天然橡胶：从溢价交易回归供需定价

来源：市场资讯

核心观点：中性偏强 盘面 截至10月21日，RU、NR均下跌；RU-NR价差走缩；RU11-01月差走缩。

基本面 持仓规则补充后，NR低仓单问题预计短期告一段落；当前回调更多是天气与仓单溢价挤出，并非基本面恶化，而溢价挤出后，市场交易重心将回归基本面，情况也会更加明朗。从目前基本面来看，供应端确实偏紧，月末进入上量期后虽有增量预期，但旺产期增量能在多大程度上弥补新割季以来约35万吨的减量（ANRPC数据后续仍有调整空间），尚待观察。需求端，金九证伪、银十尚可，轮胎厂原料及成品库存双低，补库需求较高，价格回调即触发采购，这也解释了即便近期天气与仓单溢价挤出，价格也难大幅下跌；目前日均采购量维持1万吨以上，15日甚至达2万吨水平。综上，供应偏紧延续，叠加下游买盘支撑，价格下跌空间有限，后续持续跟踪上量节奏、原料与盘面相对强弱及轮胎厂采购持续性。

RU月差：中性偏强 截至10月20日，RU11-01月差为-630元/吨，较上周+145元/吨；RU01-05月差为-20元/吨，较上周+15元/吨。

RU-NR价差：中性截至10月20日，RU-NR主力合约价差为2930元/吨，较上周-70元/吨。

泰国供应：中性 短期降水仍偏多，听闻泰国南部割胶积极性虽高，但受胶树老化影响，出胶量较有限，但关键在东北部情况。

国内供应：中性偏弱 听闻云南地区在高价刺激下，出现阴刀、阳刀同时割的现象，即一棵树同时割两刀。

轮胎：中性偏强9月轮胎出口折耗胶量+4.9%；1-9月累计同比+0.6%；目前在原料成品库存双低背景下，买盘极好。

浓乳制品：中性 温州发泡厂开工大致5成左右；华北地区手套厂开工大致在5-6成左右水平。

社会库存：中性偏弱截截至10月18日当周，中国深色胶社会总库存为74.8万吨，环比增0.4%；截至10月18日当周，中国浅色胶社会总库存为35.7万吨，环比降0.7%。

期货库存：中性偏强 截至10月20日，上期所RU库存14.64万吨；NR库存0.65万吨。

非标价差：中性偏弱 截至10月20日，泰混-RU01价差为-915元/吨，较上周-60元/吨；截至10月20日，泰混-NR价差为-187元/吨，较上周-82元/吨。

近期关注点

交易所新规

• 10月20日，上期所及上期能源分别发布针对RU及NR的新规，通过取消套保额度的自动平移，过滤掉没有真实交割意愿的资金，从而防范低仓单带来的风险。

• 一方面，各主产区逐步进入旺产期；另一方面，海外厂库交割制度下，目前已有一定数量的泰国厂库货源完成交割。叠加新的持仓制度，即便后续NR价格再次非理性上涨、交割利润提升，泰国工厂大概率会推迟船货、转为交近月，从而增加近月交割供应；因此，尽管当前仓单仍低、四季度预计也略低于往年，但类似节前那种脱离基本面的非理性上涨，或难再度发生。

数据来源：中国海关,紫金天风期货研究所

9月海关数据更新，天胶进口创新低

9月进口胶-12万吨，主要减量来自混合胶-7.2万吨

• 从主要类目上看，9月，中国天胶（含混合胶；即HS4001+400280）共47.2万吨，月同比-12万吨，-20.2%；1-9月累计同比-5.2%，其中：

• 天胶（HS：4001）进口22.67万吨，月同比-4.7万吨，-17.2%；1-9月累计同比-4.9%。

• 混合胶（HS：400280）进口24.48万吨，月同比-7.2万吨，-22.9%；1-9月累计同比-5.5%。

数据来源：中国海关,紫金天风期货研究所

9月进口胶-12万吨，主要减量来自越南-5.4万吨

• 从主要进口国来看，9月，中国天胶（含混合胶；即HS:4001+400280）共47.1万吨，月同比-12万吨，-20.2%；1-9月累计同比-5.2%，其中：

• 1.自泰国进口19.3万吨，月同比-2.2万吨，-10.4%；1-9月累计同比-2.8%；

• 2.自越南进口9万吨，月同比-5.4万吨，-37.7%；1-9月累计同比-22.5%；

• 3.自印尼进口1.3万吨，月同比-2.5万吨，-65.9%；1-9月累计同比-32.1%；

• 4.自非洲五地（科特迪瓦、加纳、利比里亚、尼日利亚、喀麦隆）进口4.3万吨，月同比+1.2万吨，+40.1%；1-9月累计同比+26.7%；

• 5.自老缅柬进口9.9万吨，月同比-0.6万吨，-6.2%；1-9月累计同比+20.5%。

数据来源：中国海关,紫金天风期货研究所

越南减量源于本地消耗增加，1-8月轮胎出口累计同比+23.8%

• 今年情况较为特殊，暂不因进口胶减少而过度倒推主产区产能问题，仅同步调整国内平衡表；在进口胶缩减的背景下，目前国内供应略偏紧。

数据来源：越南海关,紫金天风期货研究所

价格回调即触发下游补库；轮胎出口边际改善

9月轮胎出口折耗胶量+4.9%；1-9月累计同比+0.6%

• 9月，中国半钢胎（HS：400111）共2816万条，月同比+46万条，+1.6%；1-9月累计同比-0.6%；

• 9月，中国全钢胎（HS：400112）共1128万条，月同比+59万条，+5.5%；1-9月累计同比+0.9%；

• 考虑到轮胎重量及天胶占比的差异，折耗胶量计算，9月耗胶量+4.9%；1-9月累计同比+0.6%。（考虑上述折算基于固定值，而不同品牌及配方存在差异，因此重点看同比及历史分位，绝对数额本身参考意义有限）。

数据来源：中国海关,紫金天风期货研究所

9月汽车出口折耗胶量+43.4%；1-9月累计同比+44.5%

• 9月，中国乘用车出口104万辆，月同比+39万辆，+59.1%；1-9月累计同比+53.4%；

• 9月，中国商用车出口14万辆，月同比+4万辆，+38.1%；1-9月累计同比+41.7%；

• 考虑到配套胎差别及配套条数的差异，折耗胶量计算，9月耗胶量+43.4%；1-9月累计同比+44.5%。（考虑上述折算基于固定值，而不同品牌及配方存在差异，因此重点看同比及历史分位，绝对数额本身参考意义有限）。

数据来源：中国海关,紫金天风期货研究所

重卡增速有所放缓，但汽车整体产销仍处较高水平

数据来源：乘联会,汽车工业协会,中国海关,紫金天风期货研究所

成品库存依旧偏低，节后原料补库积极性极强

• 10月13日以来轮胎厂买盘积极，日采购量维持在1万吨以上；10月15日价格跌幅较大时，采购进一步放量，19家轮胎厂合计买货2.1万吨。

• 低成品库存叠加汽车产销尚可，意味着轮胎厂短期仍有较强生产意愿，价格回调即触发补库。

数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

前期由高价炭黑带来的成本压力已有所缓解

数据来源：钢联,紫金天风期货研究所

库存

青岛地区库存

• 据隆众资讯统计，截至2026年10月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.98万吨，环比上期减少0.11万吨，降幅0.19%。保税区库存5.41万吨，降幅4.91%；一般贸易库存52.56万吨，增幅0.32%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率减少2.16个百分点，出库率增加2.39个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.87个百分点，出库率减少0.66个百分点。

数据来源：中国海关,紫金天风期货研究所

社会库存

数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

价差

RU-NR价差

• 截至10月20日，RU-NR主力合约价差为2930元/吨，较上周-70元/吨。

数据来源：Wind,紫金天风期货研究所

月差

数据来源：上期所,紫金天风期货研究所

基差

• 截至10月20日，泰混-RU01价差为-915元/吨，较上周-60元/吨；泰混-NR价差为-187元/吨，较上周-82元/吨。

• 截至10月20日，泰标-RU01价差为-2625元/吨，较上周+144元/吨；泰标-NR价差为305元/吨，较上周+74元/吨。

数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所