海南矿业披露重大资产重组问询函回复 4宗萤石矿合计评估值12.48亿元

来源：新浪财经-鹰眼工作室

海南矿业日前发布公告，披露了矿业权评估机构南京长城土地房地产资产评估造价咨询有限公司针对上交所下发的重组审核问询函的专项回复文件，对公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易项目中核心的矿业权评估相关事项进行了全面说明。本次交易涉及标的公司丰瑞氟业旗下马丢、杨山、下马丢、砭上4宗萤石矿采矿权，合计评估值为124820.25万元。

评估方法符合行业惯例

公告显示，本次4宗萤石矿采矿权均采用折现现金流量法开展评估，该方法符合《矿业权评估准则》相关规定，同时与2023年以来A股上市公司披露的20余起采矿权收购案例的评估方法完全一致。评估机构指出，4座矿山中马丢、杨山属于成熟生产矿山，下马丢、砭上属于改扩建矿山，除砭上外其余矿山均为大中型矿床，具备完整的备案资源储量、开发利用方案等技术文件，符合折现现金流量法的全部适用条件，其余收入权益法、可比销售法等评估方法均不适用本次标的情况。

萤石行业监管政策整体利好标的经营

针对近年来萤石行业监管政策变化的影响，公告说明，我国萤石作为战略性矿产，当前监管体系已从早期的总量控制转向“战略保障、绿色开发、高效利用、产业链安全”四位一体的管控模式，2015年已正式取消开采总量控制政策，河南省层面的矿产规划也未对萤石开采设置约束性指标，仅设定年开采量50万吨的引导性规划值。标的公司2025年萤石开采对应的CaF₂动用量约21万吨，仅占该规划指标的42%，具备充足的产能释放空间。

标的旗下马丢矿、杨山矿已分别于2019年、2024年通过省级绿色矿山认证，废水回用率达92%，资源综合利用率达68%，符合最新行业监管要求，反而受益于行业集中度提升和监管趋严带来的竞争格局优化。本次评估已充分考虑政策影响，产量预测严格按照已获批的开采指标确定，同时按规定扣减了未来需缴纳的采矿权出让收益，参数取值审慎。

产销均衡假设具备合理性

公告披露，标的公司2023年至2025年萤石精块矿产销率分别为108.75%、99.28%、102.19%，萤石精粉剔除内部消耗后的产销率分别为103.82%、102.59%、97.12%，产销率长期维持在接近100%的高位水平，2026年1-9月产销率小幅下降主要系企业根据客户需求适当备货所致。同时下游氟化工、新能源、半导体等领域对萤石的需求具备长期支撑，标的公司作为国内萤石资源储量排名第四的头部企业，具备资源储量、采选矿技术、产品质量、区位布局等多重竞争优势，评估采用的“产销均衡”假设符合行业评估惯例，具备充分的可实现性。

核心评估参数依据充分合规

本次4宗萤石矿评估的核心技术经济参数均有合规文件支撑，其中推断资源量可信度系数统一取0.6，采矿综合回采率82%，矿石贫化率15%，选矿回收率90.59%，所有参数均取自各矿山经自然资源主管部门评审备案的开发利用方案、安全设施设计等法定文件，取值区间符合行业规范。

针对评估采用的15%贫化率指标，公告说明，标的公司后续将全面推广充填采矿法，该工艺可从根源上抑制围岩垮落，大幅降低贫化率，目前行业内多家上市公司应用该工艺后贫化率可降至8%-15%区间，符合设计标准。敏感性测算显示，若贫化率升至历史三年平均的37.7%，采矿权总评估值仅下降12.73%，整体抗风险能力较强。

公告同时披露，4宗矿山2025年末合计保有萤石矿石量1299.49万吨，对应CaF₂量612.27万吨，平均品位47.12%。本次评估对推断资源量采用0.6的可信度系数，处于行业准则规定的0.5-0.8区间的中下限，取值审慎。敏感性分析显示，可信度系数从0.6下调至0.5时，采矿权总评估值仅下降6.07%，参数变动对估值的影响有限。

产能建设与达产进度具备可实现性

本次评估设定各矿山达产进度为：杨山矿维持现有20万吨/年产能，马丢矿牛家沟矿段改扩建项目2026年10月达产，下马丢矿2026年12月达产，砭上矿2029年12月达产。截至2026年9月底，马丢矿牛家沟矿段改扩建项目已全部建设完成，已向河南省应急管理厅提交竣工验收申请；下马丢矿采掘、选矿主体工程已完成30%，预计可按期投产。公告提示，相关改扩建项目存在受井下复杂地质、验收政策变化等因素影响导致达产时间延期的风险，已在重组报告书中充分披露。

价格定价审慎 业绩完成情况良好

本次评估萤石精块矿、萤石精粉等主产品价格选取评估基准日前8年标的公司实际交易均价，选矿副产品取历史3年售价平均值，该定价方式符合《矿业权评估参数确定指导意见》要求，可有效平滑周期波动影响，且取值低于同期区域市场公开均价，审慎性充足。萤石产品价格存在一定周期性波动特征，评估期采用恒定价格为矿业权评估行业通用惯例，符合可比交易案例的通行做法。

公告显示，2026年1-9月标的公司实现营业收入59179.16万元，占全年评估预测收入的93.93%；实现毛利26431.75万元，占全年评估预测毛利的101.46%；综合毛利率44.66%，高于全年评估预测的41.35%，整体业绩完成情况良好。萤石精块矿、萤石精粉当期实际售价分别达到2594.46元/吨、3077.46元/吨，显著高于评估取值，为业绩达标提供了充足支撑。

采矿权续期与扩产合规性明确

公告说明，除杨山矿评估服务年限终止节点在现有采矿证有效期内之外，其余3座矿山服务年限到期前均需办理采矿权续期手续。标的公司各矿山均符合矿产资源规划要求，足额缴纳各类税费，近三年无重大安全环保违法记录，历史上多次顺利完成采矿权续期，不存在到期无法续期的实质性障碍。马丢矿当前评估产能39万吨/年，虽高于采矿证证载的28万吨/年规模，但该产能已通过河南省自然资源厅公告的开发利用方案、应急管理部门的安全设施设计批复确认，符合河南省最新“证载规模为拟建设规模，实际产能以经审查批准的安全设施设计为准”的监管政策，不存在违规超产情形。

本次4宗矿山评估折现率区间为7.67%-8.42%，整体略低于近年同行业可比交易案例的平均水平，主要系评估基准日长期国债收益率下行，且标的矿山均为成熟运营多年的生产矿山，资源禀赋清晰、生产系统完善，风险水平低于新建矿山，取值符合行业惯例。

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