商庆军详解北交所新三板部署：锚定创新型中小企业主阵地，配套市值配售等举措

界面新闻记者 | 陈靖

金融街论坛年会历来被称为“中国金融改革发展风向标”。

10月21日，中国证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军在2026金融街论坛年会上发表题为《锚定服务创新型中小企业主阵地 推动北交所新三板高质量发展》的主旨演讲，明确下一阶段北交所、新三板一体化发展的监管部署。

商庆军表示，证监会将紧扣“防风险、强监管、促高质量发展”工作主线，持续健全监管制度体系，从市场供给、投资生态、上市公司质量三大维度发力，更好服务“十五五”规划落地与金融强国建设。

2026年是“十五五”开局之年，也是北交所开市五周年。商庆军披露，五年多来北交所、新三板一体化发展格局初步形成，服务创新型中小企业主阵地建设取得阶段性成效。

市场规模方面，北交所从开市首批81家公司起步，上市公司数量已增至351家，累计服务中小企业融资近900亿元。上市公司结构持续优化，其中国家级专精特新“小巨人”企业占比超六成，高新技术企业占比超九成，战略新兴产业占比超八成，在新材料、高端装备、新一代信息技术等细分领域涌现出一批代表性企业。

投资者生态同步完善，目前超3000只公募基金产品参与北交所市场投资，合格投资者近170万户，较开市时增长近两倍。新三板市场同步发挥培育功能，北交所成立以来新增挂牌公司1400余家，其中近五成为国家级专精特新“小巨人”企业，累计融资160余亿元。

商庆军指出，“十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键阶段，也是资本市场迈向高质量发展、助力金融强国建设的关键阶段，北交所、新三板正处于重要战略机遇窗口。

从产业动能看，新一轮科技革命和产业变革加速演进，新产业新业态新模式不断涌现，大批优质创新型企业亟待资本市场赋能，为市场高质量发展打开了广阔空间。从制度环境看，新“国九条”和资本市场“1+N”政策纵深推进，投融资综合改革持续深化，北交所、新三板制度包容性与适应性不断增强。从市场生态看，北交所上市公司长期投资价值逐步显现，流动性基础日益稳固，投资者信心持续增强，为市场行稳致远奠定了坚实基础。

围绕下一阶段重点工作，商庆军从扩容优质供给、优化投资生态、严监管提质量三个方面作出系统部署。

创新是引领发展的第一动力。商庆军表示，证监会将立足服务创新型中小企业定位，发布北交所创新性评价标准，更加精准识别各类创新要素，明确申报预期，更好服务处于行业细分领域前沿、具备较强创新能力与成长潜力的创新型中小企业，持续优化上市公司结构。

新三板层面将进一步强化规范培育功能，健全准入和退出机制，优化新三板分层管理，增强创新层品牌效应和创新属性，完善差异化信息披露安排，巩固北交所与新三板“层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推”的发展格局，为专精特新企业提供持续接力、精准适配的资本市场服务，更好赋能新质生产力发展。

商庆军强调，长期资金是市场的“压舱石”和“稳定器”，对于以创新型中小企业为主的北交所市场而言，长期资金的厚度直接决定市场抵御波动的韧性、价值发现的深度和服务创新的力度。下一步证监会将进一步加大投资端建设力度，统筹促进一二级市场平衡发展，健全投资和融资相协调的资本市场功能。

发行端方面，完善北交所发行承销制度，稳妥实施新股市值配售，提升二级市场投资者获得感；促进新股合理定价，持续推动询价发行案例落地，适度提升定价弹性。产品端方面，加快健全市场产品体系，加大公募基金供给力度，稳步推出北证50ETF，促进投融资两端平衡发展。同时，完善风险监测预警和应急处置机制，切实维护市场秩序，保护投资者合法权益，共同营造稳定健康的市场生态。

上市公司是资本市场的基石。商庆军表示，北交所主要服务创新型中小企业，部分上市公司仍处于发展早期，需要在提升公司治理水平、保障规范成长方面下更多功夫。

一方面，证监会将依托上市公司治理专项行动，督促上市中小企业练好“内功”，支持独立董事、审计委员会主动、有效履职，调动机构投资者、中小股东参与公司治理的积极性，强化公司内部监督与制衡。另一方面，加强对大股东、实控人的规范约束，紧盯上市公司“关键少数”，对欺诈发行、财务造假、资金占用等严重侵害中小投资者利益的行为及时出手、严厉打击，触及重大违法退市标准的坚决出清。

有市场人士告诉界面新闻，“证监会于金融街论坛释放北交所改革信号，背后有三重核心逻辑。时值北交所开市五周年关键节点，市场经过五年发展，市值配售推出条件已基本成熟，监管层借此释放补齐制度短板、深化市场改革的明确导向。”

他指出，2022年监管层曾明确，北交所市值配售需匹配相应市场规模与投资者结构，彼时条件尚不具备。截至2026年10月，北交所上市公司达351家，总市值较开市初期增长超3倍，成交额增长近10倍，市场深度与投资者基础显著夯实，推出市值配售的制约因素逐步消解。

现行全额预缴打新机制存在明显痛点，打新高峰时期近万亿级冻结资金易扰动货币市场，且配售份额向资金优势群体倾斜，中小投资者获得感不足。市值配售将申购权限与二级市场持仓挂钩，取消预缴款要求，既可提升资金使用效率，也为长期投资者提供打新收益补偿，引导增量资金布局北交所市场。

“此次市值配售并非单一政策，而是与北证50ETF、创新性评价标准、新三板分层优化共同构成改革组合拳，从产品供给、交易机制、企业筛选多维度完善市场生态，补齐发行承销环节制度短板，服务创新型中小企业主阵地建设目标。整体来看，此次政策表态是条件成熟后的顺势推进，既回应了市场对打新制度公平性与资金效率的长期诉求，也借五周年节点为北交所下一阶段深化改革定调。”上述市场人士进一步对界面新闻表示。

商庆军最后表示，北交所和新三板承载着资本市场服务中小企业创新发展的时代重任。证监会将坚持稳中求进、提质增效，促进北交所、新三板一体化高质量发展，在服务新质生产力培育和中国式现代化大局中展现更大担当。