科创债再添场外工具：首批10只新品获批，机构热议四季度配置

21世纪经济报道 见习记者 张长荣

近日，首批10只科创债场外指数基金获批，覆盖三只主要科创债指数，科创债投资工具迎来进一步扩容。随着投资渠道不断丰富，科创债持续受到市场关注。多家机构认为，科创债兼具政策支持与较高信用资质，中长期配置逻辑仍未改变，但当前信用利差处于相对低位，短期追高仍需谨慎。

从整个债券市场来看，增量资金入场趋势仍在延续。9月底，债券ETF规模首次突破万亿元，截至10月21日已升至1.06万亿元。

在资金持续涌入的同时，债市近期也出现一定波动，机构对四季度行情的判断有所分歧。有机构保持积极判断，维持多头思路，建议保持中性以上久期，采取灵活波段操作；也有机构态度偏谨慎，提示降息预期减弱及估值压力，建议等待市场拥挤度消化后再布局。

首批场外科创债指基获批

据了解，首批10只科创债场外指数基金已于近日获批，东吴基金、摩根士丹利基金、博道基金、淳厚基金、圆信永丰基金、中海基金、泰信基金、汇安基金、苏新基金、恒生前海基金等10家基金公司获得发行资质。

从跟踪指数来看，首批产品主要涉及三只指数。其中，东吴基金、淳厚基金、恒生前海基金跟踪“上海清算所AAA科技创新债券指数”；摩根士丹利基金、圆信永丰基金、中海基金、泰信基金、汇安基金、苏新基金跟踪“中债-AAA科技创新债券指数”；博道基金则跟踪“中债-高等级科技创新及绿色债券指数”。

三只指数在信用评级、样本范围等方面有所区别。格上基金研究员蒋睿表示，“中债-AAA科技创新债券指数”仅纳入AAA评级的科技创新债券，信用门槛最高，指数定位也最为纯粹；“上海清算所AAA科技创新债券指数”同样仅纳入AAA评级科创债，但样本券更聚焦于科创票据、科技创新债券等品种，并明确限制待偿期在5年以内；“中债-高等级科技创新及绿色债券指数”的信用门槛为高等级，通常包括AAA及AA+，同时纳入绿色债券，兼具科技金融和绿色金融主题，样本范围相对更广。

在蒋睿看来，对于稳健型投资者而言，三只指数在风险收益特征上的差异并不明显，整体均属于相对安全的品种，但如果投资者更看重绿色投资等主题属性，则可以根据指数定位进行选择。考虑到当前科创债利差处于低位，更适合以底仓配置的思路参与，避免追高。

鹏华基金现金投资部同样指出，近期科创债上涨较多，信用利差有所压缩，市场或出现季节性、阶段性止盈。不过，这种调整更可能是短期波动，并不会改变科创债中长期的配置逻辑。

从中长期来看，政策支持仍是科创债扩容与定价的重要基础，较高的信用资质有利于其成为机构长期配置的底仓品种。与此同时，需求端仍有增量空间。随着科创债场外指数基金获批、摊余成本法债基扩容，场内、场外产品有望共同构成四季度相对稳定的配置力量。

从交易层面看，科创债成分券的成交活跃度和交易便利性整体优于非成分券，目前约3bp的相对溢价更接近对其流动性价值的合理定价，并未高估。机构行为方面，在权益市场偏弱的背景下，纯债基金负债端仍有较为稳定的增量资金，机构对信用债的净买入力度有所增强，科创债预计仍将受到市场关注。

基于此，鹏华基金现金投资部表示，当前债市技术面与机构行为层面偏顺风，继续看多科创债ETF的投资机会。

债券ETF破万亿后，四季度债市怎么投？

随着科创债投资工具持续扩容，债券市场的配置热度也在进一步升温。除场外指数基金外，科创债ETF等场内产品今年以来同样受到资金关注，成为债券ETF市场扩容的重要力量。

Wind数据显示，9月底债券ETF规模首次站上万亿元关口。截至10月21日收盘，债券ETF规模已达到1.06万亿元，多只科创债ETF规模超百亿元。其中，科创债ETF和公司债ETF成为本轮资金流入的主要支撑，两类产品贡献了三季度债券ETF净流入的近七成。

在资金持续涌入的同时，近期债券市场收益率也出现一定幅度波动。

中信建投固收首席曾羽团队判断，市场情绪变化是本次波动的主因，权益市场短期走弱带来的避险情绪发酵和资金转移是本轮走强的核心驱动力，央行投放阶段性增加带来的宽松预期则同上述主因形成了少许共振，放大了市场波动。

华南一家大型公募基金基金经理同样关注资金面的边际变化。其受访表示，节后首个完整工作周，剔除周末调休因素后，资金价格有效向下突破前期阻力位。经过连续震荡，市场或已较为充分地消化止盈压力、产品申赎以及监管窗口指导等因素带来的影响。

对于四季度债市表现，机构观点并不完全一致。

前述基金经理指出，仍对债券市场保持相对积极的判断，认为四季度债市仍有机会。操作上维持多头思路，建议久期不低于中性。不过，在当前强监管环境下也建议适当控制交易节奏，可采取“看短做短”的策略，若市场因止盈压力或监管扰动出现调整，再择机布局。

鹏华基金债券投资一部总经理助理杜培俊则相对谨慎。他表示，基本面、政策力度以及摊余成本债基可能带来的增量资金预期，仍将对债市形成支撑，但四季度进一步降准降息的概率或有所下降。同时，中短端利率已处于相对低位，超长债交易拥挤度较高，债市仍需警惕估值压力。

在投资策略方面，杜培俊建议，待市场拥挤度有所消化后再关注超长债机会；信用债方面，则整体低配中长久期品种。