杉杉豪掷40亿元扩产“背后”

来源：市场资讯

（来源：起点锂电）

主办单位：起点固态电池、起点锂电、起点研究

大会主题：全链协同创新 加速产业跃迁

会议时间：2026年11月6日

会议地点：广州南沙国际会展中心2楼广州A厅

总冠名单位：茹天科技

晚宴联合赞助单位：鹏锦智能

第一批展商/赞助商/演讲企业名单：茹天科技/鹏锦智能/赣锋锂电/融捷能源/儒特股份/科达新能源/川源科技/恒大高新/长篙新材/易禾环境/日联科技/愚公高科/优明科/轮特科技/翼动新能/时代高科/唯特偶/钹鑫科技/海裕百特/亿鑫丰/锐捷智能/离子能源/美科甄创等

活动咨询：邱先生 18938023176

行业正处于景气时期，刚刚恢复元气的杉杉股份需要趁热打铁扩产。

起点锂电获悉，10月21日晚杉杉股份公告称，拟向海螺集团发行股票，募集资金40亿元拟用于年产15万吨负极材料和补充流动资金。

本次募资涉及的项目计划投资约51亿元，地点位于内蒙古包头市，实施主体为旗下内蒙古杉杉，设计产能为负极材料15万吨同时配套5万吨石墨化产能，预计明年3月开工，2028年7月竣工。

从资金的预算来看，杉杉拟将25亿元募集资金投入该项目，剩余的26.06亿元需要通过其他方式募资解决。

本次定增对象海螺集团持有杉杉股份股东皖维集团60%股权，作为认购方，海螺集团本次认购会提升对杉杉股份的控制权，也是安徽省国资委接手杉杉后二者携手布局的重要一步。

今年7月安徽省国资委成功入主杉杉股份，皖维集团联合宁波金资共计筹款71.56亿元，其中皖维集团直接持有杉杉集团13.50%股份，而海螺集团则用49.98亿元取得皖维集团60%股权，所以海螺集团对杉杉股份是间接持股。

为何选择押注？

其实在这项复杂的收购实现之前，杉杉股份经历了一场差不多三年的低谷期，公司背负的300多亿元债务也让行业内议论纷纷，究竟谁会成为杉杉的“救世主”。

2023年初公司创始人郑永刚离去时，杉杉正处于一个特殊时期，虽然年营收可观，但快速扩张造成的负债很多，而更大的危机其实是家族内斗。

所以一系列的博弈，也让资本市场对杉杉不断失去信心，加上锂电负极材料行业变化，2024年公司的债务已经膨胀到了300多亿元，后来多家公司例如方大素碳等均对此资产感兴趣，但后来也都撤出，直到安徽国资的出现。

在皖维集团牵头下，先是高价买股权收购，这可不是抄底而是溢价买入，只为了让杉杉的优质资产得以延续，并做出了给债权人“兜底”的行为，原本是杉杉集团持有的8.38%杉杉股份股权，装进破产服务信，三年限售期满后债权人可以把股票卖回国资。

所以归根结底，这71.56亿元属于“救命钱”，尽管对于负债300多亿元来说只有一部分，但先将最为紧急的债务还清，留给公司发展的机会，那么安徽国资为何倾囊相助？其实背后还是杉杉股份自身实力过硬。

杉杉股份两大主业对于国内新能源以及电子产品制造业都有重要作用，例如负极材料业务已经做到了全球TOP级别。

起点研究SPIR调研统计，2026H1全球锂电池负极材料市场规模为182万吨，同比增长44.9%，出货TOP10企业分别为贝特瑞、杉杉股份、中科星城、尚太科技、凯金新能源、璞泰来、河北坤天、碳一新能源、翔丰华、广东东岛。

另一主业偏光片业务则是显示屏幕面板的心脏零部件，2021年杉杉股份重金收购LG化学偏光片业务进入这一赛道，2024年旗下杉金光电大尺寸偏光片出货面积全球第一，而且这一业务拥有很高的技术壁垒，客户均为全球显示器面板生产厂商，所以这块资产更加优质。

自助者，天助之。手握硬实力才会有贵人愿意帮扶。

而安徽国资看中杉杉也有对于本省产业发展的考量，杉杉这两大业务在安徽制造业中很吃得开，因为近年来安徽省在新能源和新型显示领域有大量布局，例如合肥汇集了多家新能源车企，而面板大厂京东方更是在合肥大规模投资，关键时刻将杉杉纳入麾下，相当于精准掌握上游产业链，投资价值极大。

换帅后再度“上强度”

杉杉这边也比较珍惜这一次回血机会，所以二者联姻还没过蜜月期，杉杉就有了新的扩产计划。

今年9月杉杉宣布拟落子包头新建15万吨负极材料项目，总投资51.06亿元，巧合的是，与其前后脚同行科达制造也要在包头砸钱45亿建设50万吨负极材料项目。

两家企业押注同一地点，说明负极材料新一轮产能竞赛开启，杉杉内蒙古项目靠国资信用可以实现高规格的信贷条件，加上技术更新，未来潜力无限。

该项目在产线设计上进行了创新，可以在制造人造石墨负极材料的基础上，预留钠电硬碳负极材料生产接口，这也是押注未来钠电市场的行动，一旦规模起量，产线技改切换比较容易，成本因素能很好地把控。

扩产的时机把握得也很到位，尤其是在当下全球电动车渗透率提升、储能市场爆发，负极材料需求只增不减，起点研究SPIR预计2026年负极材料出货量达到407.4万吨，同比增长49.6%，到2030年负极材料出货量来到828万吨，未来五年复合增长率为24.9%。

全行业产能利用率过了八成，头部企业产线基本满产满销，所以扩张也是意料之中，杉杉股份曾在公告中提到，部分客户订单需要靠外包补充产能缺口。

但杉杉股份虽然处于顺风局，背后也有一些隐患，首先是现金流问题依然存在，销量增长也会让原材料备货扩大，这样一来营运资金就会被进一步占用，其次存货与对外担保额还很高，短期难出清。

不过，皖维集团与杉杉股份有个很契合的点，即皖维集团有一个PVA材料业务做得很好，PVA材料正是杉杉偏光片业务需要的核心原料。所以，一旦双方PVA光学膜验证测试工作敲定，就会形成新的业绩增长点。

负极上市企业“雄起”

今年对于负极材料赛道来说是“黄金岁月”，相关上市企业业绩呈现大规模回暖迹象。

目前该赛道相关企业三季度业绩仅有璞泰来和尚太科技披露，10月19日璞泰来披露公司前三季度营收约158.58亿元，同比增长约46.43%；净利润约22.76亿元，同比增长约33.87%。

业绩回暖原因系全球动力及储能电池市场增长，公司的产业链布局和多元化产品需求较大，同时通过管理效率提升实现成本控制。

尚太科技经营表现同样亮眼，Q3单季营收约25.9亿元，同比增长约22.4%；净利润约3.5亿元，同比增长约50.9%。前三季度营收约71亿元，同比增长约28.9%；净利润约7.5亿元，同比增长约5.4%。

尚太科技也表示，今年以来公司各项在建项目推进顺利，产能方面供不应求，需求端支撑较为给力，公司自有产能不足，需通过外包产能满足订单需求。

从今年上半年业绩来看，其实杉杉股份、璞泰来增速比较明显，翔丰华、中科电气、尚太科技、国民技术、信德新材等也实现不同程度回暖。

而且上半年杉杉、璞泰来、贝特瑞营收就已经突破百亿大关，头部三家企业的营收差距也在缩小，二线梯队成员的营收增速也显著提高。

从行业出货情况来看，上半年供需格局出现了扭转，产品方面还是以高端人造石墨为主力，该材料目前处于供不应求状态，产品价格也触底反弹，进入新一轮上行周期。

不过石墨材料的上游则出现了一些问题，那就是全球原油价格及航运价格出现上涨，导致主要原材料针状焦、石油焦等价格出现上涨，这也是上半年一些企业增收不增利的原因，当前油价还处于高位，成本控制是重中之重。

而且行业的两极分化格局也在加剧，因为头部企业凭借综合优势强者恒强，普通的同质化产品竞争依旧激烈，马太效应持续显现。