募集规模落在5亿元至10亿元区间，华宝、国泰、永赢、建信、工银瑞信、鹏华等产品的募集规模则在1亿元至5亿元区间。差距已经拉开。

一个细节足以说明各家对主动ETF的重视：10月19日首批产品正式获批，10月23日便集体开售，中间仅隔四天。基金公司密集排期、全力宣传——文章、海报、长图、短视频、直播轮番上阵，雪球、券商App等渠道的配套资源同步投放；销售端则忙于渠道预热和客户沟通。

为支持自家产品，多家机构在发行前后宣布自购。易方达、华夏、富国、汇添富均公告以固有资金2亿元认购旗下产品，华安基金自购1亿元，摩根基金股东通过关联方投资约5亿元（相关投资将在基金上市后开展），合计约14亿元。简单来说，9亿元是发行端的托底，5亿元是上市后的背书。

所谓主动ETF，是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，并在交易所上市交易的开放式基金。

打个比方：被动ETF像跟着导航走预设路线，路线公开、可预期；传统主动基金像一位老司机凭经验驾驶；主动ETF则是两者结合，像给这辆车装上了实时行车记录仪——司机依然凭经验自主判断，但每一次变道、每一个转弯，都实时可见。简单来说，透明是主动ETF最大的卖点，也是它最硬的约束。

这套“行车记录仪”的机制核心，是每日披露的申购赎回清单（PCF）。华泰柏瑞基金主动权益投资部联席总监杨景涵表示，主动ETF每个交易日需通过PCF披露前一交易日完整持仓，而传统场外产品仅每季度末公布前十大持仓。“以往投资者在季度中期可能面对基金经理已调仓，但只能依赖滞后信息做出判断，信息更新不及时，运作理解困难。”在他看来，主动ETF“所见即所得”的全透明机制，使投资者可实时跟踪基金经理的最新操作，有效降低信息成本，增进信任。

但透明化不只是披露动作，更需要强大的运营能力来支撑。比如华安基金为主动ETF搭建了PCF清单三重独立复核机制——投资部门完成初稿，基金运营部复核上传，信息技术系统、估值系统双重反向校验——并设立专属风险监控岗位，实时监控折溢价、IOPV偏离、申赎规模与个股持仓余额。每日披露的背后，是清单制作、复核、校验、风控的完整链条。

透明化带来的不只是信息，还有约束。杨景涵直言，每日披露持仓对基金经理而言“与其说是限制，不如说是一种促使提升的力量”。过去传统主动公募产品时有发生的风格漂移、过度换手、追涨杀跌和随意轮动，在主动ETF的全透明机制下会被放在放大镜下检视，构成一种外部监督与自我约束，“长远来看，这种机制将让真正具备长期获取超额收益能力的优秀基金经理脱颖而出”。

招商基金量化投资部总监王平则提醒，每日PCF披露是主动ETF与场外主动基金在运作上的主要区别，但信息披露只是产品运作的一环，投研能力才是主动ETF的核心竞争壁垒。

150亿元资金在首日流入主动ETF，为什么是现在？

一个被多位基金经理反复提及的背景是风格再平衡。富国价值优选量化选股主动ETF拟任基金经理王保合认为，A股存在2—3年的成长与价值轮动周期，价值相对成长的超额收益今年6月底已跌至极低值，公募对价值股的配置比例降至历史冰点，美债利率近一年持续上行，综合考虑技术面、资金面和宏观面，成长风格周期向价值风格周期的切换正在进行。“后续将通过在价值股中优选盈利和估值匹配、基本面优质的公司，捕捉市场的错误定价机会。”

摩根大盘成长主动股票ETF拟任基金经理李博判断，市场调整之后，TMT板块与红利股的40日滚动收益差已回落至历史经验范围内的极低水平，AI硬件类股票的远期市盈率降至2023年以来最低；而海外AI产业链公司公布的利润和指引依然强劲，这一预期尚未遭受实质性挑战。在他看来，估值端的压缩与盈利端的韧性同时成立，本轮回调释放了估值压力，为后续布局创造了更好的估值基础。

低利率环境提供了另一条线索。平安红利景气主动ETF拟任基金经理刘榕俊认为，随着市场波动加大和两轮风险教育的冲击，市场上配置稳健收益的资金正持续增加，这一趋势有望延续两三年。当前十年期国债收益率处于1.6%左右的低位，固收类产品的基准难以提供较高收益，保险资金、银行理财资金都面临类似困惑。在此环境下，高股息、低估值、低波动的红利资产性价比凸显——每年稳定获取股息、向下空间有限。“市场总量和结构均在向红利倾斜，符合红利策略的资产并不多，因此这是一个战略级的策略。”

杨景涵表示，站在当前，市场环境为价值策略的发挥提供了较有利土壤：经济转向高质量发展，企业注重降本提质增效，现金流稳定、资本回报有保障的行业韧性更强；相对宽松的货币环境与利率低位运行，提升了高股息、稳健现金流资产的估值吸引力；财政发力也为核心领域的基本面修复提供支撑。同时，许多传统行业公司的真实基本面总体保持稳定，股息率持续提升，价值修复的潜在空间正在扩大。

业内人士认为，在当前估值和利率环境下，主动ETF存在明显的投资机会。