单日股价跌超20%，“中国版乐高”发生了什么？

两个月内两笔减持先后落地，叠加本次实控人相关主体折价卖出，布鲁可22日股价显著回调

投资时间网、标点财经研究员 董琳

10月22日，一则控股股东减持公告成为市场情绪导火索，布鲁可集团有限公司（下称布鲁可，00325.HK）盘中放量大跌，午后最大跌幅为23.25%，最低触及53.30港元/股（不复权，下同）。

公告披露，本次减持主体为Smart Bloks，其由公司主席、执行董事兼行政总裁朱伟松全资持有，属于控股股东集团成员。10月22日，Smart Bloks透过大宗交易方式，按65.28港元/股价格出售384.9万股公司普通股，占已发行股份总数（不含库存股份）约1.56%，合计金额约2.51亿港元，交易价格较前一交易日收盘价69.45港元/股折让约6%。

减持完成后，Smart Bloks持股从880.58万股降至495.68万股，直接持股比例由3.57%回落至2.01%；朱伟松在公司的合计持股比例由53.59%下降至52.03%。

值得关注的是，本次并非布鲁可年内首次股东减持。9月2日，First Prosperity Limited同样出手减持公司约34.38万股，成交价格为72.793港元/股，合计成交金额约2502.78万港元，减持完成后该股东持股约1973.39万股，持股比例7.95%。

两个月内两笔减持先后落地，叠加本次实控人相关主体折价卖出，布鲁可10月22日股价显著回调。公司方面称，此次减持属于股东个人资金调配，不改变公司经营方向与控制权格局。10月23日，公司股价有所回升，涨幅一度超过15%，但与大跌之前的69.45港元/股收盘价仍有差距。

布鲁可发布控股股东减持股份自愿性公告

信息来源：公司公告

布鲁可成立于2014年，早期主要从事积木玩具的设计研发，后拓展至拼搭角色类玩具领域。2023年，公司以6.3%的全球市场份额成为全球第三大拼搭角色类玩具企业，同时保持中国市场份额领先地位，被冠以“中国版乐高”标签。

2025年1月10日，布鲁可正式登陆港交所，发行价定为60.35港元/股，上市首日股价收报85港元/股，较发行价上涨40.85%，总市值超200亿港元。

上市初期，凭借国产IP积木龙头的成长故事，布鲁可估值快速抬升，走出一波强势行情，2025年6月公司股价触及198港元/股高点。此后，随着市场投资情绪回归理性，叠加限售股解禁筹码释放压力，布鲁可估值进入持续修复消化阶段。2026年6月，该公司股价盘中最低探至39.20港元/股，相较一年前的历史高点，市值蒸发接近八成。

2026年8月，布鲁可中期业绩披露后，二级市场迎来阶段性修复窗口。数据显示，2026年上半年，公司实现营业收入17.76亿元，同比增加32.7%；期内利润为3.87亿元，同比增长30.5%；经调整净利润为4.01亿元，同比提升25.1%。财报发布后的两个交易日内，布鲁可股价累计涨幅超24%，总市值回升至182亿港元，市场在亮眼的整体营收利润数据下，短暂重拾对公司成长曲线的信心。

2026年以来布鲁可港股股价走势情况（港元/股）

数据来源：Wind

从增长驱动内核来看，布鲁可营收增长主要依托核心品类稳步迭代、新品类持续放量以及海外市场快速扩张三大动力。产品结构方面，公司经典拼搭角色类玩具上半年实现收入15.85亿元，占当期总收入比重高达89.3%，筑牢经营基本底盘。与此同时，新品类培育初见成效，拼搭载具类、恐龙主题类产品分别实现收入1.86亿元、0.59亿元，新兴品类持续落地放量，逐步丰富公司产品矩阵，缓解单一品类依赖压力。

在产品矩阵持续完善的背景下，布鲁可增长格局进一步出现分化：公司国内市场增长动能有所放缓，2026年上半年国内销售收入为14.10亿元，同比增长14.9%，增速不足整体营收增速的一半；公司海外市场拓展进度较快，同期海外收入同比大幅增长228.5%，实现高速扩容，国际化业务已成为驱动公司营收增长的重要增量板块。

值得注意的是，营收规模稳步增长的同时，布鲁可的盈利质量却有所下降。数据显示，2026年上半年公司毛利率降至44.3%，同比减少4.1个百分点，创下2023年以来新低。对于毛利率持续下行的态势，布鲁可在财报中解释称，是多重负面因素叠加导致的结果，主要包括低价引流产品营收占比持续提升、上游原材料成本价格上涨、新品扩容带来模具折旧费用大幅增加三个核心原因。

投资时间网、标点财经研究员注意到，为拓宽用户圈层、抢占下沉市场、提升整体市场占有率，布鲁可大力推广9.9元低价积木产品，有效实现了新用户快速拉新、用户池规模扩容。但该类低价产品盈利空间有限，毛利率远低于公司中高端收藏款积木套装，产品结构持续下沉。

盈利端的隐忧，在季度维度表现得更为直观。第二季度单季布鲁可收入为8.62亿元，同比仅增长2.27%；归母净利润为3943万元，同比下滑12.75%。那么，在盈利拐点尚未明确、股东减持又增添新的不确定性之时，曾经依托“中国版乐高”叙事收获市场追捧的布鲁可，能否平衡规模扩张与盈利质量，呈现出更好的局面？

投时关键词：布鲁可（00325.HK）