中信建投：医药大健康本周核心推荐

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

中信建投证券研究发展部医药大健康研究团队一周核心推荐逻辑精选如下：

AI制药：技术及商业突破，湿实验产业链率先受益

医疗器械行业周报

医药行业周报：医药外包、中药、生物制品及医药商业板块2026Q3前瞻

《AI制药：技术及商业突破，湿实验产业链率先受益》

AI制药领域正经历着快速的迭代和变革，算法的更新迭代和算力的支持为AI在制药领域的应用打下了良好的技术基础。传统药物开发过程花费时间长成本高，且成功率较低，随着已有靶点的新药陆续获批，新药开发难度逐渐上升。目前AI在结构预测、靶点筛选、虚拟筛选、分子生成及多参数优化等早期环节已体现效率价值，有望缩小候选分子范围、减少低价值实验并降低单个合格Hit的发现成本。相关干实验投入的增加以及对湿实验需求持续的增长，有望为下游产业链持续带来增量。

AIDD首先重塑药物发现与临床前研发流程。小分子发现正向AI参与的DMTA（设计—合成—测试—分析）闭环演进，虚拟筛选、分子生成、多参数优化、ADMET（吸收-分布-代谢-排泄-毒性）药代动力学和安全性特征预测及合成路线设计等环节受益较为明显。大分子研发则逐步形成以序列和结构设计为起点，进一步走向功能预测、抗体生成及多参数优化后的DBTL闭环。

高质量实验数据和高通量验证能力正在成为AI制药进一步发展的关键约束，产业链增量有望率先在早期实验环节兑现。模型对高质量实验数据的依赖进一步增强，需要持续进行基因合成、文库构建、蛋白/抗体表达、结合与功能检测以及多组学分析，并将实验结果反哺模型训练。因此，随着AI模型迭代速度加快、单次设计候选数量提升以及更多药企将AI嵌入早期研发流程，湿实验需求有望持续增长，基因合成、蛋白表达、科研试剂及CRO等产业链环节有望持续受益AI制药渗透率提升带来的增量市场。具备高通量、自动化、标准化实验及结构化数据交付能力的服务商更有望承接增量。

行业正在由模型能力验证转向临床价值和商业价值验证，头部项目与合作已出现积极信号，但整体仍处于早期阶段。 Rentosertib、GB-0895等代表性管线已进入临床中后期，为观察AI辅助药物发现的临床转化能力提供了更高阶段样本；MNC对外合作、资产授权及平台部署持续增加。AI制药企业主要采用平台及软件授权、AI研发服务、自研管线及资产授权三类模式，三者现金流形成时间、临床风险和潜在价值空间存在明显差异。

风险提示：投融资不及预期风险，行业政策风险，研发不及预期风险，审批不及预期风险，销售不及预期风险，市场竞争加剧风险

报告来源

证券研究报告名称：《AI制药：技术及商业突破，湿实验产业链率先受益》

对外发布时间：2026年10月22日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

袁清慧 SAC编号：S1440520030001

SFC编号：BPW879

成雨佳 SAC编号：S1440525120003

SFC编号：BIQ365

王云鹏 SAC编号：S1440524070020

《医疗器械行业周报》

本周（10.12-10.16）市场表现较好的公司多与个股事件性催化有关；受宏观情绪影响，A股/港股器械板块整体走势较弱。过去几年板块业绩和估值承压受政策等多方面影响，短期来看医疗设备招标有所改善，多个高值耗材和IVD产品的集采或降价影响将于下半年逐步出清，建议把握业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家细分赛道龙头将于2026-2027年迎来加速增长。长期来看，医疗器械板块投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。

医疗器械板块拐点来临，2026年业绩改善个股存在业绩估值修复机会。重点关注26年业绩比25年加速增长的公司，未来有望实现业绩估值双击。2026年医疗器械A股建议重点关注业绩修复和出海相关的投资机会，港股建议重点关注多家医疗器械优质企业赴港上市带来的板块效应，以及多家医疗器械细分龙头公司利润释放和低估值的布局机会。

医疗器械板块的长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新性和国际化能力得到认可，估值正在被重估。创新药板块大涨之后，医疗器械板块具有全球竞争力的改进式创新、突破式创新的产品正在被逐步认可，也有一批公司积极战略拓展第二增长曲线、实现海外业务高增长，估值迎来上涨。

建议持续关注市场空间大、国产化率低的创新医疗器械赛道，以及并购重组、新业务转型、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等主题方向的投资机会。建议关注创新医疗器械的临床、注册、放量、出海等方面的相关催化，如PFA、RDN等产品。

风险提示：行业政策风险、研发不及预期风险、审批不及预期风险、宏观环境波动风险、中东地缘政治风险等。

报告来源

证券研究报告名称：《医疗器械行业周报》

对外发布时间：2026年10月18日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

袁清慧 SAC 编号:S1440520030001

SFC 编号:BPW879

王在存 SAC 编号：S1440521070003

SFC 编号：BVA292

喻胜峰 SAC 编号:S1440524110002

郑涛 SAC 编号:S1440524060004

《医药行业周报：医药外包、中药、生物制品及医药商业板块2026Q3前瞻》

医药外包：26年至今国内创新药行业长期结构性机会持续兑现，新药物形式赛道持续火热；26Q3板块订单趋势延续，营收业绩稳步兑现。

中药：经营边际改善，基药利好逐步兑现。中药消费品部分产品动销环比改善，渠道调整和优化工作持续深化；中药处方药集采产品陆续放量；配方颗粒头部企业经营持续改善。

生物制品：1）疫苗：部分重磅产品持续放量，利润端后续有望回暖。2）血制品：26Q3受价格及需求影响预计整体承压。3）其他生物制品：26Q3同比预计增长良好，关注新品及海外增量。

医药商业：1）药店：26Q3同店持续兑现，调改稳步推进。2）医药流通：院外分销延续高增，看好头部企业经营性利润增速快于收入端。

业绩回顾：2026年H1收入与扣非归母净利润均迎来增长。2026年上半年，医药行业全板块营业收入同比增长1.81%，扣非归母净利润同比增长6.05%。整体看，医药行业收入和扣非净利润在2026年上半年均迎来改善趋势。子板块方面，26H1生物制药上游、低值耗材、家用器械、CRO/CMO、其他器械、科研试剂、医药零售和医药分销实现营业收入和扣非归母净利润双重增长，其中生物制药上游和低值耗材增长强劲。就26H1扣非增速排名的变化来看，低值耗材、家用器械、其他器械、科研试剂、疫苗、医药分销和体外诊断增速排名有所上升，上升较快的是科研试剂、低值耗材和疫苗。

全球视角：创新价值凸显，中国力量加速渗透。中国医药具有“创新升级 + 供应链韧性”优势，2025年创新药海外授权首付款大幅超去年全年，器械也在积极探索出海路径。美国主导早期研发与高端定价，但跨国药企专利悬崖下需求旺盛，中国资产全球性价比凸显，内外协同空间广阔。

国内的价值重塑：聚焦高质量发展，筑牢创新与合规根基。①政策：聚焦高质量发展，集采优化、多元化支付、医疗服务价改推进；②制药链：创新药进入商业化放量期，关注供应链安全；③器械：国产替代向中高端延伸，看好出海、新科技（AI、脑机接口）及并购整合等新技术落地；④跟踪中药、药店、医疗服务等行业触底回升与转型升级的机会。

出海的价值重塑：多维突破，构建全球化新格局。①创新药：BD常态化，迈入国际化2.0 时代；②产业链：国内和海外需求回暖；③原料药：化解短期扰动，向特色原料药/CDMO转型；④器械：开拓海外市场，创新器械自主销售与BD并行；⑤血制品 / 疫苗：静丙海外注册、疫苗出海模式多元。

风险提示：

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化的风险。尤其是集采、医保支付政策的变化，对行业发展预期影响较大。 研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定的风险。 审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化因素导致的审批周期延长的风险。 宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率方面的风险。

报告来源

证券研究报告名称：《制药、医疗器械及服务行业2026Q3前瞻》

对外发布时间：2026年10月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

袁清慧 SAC编号：S1440520030001

SFC编号：BPW879

王在存 SAC编号：S1440521070003

沈毅 SAC编号：S1440525080005

SFC编号：BXW250

汤然 SAC编号：S1440524100001

贺菊颖 SAC编号：S1440517050001

SFC编号：ASZ591