钟睒睒首笔增持落地，锦波生物开始押注AI

21世纪经济报道记者 凌晨

钟睒睒对锦波生物的20亿元投资计划，又有了新进展。

10月20日晚间，北交所上市公司锦波生物（920982.BJ）披露，钟睒睒旗下养生堂已于10月19日通过集中竞价方式买入公司1万股，斥资137.78万元。这是养生堂此前作出至少10亿元二级市场增持承诺后的首笔交易。

137万元，相比其承诺投入的资金规模并不起眼。但这笔交易意味着，钟睒睒对锦波生物的长期投资承诺，正式进入二级市场执行阶段。

消息披露当天，锦波生物股价上涨10.82%，收于153.15元/股。

就在几天前，另一笔更大规模的投资已经落地。10月16日，锦波生物披露，养生堂以每股277.22元的价格认购约360.72万股，近10亿元认购款已全部到位。

值得关注的是，这笔资金有着明确去向：扣除发行费用后，全部投向总投资约12.60亿元的“人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目”。

这也让钟睒睒的投资故事出现了另一条值得追踪的主线。

当锦波生物核心医美业务增长承压，这家重组胶原蛋白龙头正试图通过AI与蛋白质研发的结合，摆脱对少数明星产品的依赖，将自身转变为具备持续开发新型功能蛋白能力的技术平台。

问题在于，AI究竟能为锦波生物创造多少新的商业价值？

钟睒睒与锦波生物的资本合作，始于2025年6月。当时，锦波生物宣布引入养生堂作为战略投资者，拟通过定向增发募集20亿元资金。

这笔投资将钟睒睒与重组胶原蛋白这一热门赛道联系起来，也成为锦波生物上市以来备受关注的资本动作。

不过，一年多后，投资方案发生调整。

今年9月28日，锦波生物公告，定增募资额从20亿元减半至10亿元，发行股数上限由717.57万股降至360.72万股，原拟投入8.5亿元的补充流动资金项目取消，募集资金集中投向FAST数据库与产品开发平台。

与此同时，养生堂新增了不低于10亿元的二级市场增持承诺。

更特别的是，双方还设置了一项现金捐赠条款。如果养生堂到期未完成10亿元增持，须将实际增持金额与10亿元之间的差额，以现金方式捐赠给锦波生物，专项支持FAST数据库与产品开发平台项目。

这意味着，钟睒睒原本拟通过定增投入的20亿元，调整为约10亿元定增资金与不低于10亿元的二级市场增持承诺。

不过，两种资金投入方式存在本质区别。定增资金直接进入上市公司，而二级市场增持资金支付给股票卖方，并不直接增加上市公司现金储备。只有触发差额捐赠条款时，相应资金才会直接进入公司。

首笔增持落地则让这一安排开始进入执行阶段。随着定增认购款到账，锦波生物也迎来一笔规模可观的研发资金。

而这一次，资金的重点不再是补充流动性，而是建设一个以数据、计算和实验验证为基础的蛋白质研发平台。

对于一家靠重组胶原蛋白产品打开医美市场的企业而言，锦波生物此次投资的重点，并不是简单增加现有产品的生产能力。

根据公司披露的募集资金用途，FAST数据库与产品开发平台项目总投资约12.60亿元，拟使用募集资金10亿元，主要涉及数据库建设、新型胶原蛋白产品开发以及相关研发、生产设施建设。

理解这笔投资，首先需要理解胶原蛋白研发究竟难在哪里。

首先，胶原蛋白研发的技术门槛，远不止合成蛋白质本身。2025年，福建师范大学黄建忠等人在《微生物学报》发表的研究指出，胶原蛋白的复杂结构使其生物合成依赖特定分子伴侣和修饰酶，不同类型胶原蛋白对组织结构的要求又进一步增加了生产难度。

这一技术复杂性还延伸至产品检测环节。中国科学院院士、清华大学教授李景虹在2025年举行的相关研讨会上指出，复杂基质中的重组胶原蛋白存在降解过程复杂等难点，单一检测方法难以满足要求，需要针对不同蛋白的序列、结构及动态变化进行研究和验证。

换句话说，传统研发需要经过序列筛选、结构分析、表达制备、性能测试和生物学验证等多个环节。即使筛选出具有潜力的蛋白质，也未必能够顺利实现规模化生产，更不意味着可以直接开发为医疗器械或药品。

而AI与数据库技术的引入，试图改变这一研发过程。

据《太原日报》6月30日报道，FAST数据库于6月29日正式发布，这是全球首个收录完整的胶原序列、结构、功能全维度数据，搭配AI算力赋能分子筛选的数据库。

据悉，FAST覆盖1至28型别人胶原蛋白三螺旋区域序列180多万条、结构预测50多万条，构建起胶原蛋白知识库以及“AI干实验+高通量湿实验”闭环研发模式。

据该公司2026年半年度报告，公司已完成结构解析与工业化生产的型别包括II型、V型、VII型、VIII型、XVI型等，相关原子结构均被PDB收录。

值得一提的是，过去，以锦波生物为代表的胶原蛋白公司的商业价值主要集中在重组人源化胶原蛋白及其植入级医疗器械产品上。

未来，如果FAST平台能够持续产生具有产业化价值的新型蛋白质材料，其应用范围就可能从现有医美产品进一步延伸至组织修复、再生医学及其他生物材料领域。

不过，回归当下，数据库规模本身并不能直接证明商业价值。真正值得观察的是，FAST平台能否提高新产品开发成功率，缩短研发周期，并形成具有市场竞争力的注册产品。

对于锦波生物而言，FAST项目不只是一个新的技术概念，更是一项需要长期资金、研发能力和商业化成果共同支撑的投资。

锦波生物加码AI研发的另一重背景，是原有核心业务正面临增长压力。

2026年上半年，该公司实现营业收入7.71亿元，同比下降10.20%；归母净利润2.81亿元，同比下降28.20%；扣非归母净利润约2.68亿元，同比下降30.78%。

其中，作为主要收入来源的单一材料医疗器械业务实现收入5.60亿元，同比下降13.20%。该公司在财报中解释，相关变化主要受部分产品价格下调，以及4mg规格产品由直营转向经销等渠道调整因素影响。

与此同时，锦波生物整体毛利率由上年同期的90.68%降至84.70%。新建注射用重组人源化胶原蛋白生产车间转入固定资产后，由于产能尚未充分释放，折旧摊销增加，也进一步推高了营业成本。

这些数据说明，锦波生物面临的不只是收入增速变化，还包括产品价格、渠道结构以及新增产能利用效率等多重经营考验。

更大的变化发生在行业层面。近年来，重组胶原蛋白逐渐从少数企业占据先发优势的市场，进入更多企业参与竞争的阶段。巨子生物持续布局胶原蛋白护肤品和医疗器械，其他医美及生物材料企业也在推进相关产品研发与注册。

这意味着，单纯依靠某一款高毛利产品建立竞争优势的难度正在增加。

对照巨子生物的发展路径不难发现，两家公司虽然产品结构、渠道体系和技术路线存在差异，但都在尝试将重组胶原蛋白从单一消费热点转化为能够持续推出新产品的技术平台。

区别在于，锦波生物此次通过大规模资本投入，将数据库与AI辅助研发明确放到了未来产品开发体系的重要位置。

这也提出了一个更现实的问题：对于一个总投资12.60亿元的研发平台，未来需要创造多大的商业回报，才能证明这笔投入的合理性？

值得注意的是，钟睒睒此次通过养生堂加码锦波生物，也不仅是普通财务投资。

按照双方此前披露的战略合作安排，合作方向涵盖食品饮料、化妆品、原料及药品开发等领域。

这意味着，如果锦波生物未来能够通过FAST平台开发出更多具有产业化潜力的蛋白质材料，养生堂现有的产品开发、生产制造及商业渠道能力，可能为相关成果转化提供新的应用场景。

从这一角度看，钟睒睒的投资逻辑与锦波生物的技术转型，正在形成一条值得持续观察的线索。

钟睒睒已经开始兑现增持承诺，但对锦波生物而言，比20亿元投资计划更重要的，是能否将FAST数据库中的技术成果，真正转化为下一张利润表上的收入和利润。