北京
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导语
近期国内醚后碳四市场成交重心持续下移，价格连续走弱，与民用液化气之间价差快速拉大，工民价差反转，燃烧替代的经济性窗口开启。本轮价格下跌并非单一成本驱动，而是终端汽油需求、政策面、深加工利润等多重因素共同扰动的的结果。
图1 国内各地区民用气价格走势图（单位：元/吨）
图2 国内各地区醚后碳四价格走势图（单位：元/吨）
此次下跌行情的源头，来自终端油品政策与需求疲弱双重压力。随着“交易即开票”监管落地，调 油市场合规门槛抬升，市场可操作空间明显压缩，终端汽油调合需求整体走弱。烷基化油作为汽油重要的高辛烷值调合组分，需求最先受到压制，下游采买趋于谨慎，烷基化油出货承压、价格跟随回落。利润倒挂之下，独立烷基化装置开工意愿下降，需求收缩的压力向上传导至原料端，醚后碳四需求支撑减弱，价格开启连续下行通道，区间累计跌幅达千元。
值得关注的是，持续下跌并未立刻带动下游积极抄底入市，反而引发下游浓厚的观望情绪。当前醚后碳四主流成交已经回落至7000元/吨关口附近，但烷基化油利润修复有限，下游买涨不买跌的情绪浓厚，多数企业维持刚需补货，市场交投节奏缓慢。反观民用气市场，走势则相对坚挺，民用气依托进口高成本支撑以及季节性燃烧需求回暖预期，价格回落幅度远小于醚后碳四，两者价差快速拉大，工民价差反转，燃烧替代的经济性窗口正式开启。
图国内民用液化气与醚后碳四价差走势图（元/吨）
据隆众资讯数据统计，截至10月20日，国内醚后碳四均价7252元/吨，较月初的7639下跌5%，个别厂家跌幅高达600元/吨左右。以华北地区为例，当前区内醚后碳四主流成交在7000-7300元/吨，民用气主流成交7800-8150元/吨，两者价差800-850元/吨。
从需求结构来看，醚后碳四长期以来定价依附烷基化利润，油品需求决定其定价；而民用液化气价格更多跟随供需基本面以及国际外盘、到岸成本等变化，不同的定价逻辑及影响因素是此次价差快速拉大的根本原因。前期油品行情向好阶段，醚后碳四长期高于民用气，资源主供下游深加工装置；然而随着利空放大，与民用反向价差形成，部分贸易商开始评估将碳四分流至民用燃烧市场的可行性，给持续承压的醚后碳四带来新的需求出口。
然而，碳四需求向燃烧方向倾斜也只是暂时的，这种燃烧替代带来的需求仅少量补充，难以完全弥补烷基化降负或停工带来的需求缺口。一方面，醚后碳四组分与常规民用气存在差异，并非所有货源都适合直接进入民用燃烧渠道，掺混、储运、销售等均存在一定门槛；另一方面，民用气自身同样处于需求不达预期以及高价抑制的困境，价格偏弱运行，若后续持续走弱价差收窄，替代逻辑也会快速弱化。同时，地缘因素带来的国际原油波动依然会持续扰动碳四市场。
短期来看，醚后碳四行情依旧偏弱运行，核心的油品端需求暂无明确回暖信号，烷基化需求预期疲软，市场重心存在继续下探可能。在与民用气价差持续存在的阶段，燃烧需求将成为碳四底部最重要的变量，行情拐点，需要等待油品端需求回暖或价差收窄。
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