洽洽三季报：前三季净利增130.97%，护城河挖到了核桃树下

10月22日晚间，洽洽食品交出了2026年三季度成绩单。前三季度营收53.62亿元，同比增长19.11%；归母净利润为3.88亿元，同比增长130.97%；扣非净利润为3.34亿元，同比增长191.33%。利润翻倍的势头，从半年报延续到了三季度末。

在此之前的10月14日，申万宏源发布了食品饮料三季度业绩前瞻，在其重点跟踪的35家食品饮料A股上市公司中，洽洽食品业绩增速位列第一。广发证券的表述更直接——洽洽受益于瓜子成本红利，利润弹性较大。

洽洽的半年报已经亮过底牌：营收为35.06亿元，同比增长27.39%；净利润为2.46亿元，同比增长177.38%。有了这个基数打底，三季度的势头延续了上半年的高速增长。但真正值得看的，不是数字本身，而是洽洽在过去一年里加固的那几道墙。

成本红利是“天时”，但利润弹性是修出来的

葵花籽价格回落的故事，今年半年报里讲得很透。2024年秋季内蒙古阴雨导致原料减产，成本压力在2025年集中释放，洽洽硬扛了一个周期。进入新采购季，价格走低，利润像弹簧一样弹了回来。

但如果只讲成本，就低估了这家公司。券商盯的是另一件事：在成本低谷期，洽洽做了什么。华泰证券8月底维持洽洽的买入评级，目标价为21.96元；东方证券9月初给出24.6元，理由是“渠道精耕”与“品类扩张”双线推进。

一个容易被忽略的细节是：洽洽在2025年“看不见”的铺垫期，优化直采比例、在两个厂区增加柔性产线、提升自动化水平。这些动作在成本高企时是负担，在成本窗口打开时是杠杆。利润弹性不是等来的，是提前修好了渠道，水来了才流得动。

坚果的90%增长，和一颗核桃的“五个一”

洽洽食品今年半年报里另一个扎眼的数据，是坚果类产品收入为11.72亿元，同比增长90.75%，占比从22%上升到33%。春节礼盒和全坚果产品是明面上的功臣，但支撑这个增速的底层供应链能力，在今年9月的一场丰收节里被摊开给人看了。

9月，洽洽与云南漾濞县政府联合办了漾濞核桃丰收节。漾濞是“中国核桃之乡”，107万亩种植面积，洽洽的核博士有机核桃仁和千年核桃礼盒原料就来自这里。洽洽在活动现场披露了一套“五个一”源头管控体系：统一源头标准、统一基地管理、统一采收标准、每批原料282项农残检测、设备分选加X光异物检测加人工精拣。

这套体系听起来枯燥，但它解释了一件事：坚果生意的护城河不在口味，在供应链的颗粒度。洽洽在漾濞建了本地初加工工厂，分选、存储环节前置到产地，从源头锁新鲜。同时其还联合云南省林科院和漾濞县政府签了有机示范联盟协议，把标准、基地、监测、科研、品牌五个维度绑在一起。

这个动作的潜台词是：坚果赛道的竞争正在从“谁有货”变成“谁能稳定有好货”。洽洽把工厂建到核桃树下，把原料检测标准定到282项，是在用重资产的方式筑一道轻资产玩家很难翻过去的墙。

快闪店和数字人：品牌年轻化不是“做样子”

国庆期间，洽洽在合肥滨湖方圆LIVE开了一家复古文创快闪店。门店国庆期间日均客流超6万，同步推出的洽宝系列文创里，毛绒公仔和徽章吧唧成了年轻人打卡兑换的热门周边。

如果只把它当成一次节日营销，就错过了信号。这是洽洽首个文创快闪店，也是洽宝IP从线上表情包、产品包装走向线下实体空间的一次试验。门头复刻葵花小镇复古街区，经典红袋元素嵌在场景里，百万博主当“一日店长”。

洽洽品牌中心IP运营部设计师在现场总结说，此前消费者通过包装和表情包认识洽宝，而在快闪店，消费者可以打卡合影、兑换周边，近距离接触洽宝毛绒产品，极大丰富了IP的立体感与亲和力。

配合7月底发布的行业首个数字代言人“洽可儿”，洽洽的双IP格局已经清晰：洽可儿主打线上，短剧、AI内容、全域互动；洽宝则兼顾线上日常互动与线下文创场景落地，文创周边、快闪店是它最显性的载体。路径是“先被认识、再被喜欢、最后被拥有”。

这件事的新闻点不只在于“传统品牌做年轻化”。真正的看点是：洽洽在用做消费品的方法做IP，而不是用做广告的方法。文创产品发售、线下场景复刻、一日店长联动、打卡兑换周边，每一步都是可量化、可复用的运营动作。

品牌年轻化的投入，也在品牌价值上留下了刻度。9月，洽洽第四次上榜亚洲品牌500强，品牌价值607.36亿元，迈过600亿元门槛。一同上榜的有华为、腾讯、比亚迪。一个卖瓜子的和这些名字出现在同一张榜单上，本身就说明了一些事儿。

收获“品质杰出奖”，和一张静静铺开的渠道网

9月还有一个容易被忽略的新闻。美团旗下小象超市的供应商大会上，洽洽拿了“品质杰出奖”。

更有信息量的是一个细节：洽洽与小象超市合作的自有品牌坚果系列，上市首月即做到同品类TOP1。这意味着洽洽不只是把自己的瓜子摆上即时零售的货架，它还在用供应链能力帮平台做产品，且第一仗就打成了品类第一。

把这条线和半年报里的组织调整连起来看，逻辑就通了。2026上半年，洽洽把即时零售、零食连锁部门升级为一级组织。山姆的琥珀核桃仁卖成爆款，盒马拿到定制款，量贩店有小包装。同一个供应链内核，长出不同渠道的“专属感”。

今年10月以来，中金公司、国泰海通证券、华泰证券、中泰证券、申万宏源研究均给予洽洽买入或增持评级。这轮评级密集给出的背后，券商看的不是某一个渠道的爆发，而是洽洽没有丢掉基本盘，同时把弹药押对了增量方向。

结语

从2025年的蓄力调整到2026年的利润释放，洽洽完成了一次扎实的“V型反转”。但这轮反弹的意义，远不止于“回来了”三个字。

它证明了三件事：第一，供应链上的长期投入不是白费的，成本窗口一打开，利润弹性就能释放出来；第二，坚果第二曲线是真的——90%的增长背后有漾濞工厂和282项检测撑着；第三，渠道和品牌的“年轻化”不是做样子，是真能转化为动销和增量。

今年以来，洽洽的一系列动作指向同一个结论：一颗瓜子的护城河，比大多数人以为的要深。而这条河，正在从瓜子流向坚果，流向更多还没被写进财报的品类。（图片由企业提供）