苏奥传感盈利背后：扣非归母净利润超95%靠减值转回，迎毛利率塌陷与业绩承诺落空挑战

本文来源：时代商业研究院 作者：陆烁宜

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作者丨陆烁宜

编辑丨韩迅

10月17日，苏奥传感（300507.SZ）发布了2026年三季报，前三季度实现营收14.59亿元，同比下降13.25%，归母净利润3753万元，同比下降56.26%，扣非归母净利润1430.68万元，同比下降74.98%，相较半年报营收降幅有所收窄，但净利润降幅进一步扩大。

单看数据，前三季度扣非净利润依然为正，似乎说明主业尚存韧性。然而，拆解其利润表会发现，苏奥传感的主业已经陷入亏损边缘。这家以汽车传感器起家、当前形成五大业务板块的零部件平台，正深陷主业盈利能力枯竭与高估值错配的困局。中创新航（03931.HK）入主带来的关联交易订单，究竟是解药，还是掩盖主业虚弱的止痛药？

10月19日、22日，就公司主业盈利结构、存货与应收账款、关联交易与业绩承诺、AMB覆铜陶瓷基板业务等问题，记者向苏奥传感发送邮件并致电询问，但截至发稿未获回复。

汽车零部件变局，国产化浪潮下的结构性矛盾

苏奥传感深耕汽车零部件行业，构建起涵盖传感器及配件、新能源部件及汽车热管理系统零部件、燃油系统附件、汽车内饰件研发与生产的多元化产品矩阵，产品业态不断完善。

当前中国汽车市场呈现结构性分化特征。据乘联会统计，今年1—9月，国内狭义乘用车市场累计零售销量1333.4万辆，同比下降21.7%，车市的整体表现比去年同期有所回落；相比之下，今年1—8月中国汽车实现出口745万辆，同比增长51%，成为主要增长引擎。

整车价格战持续向上游传导，零部件企业普遍面临主机厂年度降价压力，同时叠加原材料成本刚性约束。上半年铜、铝等大宗商品价格高位运行，降本压力持续向零部件环节转移，行业盈利空间被压缩，中小配套厂商经营压力上升。

三季度营收降幅收窄，毛利率下滑趋势延续

在行业承压之下，苏奥传感前三季度基本面走弱。今年前三季度，其营收为14.59亿元，同比下降13.25%；其中，第三季度的营收为5.12亿元，同比下降11.41%，跟上半年14.21%的降幅相比有所收窄。

半年报显示，苏奥传感五大产品线的收入全线下滑，汽车传感器及配件、汽车燃油系统附件、汽车内饰件、新能源部件、汽车热管理系统零部件业务上半年的收入同比增速分别为-14.96%、-13.56%、-25.38%、-13.34%、-14.97%。受限于三季度分产品线数据未披露，单板块收入变化尚无法验证。

相比收入收缩，盈利端的压力更为突出。Wind数据显示，近五年来，苏奥传感的毛利率整体呈下降趋势，2025年跌破20%，全年毛利率仅16.68%，而今年上半年降至15.58%，前三季度进一步降至15.22%。

毛利率持续下降背后，是收入结构低毛利化。汽车燃油系统附件是苏奥传感毛利率最高的业务，今年上半年为35.09%，但其收入占比从2024年的31.33%回落至22.67%。汽车内饰件毛利率自2024年的17.03%抬升至2026年上半年的25.37%，仅次于燃油附件板块，但收入占比同步由7.80%降至5.77%，高毛利业务收入权重持续收缩。

与此同时，低毛利的新能源部件、热管理零部件收入占比持续抬升。2026年上半年两项业务毛利率分别为7.96%、8.23%，合计收入占比达到55.34%，较2024年的37.52h%显著提升。

而传感器及配件是苏奥传感技术积淀最深、专利储备最厚的板块，今年上半年的毛利率则同比大跌8.72个百分点至12.07%。横向对比来看，汉威科技（300007.SZ）上半年传感器业务的毛利率同比下降8.38个百分点至27.24%，安培龙（301413.SZ）的压力传感器同期毛利率则同比下降1.50个百分点至25.87%。

同行传感器业务毛利率同样承压，但绝对值显著高于苏奥传感，这一差异或反映出苏奥传感产品结构偏中低端、对下游议价能力偏弱、新品放量节奏不及预期等问题。

减值转回托底扣非净利润，主业盈利底色承压

毛利率持续走低，带动苏奥传感净利润降幅在三季度进一步放大。在扣非归母净利润仍处于盈利状态的表象下，藏着主业近乎亏损的“里子”。

扣非归母净利润通常被视为衡量主营业务赚钱能力的核心指标。苏奥传感前三季度的扣非归母净利润为1430.68万元，同比下降74.98%。其中，第三季度扣非归母净利润为75.83万元，同比下降95.39%。

然而，时代商业研究院注意到，今年前三季度，苏奥传感的信用减值损失转回1081.06万元、资产减值损失转回285.12万元，两项合计减值转回1366.19万元。同期扣非净利润为1430.68万元，这意味着减值转回金额相当于扣非净利润的95.49%。

作为对比，2025年前三季度，这两项减值转回合计仅约194万元，当期的扣非归母净利润却高达5718万元。今年前三季度，靠冲回减值凑出1430.68万元的扣非归母净利润，暴露出苏奥传感主业经营质量的断崖式下滑。

减值转回的合理性，首先在存货端形成矛盾。截至三季度末，苏奥传感存货账面3.07亿元，较年初增长13.03%；同期营业收入同比下滑13.25%。存货占营业收入比重从年初的11.83%升至21.02%，存货周转天数由去年同期52天拉长至63天，备货规模抬升、货物周转放缓。在营收下行、存货去化变慢的环境下，存货计提跌价的压力理论上趋于上升，但该公司前三季度反而转回存货跌价准备285.12万元，存货减值测试标准、可变现净值回升依据值得关注。

应收账款端同样存在数据差异。三季度末应收账款7.06亿元，较年初下降22.08%，降幅显著高于收入降幅。该公司财报将应收账款下降解释为销售规模下滑，但二者降幅并不匹配。结合应收票据从期初的0.60亿元激增102.72%至1.21亿元来看，或表明下游客户改变了结算方式。因此，应收账款表面减少了，坏账准备也随之转回，但该公司实际被占用的资金和面临的资金链压力可能并没有减轻。

转型“迷局”：8亿元关联销售托底，AMB量产时间未定

面对主业盈利被击穿的事实，苏奥传感试图抓住两根救命稻草：一是控股股东中创新航的关联交易托底；二是AMB覆铜陶瓷基板的跨界转型。

今年8月，苏奥传感将与中创新航的全年关联销售上限由2亿元激增4倍至8亿元，并新增5亿元关联采购。若关联销售足额落地，中创新航将成为其第一大客户。然而，中创新航自身的盈利质地并不乐观。Wind数据显示，2026年上半年，中创新航的毛利率为16.71%，低于行业龙头宁德时代（03750.HK）的23.93%。即便关联销售规模扩大，受限于下游电池厂商自身盈利压力，苏奥传感很难依靠关联销售订单快速改善利润水平。

在AMB基板方面，苏奥传感2025年年报显示“部分已进入小批量阶段”。不过，在2026年6月26日举行的业绩说明会上，苏奥传感表示，公司正积极拓展多元化的客户群体并推进送样验证，由于车规等领域客户严格的认证标准及较长导入周期，后续规模量产时间尚存在不确定性。这意味着，即便技术层面实现突破，从样品到规模化收入之间仍有相当距离。

更重要的是，AMB基板业务也不是苏奥传感的独占赛道。根据QYResearch调研团队报告“全球AMB陶瓷基板市场报告2024-2030”显示，预计2030年全球AMB陶瓷基板市场规模将达到15.3亿美元，未来几年年复合增长率为18.2%。其中，2023年全球前十强厂商占有大约88.0%的市场份额，行业龙头包括罗杰斯、三菱综合材料、江苏富乐华半导体科技股份有限公司、东芝材料等。

作为行业后进入者，苏奥传感需要面对先行者在良率、车规客户认证上的积累优势，以及行业从供不应求向供需博弈切换的风险。AMB业务能否突围，不单取决于技术投入，核心在于良率爬坡速度能否在行业价格竞争加剧前拿到稳定车规定点。

核心观点：业绩承诺悬顶，新业务短期难以形成利润接力

2025年5月，原实控人李宏庆将股权转让给中创新航时，曾承诺苏奥传感2025年、2026年归母净利润分别不低于1.78亿元、1.95亿元。2025年已失约，而2026年前三季度完成率不足20%，全年业绩承诺存在再次落空风险。

苏奥传感押注AMB基板、新型传感器国产化红利，但当下基本面的核心约束已经显现：原有传感器主业盈利能力承压，当前账面盈利高度依赖减值转回，新业务尚处在验证周期，短期难以形成利润接力。未来走向分化为三种路径：

乐观路径：2027年电流传感器放量，AMB基板良率突破并拿到核心车规客户定点；面向中创新航的关联订单维持合理毛利率，新业务逐步贡献收入，综合毛利率修复，业绩兑现消化估值溢价。

中性路径：电流传感器顺利放量，但AMB基板良率爬坡不及预期、量产延后；关联交易订单规模持续扩大，但毛利率维持低位。公司实现小幅业绩修复，但利润体量有限，估值持续消化。

悲观路径：多条新业务进展不及预期，AMB基板良率、客户定点突破受阻；传统燃油配套业务持续萎缩，传感器板块盈利继续弱化，公司将陷入“无利润、无增长”的戴维斯双杀。

（全文3241字）

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