净利增近六成、存货超90亿，锐捷网络的AI红利能否持续兑现？

图片来源：Pixabay

10月19日，锐捷网络发布2026年三季度报告，其在第三季度收入57.64亿元，同比增长42.98%；归属于上市公司股东的净利润3.87亿元，同比增长69.43%。整个前三季度，其收入145.96亿元，同比增长36.66%；归属于上市公司股东的净利润10.81亿元，同比增长58.87%。

锐捷网络表示，净利润增长主要是互联网客户数据中心交换机产品订单加速交付带动收入增长。同时，通过持续推进管理改善和效率提升工作期间费用率有所下降，共同推动净利润增长。

01

交换机推动业绩增长

锐捷网络主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售，主要产品包括网络设备（交换机、路由器、无线产品等）、网络安全产品（安全网关、下一代防火墙、大数据安全平台等）、云桌面整体解决方案（云服务器、云终端、云桌面软件）以及IT运维、身份管理等其他产品及解决方案。

其中，交换机正成为锐捷网络此轮业绩增长的推动力。2026年上半年，锐捷网络的网络设备收入80.99亿元，同比增长38.65%，占总收入的91.7%。相比2025年全年87.46%的占比，其对收入的贡献进一步增加。其在财报中直言，主要是数据中心交换机产品收入增长。

从行业看，交换机需求也在AI算力需求推动下持续增长。TrendForce集邦咨询预计2026年全球前九大CSP（超大型云端服务供应商）资本支出总额将逾9570亿美元，年增幅达106%；2027年则有望突破1.5万亿美元，年增幅为60%，皆优于先前预期。资金充沛带动强劲拉货，预计2027年AI Server出货量扩大至近36%。万联证券表示，资本开支预期上修与服务器出货量增长，共同反映AI基础设施投入仍处于高景气阶段。随着新一代整柜式算力平台部署，集群内部通信与跨机柜互联要求进一步提高，有望持续带动高速交换机、800G及1.6T光模块和配套光器件需求。

锐捷网络曾指出，在交换设备方面，公司已经形成覆盖400G、800G及更高速率的数据中心交换产品布局，可面向大模型训练、推理和高性能计算场景，为智算集群提供高带宽、低时延的数据传输通道。公司推出128端口800G盒式交换机，可用于建设高密度AI算力网络，满足大规模参数模型对东西向流量的需求。同时，公司提前布局下一代1.6T高速互联设备，已完成51.2TCPO共封装交换机商用互联方案的发布，并构建覆盖LPO、NPO、CPO全技术路线矩阵，为AI智算、云计算提供更高速度、更低时延、更低功耗的光电互联能力。

值得一提的是，在2026年9月，锐捷网络披露了向不特定对象发行可转换公司债券预案。其计划向不特定对象发行可转债募资不超过26亿元，用于面向大规模智算集群的高速互联网络系统研发及产业化项目、面向高密度算力集群的高速网络交换单元及整体解决方案研发及产业化项目、新一代算网融合关键技术研发项目，以及补充流动资金。

可见，锐捷网络正在持续加深其在AI算力基础设施上的护城河。

02

存货增至90亿元

在业绩持续增长下，锐捷网络也面临着一定的发展隐忧，压力主要来自供应链备货与营运资金占用。

锐捷网络在财报中表示，公司网络设备所需的主要原材料包括芯片、元器件、光模块、电路板、电源模块等，其中芯片作为网络设备的核心零部件，对于网络设备产品性能有着重要影响。目前，公司主要从外部芯片厂商采购芯片并应用在自身产品中。

在2025年度暨2026年第一季度网上业绩说明会上，锐捷网络曾表示，为保障订单及时交付，主动加大了原材料采购与备货力度。近期国际芯片市场供应持续处于紧张状态，上游核心芯片厂商普遍要求采用“预付款”模式以锁定产能与货源。

这一趋势延续至今，截至2026年第三季度末，锐捷网络的存货较2025年末增加207.32%至90.97亿元，主要是增加原材料备货及生产规模扩大所致；预付账款10.2亿元，较2025年末增长2195.1%，主要是原材料采购预付款增加所致。

与此同时，锐捷网络的应收账款也在增加。截至2026年第三季度末，锐捷网络的应收账款为24.81亿元，较2025年末增长33.64%。其表示，主要是直销模式收入占比增长所致。锐捷网络曾在财报中披露，其针对中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴、腾讯、字节跳动等销售金额较大、需求集中且要求较高的运营商及大型互联网企业，主要采用直销模式，针对教育、医疗、交通、制造业、商业等行业客户和SMB客户，则主要采用渠道销售模式。

此外，锐捷网络还需要将资金投入至研发。2026年前三季度，锐捷网络的研发费用为17.43亿元，同比增长31.26%。主要是加大数据中心交换机等核心产品的研发投入所致。

从现金流看，锐捷网络在2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-33.43亿元，同比减少1306.25%。锐捷网络表示，主要是销售商品、接受劳务收到的现金与购买商品、接受劳务支付的现金所产生的现金流量净额较上年同期减少所致。截至2026年第三季度末，锐捷网络的货币资金为15.28亿元，较2025年末减少39.5%，其表示主要是原材料备货增加所致。

在经营现金流净流出、货币资金下降的背景下，锐捷网络的短期借款增至64.97亿元较2025年末增加399.3%。

整体来看，锐捷网络正处在AI算力基础设施需求释放带来的增长窗口期。原材料备货和研发投入等共同加大了资金占用，经营现金流与货币资金承压、短期借款快速上升。锐捷网络能否将AI算力红利转化为持续业绩，还需要后续表现。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)