SpaceX的新故事 AI成第一大业务，合并特斯拉计划浮出水面

备受关注的SpaceX财报正式披露，所有业务条线均超预期——但代价是，未来的SpaceX可能需要帮助“兄弟公司”特斯拉恢复融资能力。

10月20日，SpaceX披露2026财年第三季度业绩：该公司当季总营收145.75亿美元，较上年同期的55.76亿美元增长161%；净利润44.04亿美元，为上市以来首次季度盈利。

受财报影响，SpaceX在盘前交易阶段上涨10.48%，报163.28美元/股。

迅猛的增速并非完全源自内生。今年年初，埃隆·马斯克控制的xAI签署协议并入SpaceX，与后者一同完成IPO。Grok大模型、X平台以及拥有强大现金流的Colossus数据中心相继成为上市公司可观收入来源。

而在财报发布的同时，被华尔街讨论很久的SpaceX与特斯拉合并的“故事”，也开始正式浮出水面。

超级智能业务反超星链

财报显示，并入的AI业务不仅完成了对原业务占比的超越，更成为SpaceX越过盈亏平衡点的关键。

SpaceX三季度超级智能业务营收75.60亿美元，同比增830%，占总营收约52%；连接业务（以“星链”为主）实现营收52.48亿美元，同比增69%，占比36%；太空发射与研发业务营收17.67亿美元，同比增6%，占比12%。

经营利润方面，SpaceX三季度超级智能业务经营利润4.31亿美元，上一季度为经营亏损12.57亿美元，去年同期为亏损17.22亿美元；连接业务经营利润23.67亿美元，绝对利润数额占比仍然最高；太空发射与研发业务经营亏损700万美元，去年同期为盈利2.59亿美元，公司披露原因主要为星舰研发投入抬升。

而由于引入AI业务，资本开支（Capex）成为本次SpaceX财报除损益表外最大的看点。

财报显示，三季度SpaceX全公司资本开支高达195.93亿美元，其中超级智能业务资本开支164.44亿美元，占总额84%。

业务数据方面，公司星链用户数增至1360万，环比增加160万；航天业务方面，公司三季度完成35次发射，其中客户发射12次，包括NASA南希·格雷斯·罗曼太空望远镜任务；星舰第14次飞行首次入轨并向星座部署26颗星链V3卫星。

业绩指引方面，CFO布雷特·约翰森在电话会上称，公司明年收入指引区间大幅上移，其中一季度预计总营收330亿美元至370亿美元，并表示AI基础设施、云服务协议与Grok付费用户将推动公司年度经常性收入增长。

当然，马斯克显然会觉得以上指引“太保守”。在电话会上，马斯克豪言，到2027年底，公司的ARR（年化经常性收入）将达到5000亿美元至1万亿美元。

合并特斯拉计划浮出水面

而令人感到意外却又在情理之中的是，有关特斯拉与SpaceX两家上市公司合并的计划，终于在本次电话会中浮出水面。

马斯克在同日业绩电话会上回应提问时表示，SpaceX与特斯拉已应股东要求各自成立由独立董事组成的特别委员会，研究潜在合并。

马斯克还略加谨慎地表示：“合作开发超级智能软件可以带来很多好处，但此事并非板上钉钉。”

值得注意的是，由于潜在合并涉及与马斯克个人控制权下的关联交易，该重组必须同时获得两家公司股东大会（排除马斯克表决权）的多数表决通过。

事实上，SpaceX与特斯拉的潜在合并已经算得上是华尔街的“老黄历”了：2019年，摩根士丹利分析师Adam Jonas就依照压力测试的方式，在特斯拉股价低迷阶段讨论过与SpaceX合并的可能。直到今年，xAI正式并入SpaceX并完成上市，特斯拉的融资能力一定程度上被SpaceX稀释分流，两家公司合并的讨论开始与日俱增。

华尔街知名的特斯拉/SpaceX多头、韦德布什证券的丹·艾夫斯今年年初就曾预测，SpaceX与特斯拉的合并预计将在12个月到18个月内发生。

在这一时间框架下，特斯拉近况不佳，可能会促使马斯克加速这一进程。

今年三季度，特斯拉合计交付汽车48.65万辆，同比下降2.1%。财报方面，最新披露的二季度财报显示，特斯拉总营收282.36亿美元，其中汽车业务收入205.16亿美元，而汽车交付48.01万辆虽创历年同期最高，但营业利润仅3.98亿美元，同比下降约57%。

新业务方面，公司擎天柱机器人Optimus三代已经完成首批下线，但仅用于自有产线数据采集与功能开发，不对外销售，其进度距离马斯克的宏伟目标仍相对遥远。自动驾驶业务方面，公司今年官宣自动驾驶出租车Cybercab投产，但其实际运营范围仅限于得州部分城市区域。在更广的范围内，Cybercab尚未启动合规审查，上路或量产销售遥遥无期。

10月19日，特斯拉向美国证券交易委员会（SEC）提交的年度股东大会委托书披露：截至文件日期，于去年6月签署的马斯克薪酬方案，其12档解锁条件无一达成，马斯克未获得任何一期归属股份。

截至目前，SpaceX市值约2万亿美元，特斯拉约1.5万亿美元。若合并完成，马斯克在两家公司的权益、期权解锁口径与董事会审批链条将并入同一实体。而届时马斯克是否会对薪酬激励解锁目标进行调整，也值得市场关注。