华科精准冲刺科创板上市：核心产品颅内电极2025年销量下滑，近六成净利润来自政府补助

因财报更新，华科精准（北京）医疗设备股份有限公司（以下简称华科精准）的科创板IPO（首次公开募股）审核状态，于2026年9月30日由“已问询”变更为“中止”。

股权层面，王岢合计控制公司58.17%的表决权，是公司的实控人；而就在公司递交上市申请前夕即2026年3月，有股东以58.33元/股的价格套现3400万元。

经营层面，华科精准2024年亏损948.79万元；2025年虽扭亏，但近六成净利润来自政府补助。细分来看，公司核心产品颅内电极已出现增长瓶颈，2025年产销率跌至72.73%；被寄予厚望的MRgLITT系统商业化尚在早期——2024年生产14台仅售出1台，2025年降价27.15%后也只卖出5台。

递表前有股东套现数千万元离场

华科精准主要从事神经外科精准手术医疗器械的研发、生产和销售，产品覆盖术前诊断规划、术中导航定位和治疗、术后监测评估等环节。

股权方面，王岢直接持股24.81%，并通过担任赛诺普森执行事务合伙人和一致行动协议方式控制公司33.36%的表决权，合计控制公司58.17%的表决权，为公司控股股东、实际控制人。

公司也吸引了多家机构投资者。其中，汇莘投资、品驰医疗持股比例分别为8.17%和5.61%。不过，已有股东选择提前离场：报告期（2023—2025年，下同）初，高瓴韬恒持股5.61%。2023年1月，其将所持全部股权以1.21亿元转让给睿之弘、凯风乾德等7名投资方，清仓退出。

更引人关注的是递表前的两笔股权转让。南京凯泰于2026年1月将375万股作价1亿元，转让给元鼎三期、元鼎二期，单价26.67元/股。招股书称，该交易系“基金到期更换主体”，交易双方的管理人均为凯风创投。也就是说，南京凯泰虽大幅退出，凯风系仍合计持股10.2%。

仅两个月后，戚晓涛、凯风乾德以58.33元/股的价格分别套现1800万元、1600万元。两个月内，同一公司股权转让单价相差逾一倍。虽然前者具有关联基金接续性质，但其定价公允性仍可能受到追问。

机构的投资，往往伴随着对赌条款。2023年4月，公司与当时入股的增资方和其他股东约定了优先购买权、反稀释、赎回权、领售权等，其中公司和王岢、吴迪、刘文博、赛诺普森均为赎回义务人。

但此后，公司将自身永久移出赎回义务人范围，其他特殊权利自正式申报之日起终止。不过，若上市申请被撤回、否决或不予注册，针对管理层股东的赎回权仍可恢复效力——这意味着上市成败与实控人等管理层股东的利益深度绑定。

为筹备上市，实控人还进行了一笔大额资产注入。2022年12月，华科精准以1.98亿元收购王岢控制的华科恒生100%股权。交易前，王岢、吴迪、品驰医疗分别持有华科恒生54.12%、19.20%、19.00%股权。以2022年9月30日为基准日，华科恒生账面净资产9052.19万元，全部股东权益评估值2.50亿元；考虑过渡期先行分红5000万元后，最终作价1.98亿元。

2021年及2022年前三季度，华科恒生净利润分别为3484.13万元、2758.38万元。对于此次收购及先分红后出售的安排，10月20日，华科精准向《每日经济新闻》记者回复称，分红行为属于公司自治范围内的合法行为，股权收购价格1.98亿元系已充分考虑和扣减该次分红对标的净资产的影响后协商确定，该安排具有合理的商业与定价逻辑。

MRgLITT设备降价27%仅卖出5台

2023年至2025年，华科精准营业收入分别为1.48亿元、1.45亿元和1.89亿元；净利润分别为1820.91万元、-948.79万元和4051.19万元；扣非归母净利润分别为0.59万元、-1305.33万元和2145.81万元。

这组数字揭示了公司盈利的真实成色：2023年扣非归母净利润仅0.59万元，2024年亏损，2025年虽扭亏，但近六成净利润来自政府补助。就此，公司向《每日经济新闻》记者回复称，公司能够获得补助，核心是自身具备对应的研发能力、科创属性与项目实施条件，符合国家产业扶持导向，资质具备合理性。公司主营业务具备独立创造利润的能力，不存在依赖政府补助的情况。

分产品来看，华科精准收入主要来自颅内电极、智能化导航定位设备和MRgLITT（磁共振引导下激光间质热疗）系统，2025年占主营收入的比例分别为46.90%、34.88%和13.79%。

作为核心产品，公司的颅内电极产品已显露增长瓶颈：2023年至2025年，其销量分别为2.62万根、3.05万根和3.00万根，2025年销量小幅下降；同期产量由2.81万根增至4.13万根，产销率由93.17%降至72.73%。就此，公司解释称主要系基于对未来年度的销量预期，提前生产备货所致。

一个绕不开的疑问是：招股书显示，颅内电极市场呈现显著的头部集中格局，公司以81.3%的份额稳居第一。在市场份额超八成、销量已现下滑的背景下，大幅备货能否转化为实际订单？

对此，公司于10月20日回复时态度乐观，称该细分市场总规模有望由2025年的1.1亿元进一步扩大至2032年的6.3亿元；公司基于对细分市场长期扩容的确定性判断提前备货，后期通过优化销售资源配置，销量及产销率都将逐步符合市场增长预期。

被视为“第二曲线”的MRgLITT系统，商业化同样步履维艰。具体来说，公司MRgLITT系统包括MRgLITT设备和MRgLITT耗材。该系统于2023年获批，2024年公司生产设备14台，仅售出1台，产销率7.14%；2025年产量降至7台，销量增至5台，产销率升至71.43%。

不过，2025年的销量改善系建立在降价基础上：设备平均单价由160.92万元降至117.22万元，降幅27.16%；而设备收入虽增至586.11万元，但也仅占2025年公司主营收入的3.11%。

“目前仍属于市场推广早期阶段。”华科精准回复称，“公司MRgLITT设备销售单价有所下降，主要系公司为提高设备临床普及率并促进MRgLITT耗材销售适当调低了设备销售价格。同时，公司积极投入试用设备以加强终端医疗机构对国产创新医疗设备的临床认可。由于早期推广阶段价格体系尚未稳定，不存在价格体系重构。”

产销失衡已传导至存货端。报告期各期末，公司存货账面价值分别为2345.11万元、2885.06万元和3749.10万元，两年增长约59.90%。也就是说，未来若颅内电极和MRgLITT推广不及预期，存货压力还可能放大。

对正在推进商业化的华科精准而言，渠道是另一重考验。锦业欣天及其关联企业连续3年为华科精准第一大客户，相关收入占公司营业收入的15.27%、19.36%和16.49%。而王岢曾持有锦业欣天关联企业股权，直至2023年12月退出。

对此，华科精准回复称，公司对经销商销售商品的定价通常综合考虑采购量、合作时间、商业信用等因素。公司与锦业欣天及其关联企业的交易按照市场化定价，价格公允。实控人股权退出前后，双方商业条款保持稳定，且始终保持独立运营。

来源：每日经济新闻