山东
上午9点50分，沪指跌破3600点，最低砸到3574.27点，创下2025年8月以来新低。创业板指失守2500点，较6月高点回撤已经超过40%。全市场一度超过5200只个股下跌，上涨家数只有600出头。半日成交10680亿，较昨日同期放量近1500亿——放量下跌，不是没人接，是有人在夺路而逃。
如果你盯着账户，今天上午的感觉大概不是“亏钱”，是“窒息”。这很正常，在一个九成个股都在跌的市场里，难受是正常的，不正常的是把系统性风险全部内化成对自己的否定。你不是不行，你只是在一个不太行的市场里。
到底在跌什么？
表面看，是元件、通信设备、贵金属、CPO、PCB这些前期最硬的科技方向在领跌。但更深一层，跌的是过去一年支撑很多人“拿住”的那个故事。
昨晚美股纳指跌2.6%，费城半导体指数暴跌6.72%，Meta跌近7%，英伟达、博通跌超4%。黄仁勋一句“新型云厂商资本不足”，被市场直接翻译成了信贷警报；中东局势推高油价，美国通胀预期抬头，美联储年内加息的押注重新升温。全球科技叙事在同一时间遭遇同向挤压，A股算力硬件不过是这场全球共振里跌得最疼的那一环。
新易盛昨日大跌超12%，剑桥科技、崇达技术封死跌停，中际旭创、天孚通信核心标的跌超8%。这些票过去一年被多少人当作“AI是未来”“算力是基础设施”的底仓来拿，今天砸下去的每一笔卖单，背后都是同一个声音：当叙事本身开始动摇，基本面就不再是支撑，而只是一张事后用来解释的K线图。
但盘面在撕裂，撕裂里藏着东西
一边是算力硬件在出清，另一边，机器人板块在逆势抱团。大业股份5连板，华阳智能、襄阳轴承2连板，资金在低位补涨品种里反复找突破口。保险、白酒、银行也在逆势飘红。
这说明什么？钱没有离场，钱在换地方。 从“涨了三倍的故事”流向“跌无可跌的确定性”，从拥挤的算力筹码流向有股息、有业绩、有筹码结构优势的方向。证券板块上午也有异动，华林证券直线涨停——券商从来是情绪的温度计，它在这个位置动，至少说明有一批资金在押“这里离情绪冰点不远了”。
机构的分歧，值得认真听
中信证券偏乐观，认为这轮由机构重仓股诱发的调整“接近尾声”，AI核心票的调整幅度和时间已经接近2021年底到2022年4月新能源核心票的那一轮，超级产业周期第一轮硬件估值调整正在收尾。申万宏源也说，短期调整已处于尾声阶段，性价比指标正在陆续指向反弹需求。
中信建投和国泰君安则更审慎：情绪低迷区，短期要警惕被动去杠杆，超跌反弹可以有，但中期仍被资金筹码、海外加息、地缘政治三重压制。国泰君安直言大盘处于“底部震荡磨底阶段”，不宜重仓博弈指数。
分歧的本质在于：这是一次“涨多了之后的出清”，还是一次“逻辑动摇后的重定价”？ 如果是前者，超跌反弹随时会来；如果是后者，磨底的时间会比想象的长。
但有一件事机构是没有分歧的——“科技+红利”的哑铃型配置，是当前环境下最诚实的选择。一端留一点仓位给真正有订单、有业绩兑现的科技龙头，等出清结束；另一端用红利资产稳住底仓，让自己在磨底期活得下去。不是让你现在去抄底算力，也不是让你彻底离开市场，是让你把仓位结构调整到“跌了不慌、涨了不踏空”的状态。
昨天晚间到今天，头部基金公司在自购，科创板上百家公司在密集释放经营信号，首批主动ETF今天正式开卖，最高带来360亿增量。这些不是“利好”，是有人在用真金白银表态：这个位置，他们不打算走。
但救市资金的作用是放慢下跌节奏，不是拉起来让谁赚钱。中期调整没有结束，短期反弹会有，但活到反弹来的那一天，比赌反弹哪一天来，重要得多。
如果你今天上午没有操作，不必自责。如果你今天上午割在了最低点，也不必回头骂自己。这个市场里最贵的不是筹码，是还能保持清醒的脑子。
趴着等或者关机，是最好的选择。
下午见。
（本文综合自2026年10月23日午间公开市场数据及机构观点，不构成投资建议。）
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