150万游客，亏损近6亿：长沙铜官窑挂牌寻新主

【品橙旅游】近日，盈新发展（000620.SZ）发布公告称，全资子公司长沙铜官窑国风乐园文化旅游有限公司（以下简称“长沙铜官窑”）拟通过北京产权交易所公开挂牌增资扩股，引入持股比例超过50%、不超过70%的投资者。挂牌价格以长沙铜官窑截至2025年12月31日经审计净资产12.25亿元为基准。交易完成后，长沙铜官窑将不再纳入上市公司合并报表范围。

公告披露，2025年度长沙铜官窑营业收入约2.01亿元，净利润-5.82亿元，扣非净利润-6.68亿元；2026上半年营业收入5383.73万元，扣非净利润-1.14亿元。截至2025年末，资产总计43.66亿元，负债合计31.41亿元，净资产12.25亿元。

一座2025年接待游客超150万人次的景区，为什么净利润亏损接近6亿元？上市公司为什么选择在此时让出控制权？

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01.

窑火千年

长沙铜官窑的历史底蕴是这一切的起点。1998年，印尼勿里洞岛附近海域打捞出一艘唐代沉船，命名为“黑石号”。船上出水大批中国瓷器，其中绝大部分被证实产自长沙窑，占总数的85%。这批瓷器带有阿拉伯风格的装饰图案，证明长沙铜官窑在公元九世纪已是海上丝绸之路的重要瓷器供应地。长沙窑首创的釉下多彩工艺，打破了唐代“南青北白”的陶瓷格局，被业内称为“陶瓷史上的里程碑”。

2012年，新华联集团决定对铜官窑遗址进行保护性开发。2013年5月，长沙新华联铜官窑国际文化旅游开发有限公司成立，注册资本13.02亿元，项目规划占地约三千亩，被定位为新华联向文旅转型的“一号工程”。

新华联2015年披露的非公开发行预案显示，铜官窑首期总投资为50.08亿元，规划建筑面积46.75万平方米，预计运营期累计销售收入207.89亿元、净利润69.78亿元。后来的实际规模远超这一测算。

2018年8月，长沙铜官窑古镇正式开门迎客。据悉长沙铜官窑项目耗资过100亿元，总建筑面积110万平方米，涵盖8大博物馆、5大演艺中心、3个星级酒店、20家民宿客栈、18处人文景点，以及5D影院、飞行影院、黑石号特技秀等娱乐项目。彼时的新华联集团董事局主席傅军在开业时表示，预计长沙铜官窑年游客量超过500万人次，拉动消费超过50亿元。2019年，长沙铜官窑景区获评国家4A级旅游景区。

从50亿的首期预算到超100亿的实际投入，长沙铜官窑的体量在建设过程中被大幅推高。这一推高带来了两个直接后果：一是固定资产规模远超最初测算，折旧摊销压力随之放大；二是配套商业面积大量增加，而后续运营中这些商铺的去化与招商并不顺利。

02.

重整求生

但文旅项目投资规模大、回报周期长，债务压力逐渐显现出来。2023年7月，长沙银行望城支行起诉长沙铜官窑，追讨4.1亿元贷款本金。同年11月，长沙铜官窑以不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务为由，向法院申请重整。截至2023年12月，债权人申报的债权金额共计117.39亿元。

由于新华联文旅、长沙铜官窑及其控股公司之间存在层层持股关系和普遍相互担保，三家公司向北京破产法庭申请协调审理。

2023年11月，北京一中院裁定受理重整申请。12月15日，法院裁定批准重整计划。12月29日，裁定确认重整计划执行完毕。五家投资人（分别为湖南天象盈新科技、招商平安资管、中国外贸信托、长沙湘江资管、深圳德远投资）合计注资19.28亿元。重整完成后，上市公司控制权发生变更，原控股股东新华联控股不再持股。

重整解决了燃眉之急，但“留债”部分仍然存在。这正是本次挂牌公告中专门设置摘牌方偿债义务与担保解除条款的原因。重整可以削减债务规模，但无法改变一个基本事实：这座景区的资产结构依然偏重，盈利能力尚不足以独立支撑其负债。

2024年6月，湖南省长沙铜官窑文化旅游度假区被确认为国家级旅游度假区，铜官窑国风乐园作为其核心景点。

2025年6月，上市公司证券简称由“新华联”变更为“盈新发展”，公司全称变更为“北京铜官盈新文化旅游发展股份有限公司”。其在公告中解释，更名是为了“契合公司发展战略，彰显公司铜官窑国风乐园景区重要性”。

两个月后，子公司也完成了更名。2025年8月，“长沙新华联铜官窑国际文化旅游开发有限公司”变更为“长沙铜官窑国风乐园文化旅游有限公司”，去掉了“新华联”字样。

03.

人气账本

2025年，长沙铜官窑接待游客超150万人次，客流增长35%；2026年春节假期接待入园游客超10万人次。客流数据与财务数据之间存在明显反差。150万人次的年接待量，对应的是2.01亿元的营业收入，人均消费约134元，涵盖门票、餐饮、住宿、研学等全部景区内消费。

亏损的直接来源主要有以下几方面。首先是折旧摊销。百 亿级投资形成的固定资产，每年产生的折旧费用是刚性的，无论客流多少均需计提。其次是重整留债的利息支出。公告专门设置摘牌方偿债义务条款，说明这部分债务的偿付压力仍然存在。第三是运营成本。景区日常维护、人员薪酬、演艺项目更新、营销推广等支出，在营收规模有限的情况下难以被充分覆盖。

2025年，盈新发展将半导体业务纳入合并范围，形成“科技+文旅”双主业格局。在这一架构下，持续亏损的重资产文旅子公司从上市公司体系中剥离，符合其资源配置逻辑。2025年盈新发展整体营收17.11亿元，铜官窑的2.01亿元营收占比约12%，但亏损额对合并报表的影响远大于营收占比。

04.

未竟之路

长沙铜官窑的新投资者持股比例将超过50%，意味着铜官窑的控制权将发生转移。长沙铜官窑将不再享有上市公司体系内的信用支持，需要以独立主体的身份面对市场竞争与债务偿付。

对于长沙铜官窑而言，新股东的进入可能带来新的资金与运营资源。风险同样存在。公告坦承：“是否能够征集到符合公司与股东利益的意向受让方、交易是否能完成及完成时间尚存在不确定性。”如果挂牌未能吸引到合适的投资者，上市公司仍需继续面对铜官窑的亏损压力。即便交易完成，新控股方与原有管理团队的磨合、运营策略的调整，也需要时间验证。

从2013年的一片荒地，到2018年的百亿企业，再到2023年的司法重整，铜官窑走过了中国文旅地产从扩张到调整的完整周期。千年之前，铜官窑的瓷器从湘江出发，经海上丝绸之路抵达异国他乡，靠的是产品创新与供应链韧性。千年之后，这座以它为名的景区，需要在新的控制方手中，证明自己同样具备独立生存的能力。

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