河北
转自：上海证券报
10月19日，中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上表示，将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。
受访业内专家表示，随着隔夜逆回购利率的政策利率地位确立，政策利率“换锚”水到渠成。调整后，能够更清晰地传递货币政策立场，化解政策利率与调控目标利率之间的期限错配问题。专家还提示，此次为利率调控机制改革，不等于降息，市场不宜过度解读。
适合传递央行政策立场
当前，银行间隔夜回购利率（DR001）是我国货币政策调控的目标利率。然而，央行公开市场操作主要品种和主要政策利率的期限仍为7天，两者并不完全一致。
专家表示，期限错配容易引发市场不便理解、隔夜利率传导不够直接等问题。如果政策利率与目标利率期限保持一致，政策利率向市场利率的传导也将更为通畅。
广发证券首席经济学家郭磊表示，本次“换锚”，核心目的是提高市场利率和政策利率的期限匹配度，完善短端利率调控机制：一方面，有助于提高流动性管理的精细度，更好实现“削峰填谷”；另一方面，可以更好实现市场利率与政策利率的期限匹配，理顺利率传导机制。
此外，隔夜利率是货币市场交易最活跃、具有基准性的利率。专家表示，隔夜利率代表市场最短端的流动性松紧状况，没有长端的期限风险干扰，信号最及时、最纯粹，适合用来传递当前的货币政策立场。
从国际经验看，隔夜利率在全球主要央行货币政策实施中都占有重要位置。“此番切换，意味着中国利率调控框架与成熟央行的最佳实践模板正式对齐。”光大证券固定收益首席分析师张旭表示，政策利率锚定隔夜是成熟央行的普遍做法。
展望未来，专家表示，央行可能逐步形成以隔夜市场利率为目标，以日常隔夜操作为主、辅以多期限工具的调控框架，这一实践也与海外发达经济体央行较为类似。
避免将政策利率机制改革炒作成降息
专家普遍认为，央行研究切换公开市场操作主力品种，属于货币政策框架改革的一项举措，不同于通常的货币政策降息加息，重点在于不断完善利率调控的操作机制。
国信证券经济研究所所长助理王剑表示，此次货币政策框架调整，核心是政策利率期限的选择和利率调控机制的优化，不涉及利率水平本身的调整，不能将操作期限、政策利率品种和定价基准的调整直接理解为降息或加息，也不宜据此判断货币政策立场发生了变化。
申万宏源研究债券首席分析师黄伟平也认为，政策利率“换锚”，并不等同于降息。当前7天期逆回购操作利率为1.4%，隔夜逆回购操作利率大概率低于1.4%，两者之差属于正常的期限溢价，并不意味着央行主动降息。
隔夜操作的重要性进一步提升
中国人民银行10月20日10时公告称，将在10月21日至11月2日开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过10000亿元。这是隔夜逆回购操作首次在上午公告。
中信证券首席经济学家明明表示，本次操作将税期走款高峰、月末跨月与月初资金波动纳入同一个操作窗口内统筹应对。这意味着隔夜逆回购操作的连续开展，由节假日场景拓展到税期、月末等常规季节性时点，未来隔夜逆回购有望强化主要操作品种定位。
近期，隔夜逆回购频次、操作天数、操作量均稳步提升。专家表示，这种安排既便利金融机构熟悉隔夜流动性管理，也提升了中国人民银行隔夜操作的调控能力。隔夜逆回购也逐步成为应对短期资金供求变化的重要政策工具。
“央行常态化开展隔夜逆回购操作，有助于市场形成更加明确、统一的短端利率定价基准。”专家表示，央行流动性调节的精准性和灵活性将进一步提升，更好维护货币市场平稳运行。
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