可能是当下业绩最好，逻辑最硬，确定性最高的科技方向了

“这是价值事务所的第2231篇原创文章”

上周A股可以说跌宕起伏，把暴跌和救市演绎的淋漓精致，A股因为处于发展的早期，所以仍然摆脱不了大涨大跌的宿命，核心还是在于股市的参与者还是太短视了。

就拿最近这两个月砸盘的主力来说，一个是保险，一个是固收+。

按理说保险应该是长线资本的典型代表，断然不应该出现上个月买、这个月就跑的行为，但是保险今年卖了很多分红险产品，而分红险的分红能力又取决于保险公司投资端的绝对收益，在股市上涨的时候，为了追求高分红也就是高绝对收益，保险公司大量买入股票，最稳健的选手变成了最激进的追涨者。

而在股市下跌的时候，为了保证有保底的分红率，保险公司又竞相卖出股票来锁定收益/减少损失，这时候又变成了最无情的杀跌者。

固收+本质上也是一个道理，固收本身的收益率相对有限，发行机构需要靠股权投资这个+来跑出超额收益，才能吸引更多的客户来购买，所以固收+也变成了极稳健+极冒险这样精分的产品。

为什么本来应该非常稳健的理财产品突然之间变得如此激进？背后反映的还是终端用户的投资和风险偏好，虽然这些产品的用户并没有亲身参与股市的投资，但是这些分红险和固收+产品体现出来的追涨杀跌，就是这些用户自身思维的体现。

所以没有一个真正好的底层设计，A股永远就是大幅波动的散户市，只要背后是今天买、明天卖的散户老百姓，哪怕对于基金经理的考核时间再拉长，也是一样。

搞明白这些，你就可以对于市场如此高的波动率坦然处之，因为这就是A股的特性使然。虽然市场波动如此之大，但都是资金自己在玩，从根本上并不影响上市公司的内在价值，创业板从4380跌到2772，这些龙头公司的业绩暴雷了么？关注最近三季报业绩的都知道，上市公司的业绩大都是超预期的。市场趋势和格局发生变化了么？也没有。那么好，4380固然是(阶段性的)高了，2772大概率是低了。

有很多同学在骂国家队高抛低吸，但国家队每次高抛低吸确实是赚到钱了。每次国家队出手虽然不见得是绝对低位，但离反转也都不远。所以抄国家队的作业其实是最无脑、胜率也最高的投资方法。现在国家队已经出手了，你跟不跟呢？加入所长会客厅扫描下图二维码可查看上期直播回放。

本文来自《所长会客厅》10月13日的文章，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……

今天受到外围股市影响，A股又是天崩开局，但可能真是应了最近A股不按常理出牌的规律，接近午盘的时候A股止跌回稳，收盘翻红，上证收复3800点的整数关口。

今天早盘带崩A股的又是韩股KOSPI指数，KOSPI最近一段时间也是流年不利，已经连续5天下跌，并且一天比一天跌幅大，今天甚至又触发了熔断。

为什么韩股会大跌？可能和昨天路透的一个报道有关，说是长鑫存储实现了一项新的技术突破，叫做4F2，采用了和中芯国际类似的多重曝光技术，在同样的面积下能增加30%-50%的晶体管。

并且长鑫表示，计划到年底推出下一代的DDR5 RDIMM产品，将主攻服务器市场，意在扩大在AI内存的市场份额。

另外一个原因是三星和海力士两大巨头的回购计划到月初就差不多用完了，韩国股市失去了托市的最大买家。韩国投资者也是比较狠的，把资金转出来转战台股，甚至有一部分钱还流入了A股抄底PCB等板块。

但所长觉得这些问题也并不会对韩股有致命的影响，回调到足够低位，基本面开始发挥作用，自然会有资金回流。

至于A股的反弹，功臣还是国家队，这次国家队干活比上次还早了些，早盘还没结束就动手了。

这次的主力也还是和上次一样，直播的时候所长也给大家看了，一个是588000科创50ETF，还有一个是159915创业板ETF。

今天总体的买入规模和上周五差不多，创业板买的多了些，科创板则少了些，但都没有达到7月下旬的高点，这次资金也一样很主动，看到国家队出手立马反手买入。

但是很快国家队也就不买了，所以快到收盘还是略有抛压。这还是所长直播时候说的托而不举的震荡格局。

01

价值事务所

PCB

今天下午反弹的主力军还是PCB，很多中小PCB股票批量涨停，因为PCB的Q3业绩确实是超级好，现在每天都有好几只股票三季报业绩大增，超市场预期。

包括今天收盘后公布预告的PCB载板龙头兴森科技，Q3也终于把业绩释放出来了，一个季度干了大约3个亿的净利润，较二季度的9176万和一季度的1874万环比大幅增长。

主要的原因是华为SoC芯片大幅放量，把兴森的BT载板的出货量也拉起来了。同时兴森的mSAP因为下游光模块大客户订单饱满，月营收也超过亿元。ABF载板还在导入阶段，还没全面放量，今年还会亏一点，明年应该就能贡献可观的利润。

前天直播所长提到的mSAP龙头红板科技估计业绩也不错，可以期待一下。

今天PCB板块走强还有一个利好是建滔一大早发了涨价函，把以薄布为原材料的CCL和PP产品提价了15%。

但神奇的是建滔今天的股价自己还是大跌的，有可能是市场认为这次只涨了薄布基材的产品，没有涨厚布，是不是厚布涨不动了。但券商和公司交流下来，公司的解释是因为薄布现在更赚钱，公司已经不太做厚布了，厚布的供应也还是很紧张的。

并且盘后公布建滔的老板昨天又增持建滔股票了，所以所长感觉明天建滔还是有可能会反弹收复今天的跳空缺口。

02

价值事务所

风电

昨天所长说看好风电储能新能源继续反弹，今天就被打脸了，大金今天又被摁在跌停板上，原因可能和路透的一则报道有关。

据报道，欧盟委员会一名高级官员10月12日表示，尽管欧中双方近期经贸磋商取得进展，但欧盟仍认为，仅依靠对话难以解决其所称的对华贸易结构性失衡问题。

该官员表示，欧盟委员会计划于12月提出一项新工具，以限制企业在某些关键物资供应方面对单一来源的依赖。与此同时，欧盟还计划推出另一项倡议，为受到外部贸易措施冲击的欧盟产业或特定地区提供支持。相关方案预计将提交12月17日至18日举行的欧盟领导人年终峰会讨论。

这是否意味着刚刚谈好的本轮谈判又开倒车呢？倒也不至于，欧盟肯定想缩小贸易逆差，但不等于会出台配额制等违法WTO贸易框架的政策，所长昨天也说了，中国逐步去欧洲建厂才是唯一的办法。

至于第二点提到的关键物资，应该是指稀土之类的战略物资，而不会是风电单桩之类的普通工业品，对大金完全谈不上会有影响。

03

价值事务所

浪潮信息

今天盘后国产服务器龙头浪潮信息也公布了三季报预告，之前其实市场已经在传公司三季报不及预期，实际上的业绩出来也确实环比下降了不少。

三季度实现归母净利润8.48-11.48亿，同比+24.1%-68.0%，环比-63.4%-50.5%。

为什么会环比下降呢？一个可能是收入环比下降，之前就有券商做过调研，认为是服务器交付节奏的问题，四季度会改善；另一个可能是毛利率环比也有下降，这个就要等三季报正式出来或者管理层业绩会才知道。

虽然环比下降，但这个业绩仍有可能超过市场已经下调后的预期，高盛就认为浪潮二季度的净利润只有7.18亿，那现在是妥妥超过了。

前三季度公司中位数实现净利润39.5亿，全年预测的市场预期是48.8亿，仍然是很有希望实现的，这样对应今年的市盈率18.5倍，所长认为仍然是偏低估的。

正如我们一直所强调的，《所长会客厅》从不做泛泛而谈的信息搬运，这里会研究历史大势的底层规律，洞悉宏观市场的微妙变化；纵观中观行业的潜流涌动，细究微观企业的真实处境，甚至有在公开渠道找不到的全维度跟踪。更重要的是，那些前端不敢讲、多数人讲不透的敏感信息和深层逻辑，都能在这里能听到最直白的剖析。

另外，《所长会客厅》对任何提问都有问必答，无论会员的疑问有多具体，哪怕是某个细分领域的小众问题，而且会尽可能地做到深度分析，拒绝三言两语的敷衍，甚至常出现数千字的深度拆解，把来龙去脉、利弊得失、未来走向讲得明明白白，就好像会员的「私人专属分析助理」一样。

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