连续17个月未动，贷款定价不再只看LPR：部分企业先调整，房贷暂不动

本文来源：时代周报 作者：宋珂欣

10月20日，最新一期LPR（贷款市场报价利率）出炉：1年期报3.0%，5年期以上报3.5%，均与上月持平。自2025年6月以来，LPR已连续17个月“按兵不动”。

值得注意的是，就在LPR公布的前一日，央行在2026金融街论坛年会上明确表态将推动贷款利率定价基准改革，提出“从比较单一地参考LPR定价向更加多元的定价基准转型”。这标志着贷款定价机制已不再是个别银行的局部试点，而是进入了货币政策框架层面的制度调整阶段。

LPR长期未降与基准改革有何内在关联？央行为何选择在此时宣布推动“换锚”？

降息窗口短期内难以打开

作为银行贷款利率定价的主要参考基准，LPR的两个期限各有分工：1年期LPR通常对应企业短期流动资金贷款，5年期以上LPR则主要对应个人房贷和中长期企业贷款。

调整LPR，本质上是调整经济体的借款成本基准。

图源：图虫创意

LPR连续17个月不调整，意味着什么？中国民生银行首席经济学家温彬在接受时代周报记者采访时表示，这首先是因为经济面有基本支撑，不需要全面降息来托底。

今年前三季度看，GDP同比增长4.6%，三季度增速较二季度明显回升。从外部看，9月出口在去年高基数下，实现了年内第二次30%以上的强劲增速；从内需看，9月CPI和PPI同比增速继续回升，带动制造业、服务业、建筑业PMI全部重回荣枯线上方。

“物价企稳回暖，整体经济活动处于扩张状态，意味着直接下调政策利率进行托底的必要性已经不高。”温彬分析称。

除了宏观经济向好，实体经济的实际融资成本也已在下降。

一方面，9月新发放的企业贷和房贷利率本就处于历史低位，另一方面，财政端正在不断加码“真金白银”的补贴。今年以来，财政部已针对消费、设备更新、中小微企业等领域安排了贷款贴息，9月末更是将购房贷款纳入贴息范围。

温彬认为，实际利率下行与财政贴息政策双重发力，已经起到了降低社会综合融资成本的作用，因此直接下调LPR的必要性不高。

从金融机构自身的角度看，降息还面临现实的利润约束。

温彬分析称，当前新发贷款利率已降至低位，银行利润空间承压。更关键的是，临近明年初的贷款重定价时间节点，此时若降LPR，存量贷款的利息损失将直接冲击银行利润。因此，在政策利率未变的情况下，银行缺乏主动降价的动力。

对于年内是否还有降息的可能性，温彬预判短期内的降息窗口难以打开。

他认为，7月30日政治局会议后，各项政策已明显发力并逐步收到成效。叠加出口的强势表现，后续有望顺利完成全年经济增长目标。因此，年内调降政策利率的必要性不大，LPR也将随之保持稳定。

利率体系改革的背后

表面上看，LPR连续17个月“按兵不动”有其合理性。首先是其定价基础（7天期逆回购利率）未变，叠加商业银行净息差逼近1.41%的历史低位，报价行明显缺乏下调动力。

但真正的转折，隐藏在市场结构变化中。据华泰证券研报，截至2026年3月，以“LPR减点”方式发放的贷款占比已高达48.8%，较2019年8月大幅提升了33.3个百分点。

招联首席经济学家董希淼此前分析指出，在大量贷款以LPR减点的形式发放的情况下，LPR作为“最优惠贷款利率”的基准特性正在被削弱。这意味着，旧的“单锚”已难以承载当前多元化的融资定价需求。

图源：图虫创意

“当前推进利率体系改革，是降低实体融资成本、稳定银行息差和完善货币政策框架共同作用的结果。”国盛证券首席经济学家熊园向时代周报记者指出。

他进一步拆解了背后的现实约束：当前实体经济仍有降成本的需求，但银行息差已处于低位。如果继续强行下调LPR，会带动大量存量贷款重定价，直接冲击银行的资产收益。

“而引入DR001（银行间隔夜回购利率）等交易型利率，能让部分贷款更直接地反映市场资金价格，在提高新增融资定价灵活性的同时，减轻对原有LPR贷款的集中调整压力。”

熊园强调，随着央行正研究强化隔夜操作利率的政策地位，贷款端增加该基准有助于缩短政策利率向实体融资成本的传导链条。

LPR长期未调整与此次改革的关联就在于此：在总量降息受限的背景下，政策正转向通过改善传导机制来释放效能。

这场机制转型的核心，指向了信贷定价的“精细分层”。

过去，所有贷款的定价只是在LPR这一基准上“加减点”；如今，精细分层直接跨越到了“选基准”与“定规则”的层面。“这是此次改革的增量。”熊园解释道。

具体而言，资金管理能力强、能承受利率波动的企业，可与金融机构协商后自主选择DR001或LPR作为浮动利率贷款定价基准；而更看重还款稳定性的小企业和个人的贷款定价基准，仍可主要参考LPR。不同客户借此能够匹配更贴合自身需求的合同安排。

“这不仅是对信贷定价的重塑，也倒逼银行必须同步提升定价、资产负债管理和风险对冲能力。”熊园表示。