半年前写了生猪远月会塌，它真塌了，我却只吃到一小段

文/铭川观察

3月24日，我在公众号发了一篇文章，题目是《生猪期货，会不会走成另一个橡胶？》。

半年过去，生猪期货跌得很流畅。2701合约3月24日收在13645元/吨，10月21日收在10145元/吨，跌了26%；2611合约同期从12905元跌到9505元。这期间我也做空了几次，挣了些钱，但这么大一段跌幅，我只吃到了一小段。

方向看对了，钱没挣到。简单复盘一下，问题出在哪里。

我在3月写对了什么

那篇文章的核心判断有两句。一句是：“远月永远给你希望，近月永远告诉你现实。”另一句是：打破这个结构的，“不一定是现货先涨，也可能是远月先跌”。

现在回头对账，后一句应验了。

这一轮跌得最多的，是远月。近月合约在3月下旬已经跌到1万元附近，2605合约5月最后以9700元交割，现货大部分时间在每公斤9元到10元多一点之间徘徊，10月14日全国外三元生猪均价又跌破了10元。远月当时却还挂着很高的升水：3月24日，2701比2605高出3600元/吨。真正的下跌，是远月升水一点点被抹平的过程。

所以这一轮能挣的钱，主要在空远月。

跌幅是什么时候发生的

看图会发现一个细节：2701的下跌并不是从3月开始的。

3月24日到6月30日，2701从13645元走到13600元，三个多月几乎原地踏步，中间最高摸到过13880元。真正的下跌从7月才开始，7月1日的13620元到10月21日的10145元，跌了25.5%。

这三个多月里，市场也不平静。5月14日，农业农村部修订生猪产能调控方案，把正常保有的能繁母猪从3900万头下调到3750万头左右；6月17日，又要求大型企业带头调减产能。消息出来的时候，近一点的合约反弹得很凶：2609从4月初的11550元反弹到5月的12700元左右，8月又从10775元弹到11705元，两次都在一成上下。

远月的空单，最难熬的不是亏损，而是等待：一边是三个月不动的价格，一边是隔三岔五的政策消息。

我为什么没拿住

一是怕政策利好带来急涨。这个担心有依据，上面两次一成左右的反弹都是真实发生的。问题在于，我只是怕，没有把怕写成计划：涨到哪里止损，跌到哪里加仓，用什么对冲。没有计划，每次反弹都只能凭感觉决定走不走，结果就是拿不住。

二是患得患失，总觉得生猪该涨了。猪价跌了一年多，能繁母猪在调减，政策在托底，心里总有一个声音：差不多了吧？空单还没拿稳，又想着做多。讽刺的是，这正是我3月那篇文章提醒读者警惕的东西：远月高升水，很多时候恰恰意味着市场已经把你最想相信的那个故事，提前卖给了你。写文章的时候看得清楚，自己下单的时候，还是被这个故事拉了回去。

三是把决定交给了AI。我当时设计过一个策略：单边做空远月，同时在近月买入深度虚值的看涨期权，专门对冲政策带来的急涨。拿这个策略去问了几个AI，得到的都是否定的建议。我犹豫了，最后没有按这个思路做下去。

事后看，这个策略如果执行了，结果是好的。按收盘价推演一下（这是按事后最理想的位置做的假设演算，不是我的实际成交）：3月24日以13645元空一手2701，一手16吨，到10月21日的10145元，每吨下跌3500元，一手的浮盈大约5.6万元。近月的深度虚值看涨期权大概率作废，损失的是权利金，相当于给这5.6万元买了一份保险。不过近月期权比远月空单早到期，要一路保护到最后，期权得滚动续买好几次，保险费不止付一次。

这件事让我一度觉得，AI可以当反向指标用：它学的是大量公开的文字，给出的往往是多数人的看法，而期货市场里，多数人的看法常常是错的。

但冷静下来想，这么说也重了。这个策略确实有可以挑的毛病：期权对冲的是近月，空单在远月，两头的波动不完全同步；生猪期权在交割月前一个月就到期，保护的时间比空单短；深度虚值期权的成交也不活跃。AI把这些风险列出来不算错。错在我自己，把“有风险”听成了“不能做”。

只凭一次结果，就说AI是反向指标，同样是拿一次经历推全部。更准确的说法是：AI给的是“不出错”的答案，不是“能赚钱”的答案。拿它查资料、挑毛病很好用，但下决心这件事，替不了自己。

下一次怎么做

这次复盘下来，三个原因其实是一个问题：我没有一份写在纸上的交易计划。怕急涨，是因为不知道急涨了怎么办；患得患失，是因为没有提前定好什么情况下离场；问AI，是因为心里没底，想找个人帮自己拍板。

这句话我以前也写过，这次又付了一遍学费：计划你的交易，交易你的计划。

本文仅为个人观察与财经科普，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。