机构研报覆盖预示市场风向标，加速创新转型的海西新药(02637)估值修复可期？

恒生医疗保健指数在近日经历“八连阴”之后，终于在10月20日走出一根久违的阳线，盘中最大涨幅也一度超过2.5%。在此背景下，海海西新药(02637)股价表现却稍显逊色。

不过，智通财经APP观察到，近期多家机构更新研报覆盖了海西新药，整体上对海西新药的创新管线给予了较高预期，且部分机构给出的目标价显著高于海西新药当前股价。对于投资者而言，这或许是一个积极的市场风向标信号。

上市股价大涨250%之后

实际上，相较于海西新药4月以来超30%的股价跌幅，同期的港股创新药指数虽然也出现震荡下跌，但整体跌幅仅约8.99%，可见海西新药股价明显弱于指数。因此相比于板块波动，其个股层面存在独立压制因素，或许才是主导海西新药在这一阶段股价走势的重要原因。

智通财经APP观察到，去年10月20日港股上市后，海西新药股价一路走高，4月28日盘中的302.40港元股价新高已较其上市发行价86.40港元增长250%。尤其是从今年3月下旬开始，公司股价由140港元/股附近开始急速拉升，短短一个月内便实现翻倍。而就在4月20日，海西新药上市届满半年迎来解禁，其中基石投资者持有198.17万股，占发行后总股本2.52%。

因此，海西新药在今年4月下旬实际面临的是“上市后股价翻倍+基石解禁窗口”的高估值兑现压力。

尤其是公司还于今年3月正式获纳入港股通名单，港股通机制在显著提升其股票市场流动性和南向资金参与度的同时，也进一步放大了这只低流通盘、高预期的机制B创新药股的股价波动。

不过，海西新药在这段下行通道中的股价并非单边下跌，而是高波动下跌与反弹修复反复交替。以7月31日以来的行情为例，海西新药股价在这一阶段经历了从“平台放量突破-高位分歧-放量下跌后弱修复”的倒V型走势。

智通财经APP观察到，8月4日盘后，公司公告官宣其重磅创新药HX9428的美国FDA II期临床IND获批，同时国内启动第二项阳性对照II期临床，计划入组60例nAMD患者，头对头对比阿柏西普。也正是市场对于HX9428临床推进带来的针对公司的价值重估，才推动了其在8月上半月的股价涨幅。

在创新药利好的支持下，海西新药8月上旬的股价上涨伴随着持续放量，且回调没有明显放量杀跌。其中，公司股价在8月14日的单日成交量放大至前20日均量的2.41倍，且收盘突破平台上沿;而后在8月17日，其单日成交量再次放大至前20日均量的2.65倍，并在次日将股价推向了248港元的阶段性高点。

对应的技术面上，8月18日，海西新药盘面上代表短中期的5日、10日及20日均线均呈多头排列且趋势未破;与此同时，当日MACD指标还在零轴上方加速，动能也未出现明显衰竭;而RSI指标仅为约62.4，尚未到极端超买区，说明当时仍存在一定趋势惯性。

然而在另一方面，海西新药在8月18日的KDJ指标上，J值已从高位回落，显示短线动能开始降温;在BOLL线指标上，公司当日股价收盘接近上轨的同时，BOLL带宽已到达约33.8%，而股价强势突破伴随着的波动率扩张往往便意味着短线上即将面临波动。而上述不同技术面指标指示不同股价走势方向，一定程度预示着场内高位分歧的开始。

多家机构研报覆盖，市场风向标显现

8月18日之后，海西新药股价在高位分歧后整体趋势明显走弱，并在接下来2个月内逐渐到向缩量破位下行的空头技术结构中。

不难看出，8月18日至今的这段行情明显分为两个阶段，而其中的关键节点则在9月17日。

智通财经APP观察到，9月17日，海西新药出现了异常的量价波动情况：当日公司股价收跌4.23%且最大回撤幅度较收盘跌幅更大;对应成交额达到9335.16万港元，显著高于前几日，反映出当日盘中激烈的多空分歧。

究其原因，在于9月16日，海西新药发布公告披露了其核心创新药品种HX9428治疗nAMD的I/II期临床研究最新数据。公告显示，HX9428用于治疗新生血管性年龄相关性黄斑变性(nAMD)的中国I期临床研究已完成24周治疗数据观察;中国II期剂量扩展研究目前仍在进行中，并已取得阶段性临床数据。

其中，HX9428中国II期剂量扩展研究的阶段性数据显示，随着用药时间延长，平均BCVA及CST数据持续改善。截至2026年8月14日，完成24周治疗的11例患者，其BCVA较基线平均改善5.4个字母，CST较基线平均下降72.5μm，整体有效性趋势与I期研究结果一致。由于目前完成24周治疗的患者数量有限，上述数据属于阶段性结果，仍需随研究推进及样本量增加作进一步验证。

公告披露后，国内多家机构更新了相关研报，整体上对海西新药的创新管线给予了较高预期。其中华福、招商、国泰海通等券商围绕HX9428临床数据、口服依从性优势及BD合作窗口期给出买入/增持评级，且部分机构给出的目标价显著高于海西新药当前股价。

然而机构同时也提到，HX9428的I/II期临床初步显示积极的有效性与安全性趋势，但其24周BCVA改善5.2/5.4个字母，绝对值低于阿柏西普VIEW 1&2中2mg 52周改善7.6-10.9个字母，CST降幅约73μm也小于阿柏西普的110-160μm。

也就是说，虽然HX9428数据安全性尚可，但有效性数据仍属早期阶段，后续仍需随研究推进及样本量增加作进一步验证，这或许是近期部分资金选择利好兑现的原因之一。

但实际上，海西新药股价在9月17日之后出现的股价变化，一定程度上反映的是市场对海西新药的短中期策略正从“想象空间定价”切回到“数据兑现定价”。

并且值得注意的是，海西新药近期量价结构反映的仅仅只是公告催化下的高位换手，当前海西新药的主导逻辑仍是HX9428作为潜在口服眼底病药的稀缺性，这也意味着随着后续核心品种更积极的数据读出，海西新药估值修复依旧可期。