北京
股价回落，恰是审视估值的良机。经历上市初期的情绪冲高与回调后，马矿股份（601123.SH）9月末收报16.72元，总市值约206亿元。褪去新股光环，一个问题摆在投资者面前：这家东南沿海铁矿龙头的估值坐标，究竟处于什么位置？
先把基本面摆上秤。2025年度，马矿股份实现营业收入19.91亿元、归母净利润6.02亿元，发行后总股本12.35亿股，以此计算每股收益约0.49元。以9月末收盘价计算，静态市盈率约34倍——在A股铁矿采选板块中处于中上水平。市场愿意给出溢价，底气来自哪里？
答案藏在结构里。其一，稀缺性溢价。A股以铁矿采选为主业的上市公司仅7家，纯正的大型独立地采矿山标的屈指可数；马矿股份2025年自产铁精粉收入17.92亿元、产量227.61万吨，在同行业上市公司中均排名第二，是板块内稀缺的增量供给。其二，成长性溢价。募投项目达产后产能翻倍至1,000万吨/年，2026年前三季度归母净利润预增8%至18%，成长可见度高于多数处于存量博弈的同行。其三，确定性溢价。公司产销率连续三年超过98%，经营现金流净额连续三年超过9.4亿元，资产负债率仅13.50%，盈利的稳定性足以熨平周期波动。
横向对比，坐标更清晰。与同属铁矿采选板块的大中矿业、宝地矿业、金岭矿业等相比，马矿股份在资源储量、区域垄断性与伴生钼资源附加值上各具比较优势；而其TFe 65%优质造球精粉的产品定位，在钢厂降碳趋势下还暗含产品升级的期权价值。
当然，估值的最终裁判是业绩兑现。10月三季报、明年年报，都是检验这34倍市盈率成色的试金石。若产能爬坡与利润增长如期而至，当前的估值溢价将被成长消化；反之，市场也会重新校准坐标。对马矿股份而言，股价的情绪章节已经翻过，估值的基本面章节才刚刚开始。
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