河北
来源：新浪财经-鹰眼工作室
上会会计师事务所近日披露了关于海南矿业股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易申请的审核问询函完整回复文件，对标的公司丰瑞氟业的业务运营、财务核算、客户结构、资金规划等核心事项进行了全面说明，相关内容清晰展现了萤石细分领域龙头企业的经营全貌。
核心业务线产销联动逻辑清晰
标的公司构建了从矿山开采到下游深加工的完整产业链，萤石原矿经选矿厂预处理产出萤石精块矿，末精矿送入磨浮车间加工为萤石精粉，萤石精粉进一步作为原料生产无水氟化氢。报告期内，标的公司基于选矿厂技改后回收率提升的产能释放背景，2025年萤石精块矿计划产量9万吨、萤石精粉计划产量14万吨，实际产销率均保持在97%以上的高位运行。2026年上半年，无水氟化氢市场行情向好，标的公司主动调整产品结构，将更多自产萤石精粉用于生产高毛利的无水氟化氢，直接导致萤石精粉对外销售收入年化后较2025年下降41.52%，无水氟化氢收入年化后同比大增136.78%，产品结构优化成效显著。
下游应用覆盖多元赛道 政策支撑需求增长
标的公司主营业务收入高度集中在冶金、氟化工、半导体、新能源四大国家鼓励发展的重点产业，2024年至2026年上半年四大领域收入占比分别达到98.70%、98.82%和99.23%。其中萤石精块矿主要供给冶金行业作为助熔剂，萤石精粉流向氟化工领域，无水氟化氢则深度渗透半导体清洗材料、新能源电解液六氟磷酸锂原料等高附加值赛道。国家层面冶金产业提质升级、氟化工高端化转型、半导体国产替代、新能源扩产等多重政策红利叠加，为标的公司下游需求提供了坚实支撑。
进口萤石冲击有限 高品位资源优势凸显
近年来我国萤石进口量快速攀升，2025年全年进口总量达191.99万吨，其中94.97%为氟化钙含量≤97%的低品位萤石，主要来自蒙古。但进口萤石对标的公司核心产品的直接替代作用十分有限：一方面进口低品位萤石难以满足标的公司下游半导体、新能源客户对产品杂质指标的严苛要求，另一方面进口萤石供应稳定性、品质一致性存在明显短板，无法替代标的公司依托自有矿山产出的高品位萤石产品，国内优质萤石资源稀缺的长期格局并未改变。
定价机制市场化 与可比公司趋势一致
标的公司各类产品采用市场化定价模式，以公开市场报价为基准结合供需情况谈判确定交易价格。2024年至2026年上半年，萤石精块矿销售单价分别为2525.59元/吨、2560.10元/吨和2574.04元/吨，萤石精粉单价保持在3000元/吨左右，无水氟化氢2026年上半年单价大幅上涨至11517.90元/吨。标的公司产品单价变动趋势与同行业可比公司金石资源完全匹配，无水氟化氢产品因半导体、新能源高毛利客户占比超过50%，定价较传统氟化工领域产品具备明显溢价优势，销售价格公允性得到充分验证。
客户体系稳定 贸易商模式符合行业惯例
标的公司构建了直销与贸易商协同的销售体系，报告期内贸易商收入占比在21.53%至34.06%区间，该比例与同行业矿业公司普遍采用的贸易商分销模式高度契合。贸易商主要面向钢铁厂等终端客户提供垫资、物流调度等供应链服务，有效降低标的公司资金占用压力。标的公司前五大直销客户涵盖青山控股、多氟多、石大胜华等各细分领域头部企业，合作粘性极强，萤石精块矿、萤石精粉、无水氟化氢核心产品的客户群体稳定性突出。
资金缺口测算清晰 配套融资保障后续发展
经全面测算，上市公司与标的公司合计未来资金缺口达24.48亿元，其中标的公司自身资金缺口3.44亿元。本次拟募集配套资金7.68亿元，其中52.46%用于支付本次交易现金对价，43.63%用于补充标的公司流动资金及偿还贷款，剩余部分用于支付中介机构费用及相关税费。配套融资落地后将有效缓解标的公司当前55.87%的资产负债率压力，保障矿山整合、产能升级等资本性支出顺利推进，充分保护上市公司及全体股东利益。
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