增强抵御风险能力 提升服务实体质效

来源：证券日报

　　本报记者 苏向杲 冷翠华 杨 洁

　　中央财政支持中央金融企业（以下简称“金融央企”）补充资本迎来新进展。日前，中国太平保险集团有限责任公司（以下简称“中国太平集团”）披露，财政部已于10月12日批复同意向其注资70亿元。此前，2026年中央金融机构注资特别国债首期1500亿元已于10月8日发行，工商银行、农业银行、中国人保相继就定增事项回复上海证券交易所审核问询，相关增资工作加快推进。

　　从2025年支持4家国有大行补充资本，到今年将注资范围扩展至8家金融央企，中央财政连续两年为金融机构“强筋健骨”。今年8家机构计划合计增资3600亿元，其中财政部拟出资3000亿元。此轮获得支持的金融机构总体经营稳健、资本较为充足，注资更多着眼于中长期发展，旨在增强金融体系风险抵御能力，并为提升金融服务实体经济质效提供支撑。

　　资本补充对象进一步扩展

　　2025年，财政部发行5000亿元特别国债，支持中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行补充核心一级资本。4家银行于当年6月完成定向增发，合计募资5200亿元，其中财政部认购5000亿元。

　　这轮注资对银行资本实力的提升起到明显作用。截至2025年末，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行核心一级资本充足率分别为12.53%、14.63%、11.43%、10.53%，较2024年末分别提高0.33个、0.15个、1.19个、0.97个百分点。

　　进入2026年，截至6月末，4家银行上述指标分别为12.04%、14.24%、11.25%、10.04%，虽较2025年末均有所回落，但核心一级资本净额合计达到约8.46万亿元，较2025年末增加约2325亿元。核心一级资本充足率是核心一级资本净额与风险加权资产的比值，资本净额增加而充足率下降，表明风险加权资产增长相对更快。这也说明，此前的财政注资为银行保持资本实力、支持业务发展提供了持续支撑。

　　资本补充也为金融机构保持信贷投放提供了条件。2025年末，4家银行贷款余额较上年末均实现增长。2026年上半年，中国银行客户贷款总额较上年末增长5.49%，建设银行客户贷款和垫款总额增长5.65%。中国银行在2026年8月举行的中期业绩发布会上披露，上半年境内人民币贷款增加1.20万亿元，持续加大对重点领域的支持力度。不过，信贷增长还受到市场需求、信贷政策等多种因素影响，不能完全归因于财政注资。

　　今年，资本补充对象由商业银行进一步扩展至政策性银行和保险机构。根据9月6日相关机构披露的方案，工商银行、农业银行分别拟募资不超过1000亿元、1600亿元，中国进出口银行获安排注资300亿元；中国人寿保险（集团）公司、中国人保、中国太平集团、中国信保、中国再保等5家保险央企计划合计增资700亿元。工商银行、农业银行定增资金中，财政部拟认购2000亿元，另有600亿元由中国烟草总公司及相关企业认购。

　　目前，资金筹集与机构审批同步推进。首期1500亿元特别国债已发行，财政部拟于11月18日进行第二期特别国债发行招标。工商银行、农业银行、中国人保的定增申请于10月8日获上交所受理，3家机构均于10月14日披露审核问询函回复，后续仍需上交所审核通过并获得中国证监会同意注册。中国太平集团获得财政部股东批复后，注册资本变更尚待国家金融监督管理总局批准。

　　对于连续注资的必要性，天府立言金融研究院院长曾刚表示，国有大行信贷增长持续消耗资本，而净息差收窄、利润增速放缓制约了内生资本积累，系统重要性银行还面临更高监管要求。注资是面向未来的资本储备，并非危机救助。

　　保险机构的压力则主要来自低利率环境和资本监管。对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格分析称，“偿二代”二期规则下资本计量更为严格，准备金评估折现率下降会持续增加资本消耗。

　　中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉补充表示，低利率环境加大了保险机构资产负债管理难度，权益资产配置增加又可能带来更多资本消耗，因此，保险机构有必要提前补充资本，为未来业务发展留足空间。

　　有望释放多重发展效能

　　随着本轮增资逐步推进，金融央企的风险抵御、价值创造和服务实体经济能力有望得到进一步增强。

　　新增资本首先有助于提高金融机构的风险承受能力。工商银行、农业银行于2026年9月6日披露的定增预案显示，以2026年6月末数据静态测算，在风险加权资产不变等假设下，本轮增资完成后，两家银行核心一级资本充足率预计分别由13.21%、10.80%升至13.54%、11.41%。曾刚认为，资本约束减轻有助于银行在处置存量风险的同时保持合理信贷供给，避免因资本压力被动收缩业务。

　　保险机构则主要体现为偿付能力改善。东吴证券2026年9月发布的研报测算，在其他条件不变的情况下，中国人保、中国再保、中国太平集团本轮注资完成后的偿付能力充足率预计分别提高6.1个、3.9个、5.0个百分点。天职国际金融业咨询合伙人周瑾表示，更充足的资本可以提高险企应对市场波动、信用风险及重大赔付的能力。

　　从股东回报和资本市场视角来看，银行定增短期可能摊薄每股收益，但长期资金进入有助于改善资本状况，为保持稳定分红提供支持。曾刚表示，能否为投资者创造更多价值，最终有赖于新增资本能否转化为优质资产、可持续利润和稳定分红。

　　对于保险机构而言，注资还有望拓宽其长期投资空间。龙格认为，资本实力增强有助于险企在监管允许范围内增加权益和长期股权投资，为资本市场引入更多长期资金。但注资金额不等于入市资金规模，集团层面获资也不意味着旗下上市公司资本同步增加。

　　服务实体经济是资本补充的重要落脚点。曾刚认为，银行可以把更多信贷资源投向科技创新、先进制造、绿色转型、民营和小微企业等领域，并完善供应链金融、跨境金融服务，但应避免单纯追求贷款规模扩张。

　　保险央企则通过扩大风险保障供给发挥作用。周瑾表示，资本约束缓解有利于提升险企对重大工程、重大装备和科技研发等领域的承保能力，更好服务实体经济。

　　形成内生资本积累能力

　　对于资产规模庞大、业务领域广泛的金融央企而言，如何把新增资本用在关键领域，避免低效扩张，并建立持续的内生资本积累机制，是获得注资后必须回答的问题。

　　银行业需要进一步强化资本约束下的精细化经营。曾刚建议，完善以经济资本为核心的资源配置体系，在业务决策中充分考虑资本占用、风险成本和综合收益，将资本优先投向符合战略方向且能够实现合理回报的领域。与此同时，通过数字化风控、主动处置不良资产等方式降低风险成本，提高单位资本创造收益的能力。

　　改善盈利结构同样重要。当前，净息差处于较低水平，银行业传统存贷业务的盈利空间受到挤压。曾刚认为，银行应减少对利差收入的单一依赖，积极培育财富管理、交易结算和综合金融服务等轻资本业务，形成更多元的收入来源。增强盈利能力和利润留存能力，有助于降低对外部资本补充的依赖。

　　保险机构则要将资本使用效率落实到承保和投资两个环节。周瑾表示，承保端应优化业务和产品结构，加强风险定价与核保筛选，控制综合成本率，通过提升业务品质积累利润；投资端要强化资产负债匹配，合理控制久期缺口，提高长期投资收益的稳定性，避免过度追求短期收益。

　　外源资本注入后，完善公司治理和资本规划也不可或缺。龙格建议，保险机构应将偿付能力、资本回报、分红覆盖率等指标纳入管理层考核，建立与资本约束相适应的长效激励机制。周瑾认为，还应强化中长期资本规划与压力测试，将资本管理融入战略制定和年度经营预算，减少短期经营行为。

　　从更长周期看，财政注资是金融央企增强发展能力的重要起点，而非终点。新增资本能否用出实效，既要看金融机构自身的经营业绩，更要经受经济周期和市场变化的检验。让资本在有效配置中创造收益、在风险管理中减少损耗，推动金融机构逐步形成可持续的内生资本积累能力，才能使这一轮大规模注资的政策效能得到充分发挥。