央行明确：进一步优化短端利率调控机制

中经记者 谭志娟 北京报道

针对市场所关注的中国货币政策框架的转型和完善，10 月19 日，中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上发表主题演讲时表示，货币政策框架的转型是一个渐进、持续的过程，未来将不断地做好评估和完善。

潘功胜同时表示，从近中期看，重点方向是更多发挥利率调控的作用，主要有以下几个方面：一是进一步优化短端利率调控机制；二是推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型；三是退出存贷款基准利率。

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《中国经营报》记者采访时表示：“货币政策框架转型的实质，是从‘量’的调控走向‘价’的调控，从行政性基准走向市场化利率体系。此次把隔夜回购利率作为主要政策利率、推动贷款定价基准多元化、退出存贷款基准利率，是让政策利率更贴近市场真实交易，使‘政策利率—货币市场利率—存贷款利率’的传导链条更短、更清晰。其深远意义在于提升货币政策透明度、可预期性和调控精准性，增强金融服务实体经济能力。”

进一步优化短端利率调控机制

对于进一步优化短端利率调控机制，潘功胜表示，随着政策利率引导货币市场利率作用的提升，以及利率走廊的完善，货币政策调控隔夜利率的精准性和有效性逐步增强。银行间隔夜回购利率，即通常说的DR001，作为货币市场交易活跃、最具基准性的利率，能够灵敏反映短期资金供求状况，近年来运行也更趋稳定。

潘功胜进一步指出，从现在的情况看，银行间隔夜回购利率实际上已成为央行货币政策调控的目标利率；但与此同时，央行公开市场操作主要品种和主要政策利率的期限还是7天，两者并不完全一致。为了进一步提高利率调控的精准性，将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。

东方金诚首席宏观分析师王青对记者分析，这意味着政策利率“换锚”的大方向已经确定，未来LPR报价的定价基础将由现在的央行7天期逆回购利率切换为隔夜逆回购利率。“其背后是隔夜政策利率与货币市场隔夜利率（DR001）之间天然匹配，不存在期限利差，更有利于提高货币政策传导效率。”王青说。

记者注意到，10月20日，央行发布公告，为更好匹配银行体系短期流动性需求，将在10月21日至11月2日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过10000亿元。

对此，王青认为，这背后反映隔夜逆回购在央行公开市场操作的地位在上升。此次每日操作量上限保持在10000亿元，能够充分满足税期、月末因素叠加背景下金融机构较大规模的短期资金需求，引导短端货币市场利率DR001围绕政策利率平稳运行，更为有力地控制其波动幅度。

推动贷款利率定价基准改革

过去几十年来，贷款基准利率、贷款市场报价利率等在我国不同时期较好地发挥了贷款定价基准作用。

针对贷款基准利率从单一转为多元基准，王青认为，前期一些省份的银行已经开始发放以DR为定价基础的贷款。这意味着贷款利率市场化改革进一步推进，即从原来的单一LPR定价基础，转为“LPR+DR”双锚。LPR属于机构报价型利率，稳定性较高，而DR属于成交型利率，市场化特征突出。

王青进一步解释，信贷定价转为“LPR+DR”双锚，意味着后期部分贷款利率市场化定价程度会更高。这一方面有利于提升货币政策传导效率，加速政策利率向贷款利率传导，另一方面也能更好满足不同市场主体的融资需求——对一些短期流动资金需求大、财务能力强的大型企业来说，DR基准贷款更能适配其信贷需求。

潘功胜也指出，未来随着多元化贷款定价基准不断完善，一些财务能力强的企业，可与金融机构协商后自主选择银行间隔夜回购利率或贷款市场报价利率作为浮动利率贷款定价基准，贷款市场报价利率作为小企业、个人贷款的定价基准可继续发挥作用。债券、金融衍生品的定价基准也可考虑将银行间隔夜回购利率作为一个选择。人民银行将择机发布政策指引，指导金融机构做好相关工作。同时，也将持续改革完善贷款市场报价利率报价机制，提高报价质量。

退出存贷款基准利率

在退出存贷款基准利率方面，潘功胜表示，过去较长时间，央行直接规定金融机构的存贷款基准利率。随着利率市场化改革推进，存贷款基准利率逐步被市场化的定价基准替代。银行贷款利率已经有贷款市场报价利率、银行间隔夜回购利率等多个定价基准。金融机构存贷款基准利率自2015年10月以来，长期未做调整，在存贷款定价中实际上已不再发挥作用，目前只剩下在少数司法领域作为计算利息的依据。下一步，人民银行将推动这些领域的计息依据用市场化的利率指标来替代，实现退出金融机构存贷款基准利率。

银河证券预计，下一步人民银行将推动存款利率定价的市场化改革，推动以市场化的利率指标替代现行存款计息依据。预计DR001、LPR等指标都可能成为存款的定价基础，这将有利于推动债券、存款、贷款建立更为合理的比价关系，从而推动价格型调控机制的建立。

总体来看，申万宏源证券首席经济学家赵伟对记者表示，央行将研究择机把公开市场主要操作品种期限由7天切换为隔夜，使隔夜回购利率成为主要政策利率，并推进贷款定价基准多元化和存贷款基准利率退出。“政策利率换锚后，或有助于引导社会融资成本进一步下行，并提振信用需求、稳定宏观预期。后续央行或提高隔夜操作频率，带动市场逐步适应，为政策利率最终平稳衔接创造条件。”

（编辑：郝成 审核：朱紫云 校对：翟军）