闪评 | 法债收益率破5% 法国财政面临信任危机

　　近期，一场围绕法国公共财政的"信任危机"正在欧元区市场快速发酵。

　　当地时间10月22日，法国10年期国债收益率盘中一度触及5.1415%，创下2002年7月以来的24年新高，这也是该指标继前一日首次突破5%关口后再度冲高。

　　法国国家统计与经济研究所公开数据显示，截至2026年第二季度末，法国公共债务占国内生产总值（GDP）的比例已达119%，远高于欧盟规定的60%参考值，在欧元区主要经济体中处于较高水平。

　　同一天，法国与德国10年期国债收益率利差一度扩大至逾180个基点，创下2011年欧债危机爆发以来的最大值，后续虽小幅回落至173个基点，仍处于历史高位。

悬在法国头顶的"达摩克利斯之剑"

法国24新闻台报道截图

　　法国国债收益率为何一路走高？中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英在接受总台环球资讯《闪评》专访时表示，这一轮行情是四方面因素合力推动的结果：

　　全球无风险利率中枢抬升，美联储等多国央行维持高利率政策，带动法国国债收益率水涨船高。

　　法国财政可持续性遭市场质疑，多家国际评级机构先后发出负面预警，投资者对法债索要更高风险补偿。

　　法国执政联盟在国民议会没有稳定多数席位，政策落地能力存疑，政治僵局推高市场风险溢价。

　　法国债务与利率已经形成明确的负反馈机制，进一步加速收益率上行节奏。

　　刘英表示，当前法国正被高债务、高利率、低增长、政治碎片化四重枷锁锁定。财政赤字扩大推高债务率，带动风险溢价走升、融资成本上涨，利息支出随之增加后又进一步扩大赤字，形成滚雪球式的自我循环。法国财政困境已经彻底变成了悬在头顶的达摩克利斯之剑。

法德利差：透视法国主权信用的"心电图"

彭博社报道截图

　　当前法德10年期国债利差维持在历史高位，英国路透社分析指出，避险资金持续涌入作为安全资产的德国国债，法国国债却遭遇持续抛售，两大核心欧元区国家的资产表现出现显著分化。

　　刘英说，德国国债长期以来被视为欧元区无风险的金融基准，"法德利差，其实是一把精准的标尺，精准凸显了法国的‘个性’风险。"值得注意的是，法国当前存量债务率低于意大利等部分欧元区国家，但市场对其的压力却异常沉重，这说明市场定价的核心并非静态的历史债务存量，而是法国财政整顿的可信度与未来趋势，利差持续扩大，是全球投资者在用真金白银对法国主权信用重新定价。

　　刘英表示，法德利差就像法国债务问题的"心电图"，它的每一次剧烈波动，都会从四个维度形成冲击：直接推高法国企业信贷、居民房贷等融资成本，进一步强化法国债务与利率的滚雪球式恶性循环，挤压法国本就有限的政府财政空间，最终对欧元汇率和欧元区整体金融稳定形成冲击。

法国财政整顿的结构性困局

法国《世界报》报道截图

　　法国政府此前提出财政整顿方案，力争2027年将财政赤字率降至5%，但受议会党派严重分歧、总统选举临近等因素影响，市场普遍判断，2027年大选前法国很难推进真正有实质意义的财政紧缩。

　　刘英指出，法国财政整顿几乎没有腾挪空间：税负已触及天花板，加税极易引发社会抗议；福利刚性支出占比远超欧盟均值，大幅削减将动摇社会稳定；利息支出滚雪球式增长，紧缩与复苏陷入两难。"当前法国缺的不是减赤方案，而是碎片化政治格局下的政策执行力，这是市场悲观的核心原因。"

　　国际评级机构穆迪近日将重新评估法国主权评级。刘英判断，评级若调降将再度推高法国融资成本，冲击本土金融体系，并形成显著溢出效应，引发短期资本外流。不过市场已提前充分定价，需要观察新的评级是否会成为法国财政信心崩塌的导火索。

欧洲央行干预的左右为难

　　当前除法国之外，比利时、意大利、西班牙、希腊等欧元区国家与德国的国债收益率利差也同步扩大，市场猜测欧洲央行是否会动用"传导保护工具（TPI）"，直接在二级市场购买成员国1至10年期公共部门债券。

　　刘英表示，TPI启动门槛极高，仅面向基本面稳健、仅因无序市场波动导致融资环境恶化的国家，同时要求受援国严格遵守财政纪律，当前欧元区能完全达标的国家数量极少。叠加欧元区成员国的经济分化和政策分歧，欧洲央行大概率只会以口头安抚为主，很难推出实质性大规模干预措施。

　　当前欧洲央行正陷入典型的滞胀式两难：高利率会进一步加重高债务国的偿债负担，但贸然转向降息又会受到通胀粘性的强约束。国际货币基金组织（IMF）近期已将2026年全球通胀预期上调至4.7%，欧洲央行不敢贸然转向宽松避免通胀再度失控。

　　"这种左右为难的局面意味着，短期内欧洲央行既难以通过大幅降息纾困债务，也难以果断出手救市，欧元区的债务风险最终考验的是各高债务国自身的财政耐力。"

　　来源 | 总台环球资讯

　　记者 | 王菲

　　签审 | 龚晨

　　监制 | 蔡耀远