江西
ATFX早评：特斯拉公布三季度财报，单季度营收总额280.5亿美元，同比增速-0.17%；毛利54.94亿美元，同比增速8.71%；归母净利润7.870亿美元，同比增速-42.68%。营收微降毛利稳步增长，但净利润出现大幅下滑，表面看特斯拉的经营成本增长，盈利能力似乎在下降，实际上却与当前AI领域的高投入有关。
图1，特斯拉Q3财务报告-ATFX
净利润下降与研发支出猛增有一定关系。今年三季度，特斯拉的研发支出为27.61亿美元，而去年同期仅为16.3亿美元，猛增40.96%。特斯拉在汽车方面的技术已经非常成熟，增加的研发投入主要在超级智能、Optimus人形机器人和Cybercab自动驾驶出租车。研发支出的增加还体现在股权激励成本的增加当中。如此看来，特斯拉的净利润下降，不再是竞争力缺失，而是主动“花钱”夯实自己在热门产业的竞争力。
图2，特斯拉日线股价走势-ATFX
三季度财报发布后，特斯拉隔夜跳涨，至收盘涨幅3.41%，盘中最高价388.84美元，创出7月17日以来新高。从股价走势看，市场资金把三季度财报看作是利好特斯拉经营前景的消息，这与我们分析的净利润下降是为了夯实未来产品竞争力不谋而合。
具体业务方面，特斯拉在柏林的超级工厂，年产生已经达到37.5万辆的创纪录水平，上海和加州的超级工厂年产能分别为95万辆和55万辆。另外，特斯拉的重型卡车开始批量生产。三季度新增了2100个超级充电桩，网络规模扩张14%。
Optimus人形机器人已经在弗里蒙特的高产量生产线上启动，意味着实验室的产品正在批量生产，有望成为特斯拉的新利润增长点。
电力、电池、AI算力方面，特斯拉Megapacks的市场潜力巨大，尤其是在电网限制和电力供不应求的局面下，储能需求和AI基础设施需求有望驱动 Megapacks迅速实现高营收。特斯拉预计年底能够实现400兆瓦的训练能力，这些电力和算力可以为特斯拉的FSD、机器人研发提供支撑。
综合来看，特斯拉的产品线丰富，并且各个产品之间存在明确的分工与合作。汽车产品是最稳定的利润增长点，AI和擎天柱机器人负责押注未来的高壁垒产品。特斯拉的季度末乘用车订单积压创最近四年新高，意味着汽车产品依旧处于供不应求的状态，在其他产品线没有过度的分流利润前提下，市场信心有望持续增强并驱动股价上涨。
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