创新药板块能否持续“抗压”？中长期逻辑或兑现

近期A股承压，创新药板块却相对亮眼。iFinD数据显示，10月19日至10月21日，中证创新药指数迎来三连涨（+1.02%、+1.24%、+0.05%，谨慎投资，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。）。

短期走势容易受情绪、资金面等扰动，创新药板块也难免会面临阶段性调整压力。但如果把时间拉长看，支撑这个板块的产业逻辑并没有变——临床数据陆续读出、海外授权持续落地、商业化兑现路径一步步走实。

随着学术大会临近、三季报披露在即、出海交易持续落地等，这些产业趋势正逐步兑现为可跟踪的信号，或为创新药板块的中长期投资价值提供支撑。

01

ESMO临近：创新药进入"读数时代"

10月23日至27日，ESMO（欧洲肿瘤内科学会）年会将在西班牙马德里召开。

ESMO是全球肿瘤学领域规模最大、影响力最高的学术会议之一，每年汇集全球顶尖药企与研究者，集中发布可能改写临床指南的重磅数据。

据招商证券统计，本届大会上中国研究入选Late-Breaking Abstract（最新突破摘要 LBA）的项目约30项（数量创下新高），5项入选主席研讨会。随着大会临近，国产创新药企的临床数据有望迎来集中读出，相关进展值得关注。

注：LBA是一种为在常规摘要截止日期之后才产生的、具有重大影响的突破性研究数据而设立的特殊投稿通道。它的核心目的是保证学术会议能够展示领域内最前沿、最可能改变临床实践的研究成果。

02

三季报窗口临近，业绩或超预期

三季报披露期临近。据申万宏源预测，创新药及其产业链2026年三季度业绩表现有望超预期，其中CXO板块的业绩增长主要受益于全球创新药行业景气度持续向好、行业新签订单保持良好增长。

从订单结构来看，CXO行业的景气度可能并非停留在预期层面。据兴业证券统计，CDMO新分子订单持续高增，多肽、ADC、双抗/多抗、寡核苷酸等品类加速放量；CRO需求复苏正由早期向后期传导。另据动脉橙数据，2026年1—9月全球生物医药融资总额累计达251亿美元，同比增长31%，有望为CXO订单的持续性提供底层支撑。

03

AI4S赋能研发，

行业成长空间或进一步打开

技术端的变化同样值得留意。

随着AI介入，AI4S（AI for Science，人工智能驱动的科学研究）正由蛋白质结构预测向生成式分子设计、多模态生物学模型及科研智能体演进，持续缩短"设计—合成—测试—学习"周期。产业端，生成式设计带动基因合成、蛋白合成、活性筛选、DMPK及安评需求，推动CXO向自动化实验和数据闭环平台升级，有望进一步拓宽行业成长天花板。

04

出海升级：从授权变现到全球价值兑现

国内创新药出海高景气延续，合作模式也在升级。

医药魔方数据显示，2026年前三季度中国医药出海交易总金额达1313亿美元，接近2025年全年的交易总金额1357亿美元。2025年，大型制药公司授权的所有资产中有40%拥有中国许可方，较2024年的不到30%提升了三分之一。进入2026年，这一趋势进一步加速，BD规模有望再次创下纪录。

2021~2026年前三季度中国License-out医药

交易数量及金额（亿美元）

资料来源：医药魔方，国联民生证券研究所

更重要的变化在于兑现路径。

国联民生证券统计显示，截至2026年第三季度，中国共有约12款创新药获美国FDA批准上市，还有数个国产创新药已递交新药申请，多款产品海外临床三期已启动。

国产创新药出海或正逐渐从"授权变现"到"全球商业化稳定分成"的价值兑现转变，未来有望形成"临床早期优质数据—BD交易—临床推进—里程碑兑现—商业化稳定提成"的正向循环。

05

估值相对合理，修复空间可期

iFinD数据显示，截至2026年10月21日，中证创新药板块PE-TTM（剔除负值）约29.19倍，处于近五年来55%分位，相对合理。

随着创新药板块逐步由"估值驱动"向"业绩+全球化兑现驱动"转变，基本面改善与估值修复的共振值得期待。

中证创新药指数近五年估值PE-TTM

（剔除负值）

数据来源：iFinD；统计区间2021.10.21-2026.10.21

从中长期投资的角度看，

这些信息意味着什么？

融通医疗创新臻选基金经理余思慧给出了她的观察。

余 思 慧

7年医药行业研究经验，2026年4月起首次担任公募基金经理。她的投资框架遵循自上而下的思路——先挑好赛道，再挖好公司。

创新药及CXO产业链是医药板块极具成长性的方向，支付端政策松绑与海外变现的双重红利或值得重点关注。

创新药个股差异较大，2025年创新药行情主要由BD交易驱动，目前中国创新药BD交易金额整体份额已处于较高水平，单纯依靠BD事件拉动股价的边际效应正在递减；2026-2027核心驱动逻辑将从此前的BD交易炒作，逐步切换至临床数据验证与真实销售兑现，届时国内外大三期临床结果将集中披露，或进一步验证成药性；预计2028年以后，板块有望步入临床数据与商业化业绩共同驱动的阶段。

热 门 基 金

融通医疗创新臻选风险等级为R4中高风险（管理人评级），适合风险承受能力C4及以上的投资者。请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。该基金为主动管理型基金，具体投资范围及标的由基金经理根据基金法律文件及市场情况确定，不必然投资于本文用作举例的方向/板块/行业，基金投资策略需以基金合同约定为准。

融通医疗创新臻选销售相关费率：投资者通过直销机构认/申购本基金A类基金份额不收取认/申购费用，通过直销机构以外的其他销售机构认/申购本基金A类基金份额的，收取认/申购费用。本基金C类基金份额不收取认/申购费用。通过其他销售机构认/申购A类份额的具体费率如下：本基金认购费（金额：M）：M<500万元，认购费率为0.80%；M≥500万元，每笔1000元。本基金申购费（前收费）（金额：M）：M<500万元，申购费率为0.80%；M≥500万元，每笔1000元。本基金赎回费（持有期限：N）：N<7日，赎回费率为1.50%；7日≤N<30日，赎回费率为1.00%；30日≤N<180日，赎回费率为0.50%；N≥180日，赎回费率为0.00%。本基金赎回费（持有期限：N）：N＜7日，赎回费率为1.50%；7日≤N＜30日，赎回费率为1.00%；30日≤N＜180日，赎回费率为0.50%；N≥180日，赎回费率为0.00%。本基金销售服务费（仅C类份额收取）：0.40%/年。基金销售费用仅供参考，详情请查阅该基金招募说明书、基金合同等法律文件；具体产品销售费用收取标准将根据法律法规和监管政策适时调整，以届时管理人公告为准。

主要参考资料：

兴业证券： 产业趋势不变，继续看好创新药产业链+创新药 2026.10.17

申万宏源：三季报披露临近，推荐关注创新药及产业链2026.10.12

招商证券：ESMO与三季报将至，看好创新药产业链及业绩兑现方向 2026.10.19

国联民生：中国创新药出海蓬勃发展，有望迈入全球价值兑现新周期 2026.10.18

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