积存金热、黄金理财冷

2026.10.21

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作者 |第一财经 沈潇潇

个人杠杆炒金的通道正在快速收窄。伴随国际金价宽幅震荡，十余家银行密集发布公告，陆续关停代理上金所个人贵金属延期交易权限。

投机类炒金渠道持续收缩之际，银行体系内挂钩黄金的产品，却走出截然不同的行情。一边是各大银行接连推出积存金费率减免活动，另一边是黄金主题银行理财产品发行持续遇冷。招联首席经济学家董希淼向第一财经记者表示，今年银行渠道“积存金热、黄金理财冷”表面是产品冷热差异，实质是风险归属与银行经营策略的主动取舍。

杠杆炒金逐渐退场之后，面对品类繁多的积存金、黄金 ETF、实物黄金、黄金主题理财等投资工具，普通投资者又该如何找到适合自己的配置方式？

杠杆炒金退热

过去一段时间，银行代理的个人贵金属延期交易，曾是普通投资者投机炒金的重要渠道。通过上海黄金交易所的Au（T+D）、Ag（T+D）等延期合约，投资者可以用杠杆放大黄金涨跌的收益。

然而，今年个人杠杆贵金属业务迎来集中清退。根据官网公告，光大银行将于10月19日后择时停办代理上海黄金交易所个人贵金属业务，涉及的合约品种包括Au99.99、Au100g、iAu99.99、iAu100g、Ag（T+D）等。10月19日收盘清算完成后，该行将择时关闭手机银行、网上银行等渠道的代理上海黄金交易所个人贵金属业务交易权限，届时持仓客户的平仓、卖出等操作将受到限制。

在此之前，浦发银行已于9月25日后择时停办相关交易渠道。6至7月，建行、工行、交行、招行密集发布公告，陆续关闭线上线下交易入口，限期客户平仓。更早2月，邮储银行公告，3月17日正式落地清退，对逾期未平仓头寸执行强平。叠加衍生品、投资者适当性新规落地，年内十余家国有大行、股份行陆续退出个人杠杆炒金赛道。

究其原因，本轮集中清退缘于市场风险、监管要求、业务性价比等多重因素共同推动。董希淼向记者表示，黄金理财收益不简单挂钩金价，而取决于黄金敞口比例、固收底仓质量和期权结构，高敞口在回调时回撤更大、底仓票息安全垫不同、期权结构在不同走势下效果迥异，导致同类产品业绩首尾差距显著，管理难度和声誉风险上升；发行时点对业绩影响大，金价高位成立产品建仓成本高、安全垫薄，回调后或分批建仓才具成本优势，当前宽幅震荡、方向不明使机构倾向等待更好窗口。

拉长时间线审视，本轮全面清退，也是多年风险管控持续落地的必然结果。

早年间，恰逢黄金牛市阶段，许多银行主动推广贵金属业务，不少普通投资者被 “小资金博取高收益” 的宣传吸引，带着几万本金入场博弈金价涨跌。

2020年疫情冲击全球市场，国际金价走出剧烈震荡行情，叠加原油宝事件暴露的衍生品风险，市场敲响警钟。当年11月27日，工农中建交招六大行同步公告，暂停账户贵金属以及代理上金所贵金属业务的新客户签约开户，核心就是防范极端行情下的穿仓风险，保护普通投资者。2022年，监管持续规范衍生品业务，主流银行全面停止上金所个人贵金属业务新开户，同步清理无持仓、无库存、无欠款的 “三无”存量账户，减少沉睡账户潜藏的纠纷隐患。今年年初，上金所决定关停面向个人客户的全品类竞价交易，从交易所层面堵住散户参与杠杆交易的通道。

居民配置渠道拓宽

杠杆通道退场的同时，居民配置黄金的路反而更宽了。

在金价回调时，工商银行、中国银行、中信银行、南京银行等集中上线限时积存金优惠。例如，工行主动积存费率从0.5%降到0，定投同步免费；中行把周五设成优惠日、单笔每克立减；南京银行把买入费率压到0.01%。积存金门槛低、可定投，正把黄金从“一锤子买卖”变成能长期沉淀的资产配置。

有趣的是，同样是银行系挂钩黄金的产品，走势却一热一冷。积存金优惠不断加码的同时，挂钩黄金的理财产品却遭遇发行遇冷。记者查询中国理财网显示，截至10月中旬，名称中含“黄金”的存续银行理财产品共55只，样本包含银行理财子公司、外资银行等发行产品，在存续的逾5万只理财产品中只是冰山一角。

今年黄金主题理财发行节奏呈现明显的前高后低特征，1月新产品成立数量达到年内峰值，但下半年落地的理财产品屈指可数。据中国理财网数据，直至9月16日，北银理财春系列谋定止盈43号（黄金主题方向）正式成立，才打破本轮发行沉寂。紧随其后，同系列新品春系列谋定止盈44号已于10月15日开启募集，预计10月27日正式成立。

为何出现上述现象？董希淼向记者表示，本质是风险归属与机构经营策略的取舍。积存金由投资者直接持有黄金，金价波动风险由客户自行承担，银行只提供交易服务、赚取手续费，合规压力小。而黄金理财多是固收叠加黄金衍生品的结构，金价震荡环境下净值波动压力大，理财机构管理责任更重。在金价方向不明时，机构发行趋于谨慎，资源自然向风险更可控的积存金倾斜。

对普通投资者而言，配置黄金的工具并不只有积存金，可结合自身资金情况与投资目标挑选适配渠道。董希淼建议把黄金的配置比例建议控制在家庭可投资资产的5%—15%。淡化单点择时、采取定投或分批买入平滑成本，避免在机构分歧巨大时一次性重仓。

同时，投资者还需留意各类黄金产品的隐性成本。不少产品宣传 “买入0费率”，但零申购费不等于没有成本，点差、实物提取费、赎回时效、持仓相关费用都需要纳入综合考量。

多家机构对金价后市判断存在分歧。东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞认为，国际金价短期或在4000美元至4300美元区间震荡，四季度后段有望迎来估值修复；高盛则维持2027年底金价5400美元/盎司的目标不变。对于普通投资者而言，与其押注金价单边涨跌，不如将黄金作为资产配置品种，结合自身资金属性、投资需求选择投资渠道分批布局，发挥黄金的资产“压舱石”作用。

微信编辑| 雨林

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