带头大哥崩了

作者：财精牛哥 来源：起点财经

10月20日晚间，宁德时代披露2026年三季度财报。

次日，这家动力电池龙头A股低开低走，收盘暴跌12%，报227.9元，总市值缩水至约1.05万亿元，本周三个交易日累计跌幅17%。

自2026年5月7日创出467.6元阶段新高，随后一路下行，至今回撤已超50%。

这一轮股价重挫，并非单一因素触发，而是业绩、财税新政、车企供应链重构、海外贸易壁垒叠加机构下调评级共同作用的结果。

市场用脚投票的背后，是一个更深层的问题：

宁王躺着赚钱的时代，是不是正在走向终点？

营收狂奔，利润失速

先看财报本身。

2026年第三季度，宁德时代实现营业收入1652.21亿元，同比大增58.58%；归母净利润212.46亿元，同比仅增长14.54%，环比下滑5.8%。

上一次出现三季度净利润环比回落，还要追溯到2023年。

图1_三季报核心数据

营收高增但利润增速显著落后，直观反映价格战、成本抬升之下利润率持续承压。前三季度合计营收4421.37亿元，同比增长56.19%，净利润645.3亿元，同比增长31.6%，绝对数字依然亮眼，但单季失速信号已足够刺眼。

管理层坦言，三季度盈利能力变化，一方面来自产品结构，另一方面来自消费税和出口退税的冲击。

利润承压，主要有三大核心原因。

其一，产品结构变化，低毛利储能业务占比抬升。

三季度拖累利润的最主要因素，来自国内大型储能项目出货占比提升。尽管宁德储能业务毛利率依然优于同行，但相较于自身动力电池的历史高毛利水平，储能放量拉低了整体盈利，带来十亿级别的利润影响。

展望四季度，更多低毛利动力产品即将放量，出货规模效应可能被毛利下滑进一步抵消。海外项目同样带来扰动，部分项目从发货到确认收入的跨度超过一年，利润滞后确认，单季度影响在亿元级别。

其二，锂电消费税向下传导困难。

自2026年9月1日起，锂电池正式恢复征收消费税，税率2%，2027年9月将进一步提升至4%。消费税属于价内税，征收环节锁定电芯出厂环节，纳税主体就是电池生产企业。

在未能与下游车企协商共担的前提下，税负直接由电池方承担，同样是十亿量级的利润冲击。

行业测算显示，以电芯0.4元/Wh的价格计算，2%税率对应单位成本上升约0.008元/Wh，等效于碳酸锂价格上涨1.23万元/吨；一辆搭载60kWh电池的电动车，单车电池成本增加约450至480元。

值得注意的是，宁德时代在税负传导博弈中反而比二线厂商更被动。

二线电池企业中已有近三成主机厂接受税负传导或共担，而主机厂面对宁德时倾向拖延谈判，因为电池企业一旦停产，将面临商誉、停线损失等更大代价。

行业人士比喻：“大家都出来要饭，宁德穿金戴银，其他电池厂面黄肌瘦，主机厂谈判时自然更偏向二线供应商。”

其三，出口退税下调的影响在三季度集中兑现。

电池出口退税率自2026年4月1日从13%下调至9%，当时市场曾出现一波抢出口行情。受发货与收入确认的时间差影响，二季度的冲击并未完全体现，进入三季度，合同与时间差因素基本消化，退税下调的负面影响完整呈现在利润表中。

除此之外，原材料价格上行、资产减值增加、研发投入提升、政府补贴缩减等因素，单独看影响有限，叠加起来也带来约十亿元的利润压力。

多重因素共振，宁德时代正迎来上市以来第二轮盈利能力大考。东吴证券已将公司2026至2028年净利润预测从962亿、1214亿、1468亿元，下调至868亿、998亿、1195亿元。

车企“去宁化”进入实质阶段，产业链利润重新分配

本轮股价持续下行，底层叙事是整车厂供应链多元化，也就是市场热议的“去宁化”。车企忌惮宁德时代过往的强势议价权，纷纷选择自研电池或者扶持二线厂商，削弱上游龙头的议价能力。

动作最激进的是理想汽车。

理想在二季度财报电话会上表态，下半年自研电池将陆续上车全系车型；9月先是出资26.5亿元增资欣旺达动力成为第二大股东，随后公布全系切换时间表：新一代MEGA和理想i9首批交付仍用宁德时代5C电池，待自研电池就绪即全量切换，四季度推出的i6将直接没有宁德时代版本。

曾经与宁德深度绑定十年的理想，正式走上供应链自主之路。

中创新航董事长刘静瑜；小米汽车副总裁黄振宇；欣旺达创始人王明

9月，小米牵手中创新航和欣旺达共建龙甲电池；

小鹏把亿纬锂能拉入朋友圈；

赛力斯牵手国轩高科；

零跑成立凌骁能源科技自研电池。

一时间，主流车企集体改写动力电池供应名单。

图2_整车与电池板块利润对比

这场集体转向的背后，是动力电池与整车板块利润分配的结构性矛盾。

2025年A股、港股整车板块归母净利润合计482亿元，而动力电池板块总利润达820亿元，是整车板块的1.7倍，仅宁德时代一家就占动力电池板块利润的88%。

2026年上半年，宁德时代归母净利润432.84亿元，超过国内十几家上市整车企业之和，而同期国内汽车行业整体利润率已下滑至3.6%。

早在2022年世界动力电池大会上，广汽集团董事长曾庆洪就直言，动力电池占整车成本40%至60%，车企仿佛在为电池厂商打工。

四年过去，这句话依然是整车厂心中的一根刺。

海外壁垒抬高，机构反手下调评级

宁德时代首席制造官倪军

海外市场同样阴云密布。

欧盟、美国陆续出台法案和清单，设置贸易壁垒，抬高中国电池出海门槛，欧盟还拟对中国混合动力汽车实施进口配额。

宁德时代海外建厂投入巨大，回报周期拉长，高利润海外市场扩张受阻，长期增长预期被压制。叠加财税新政、行业产能过剩、二线厂商低价抢单，行业盈利恶化速度超出机构预期。

需求端也传来凉意：

9月新能源乘用车零售108.4万辆，同比下降16.7%；中信建投将全年储能新增装机预测下调至230至250GWh，1至9月国内储能新增装机同比仅增6%。

回顾与展望

宁德时代2011年成立，2017年登顶全球动力电池销量榜首，2018年登陆创业板，2021年市值突破万亿，年底股价触及692元高点，“宁王”之名响彻资本市场。2022年扩产潮开启，产能过剩、价格战爆发，估值大幅收缩；2023年“去宁化”预期升温，股价承压；2024年储能回暖带动修复；2026年5月7日创出467.6元阶段新高，随后一路下行，至今回撤已超50%。

图3_股价关键节点

公司此前推出200至400亿元回购方案，两个月累计执行33亿元，符合12个月执行周期的计划节奏。股价下行阶段，同等资金能回购更多股份，对长期股东未必是坏事。技术盘面上，230至270元区间形成长达8个月的平台，被部分资金视作支撑区间，市场观点认为后续深度下跌空间有限。

没有宁德的时代，只有时代的宁德。

政策红利、需求红利、议价红利曾经把宁王推上神坛，如今三重红利同时退潮，考验的是一家制造巨头真正的内功。

三季报不是终局，但无疑是一记警钟。

参考资料：

1. 第一财经：《第一大权重股拖累，创业板指盘中一度失守2700点》，https://finance.sina.com.cn/roll/2026-10-21/doc-inivyhkr6181609.shtml
2. 券商中国：《宁德时代，突发！港股锂电池，大跳水！》，https://www.toutiao.com/article/7698634407096697353/
3. 格隆汇：《宁德时代大跌超7%创逾1年新低，遭小摩降评级》，https://www.gelonghui.com/live/2719130
4. 中国经营报（腾讯新闻）：《锂电征税倒计时，万亿产业链迎价格重构》，https://news.qq.com/rain/a/20260820A0ANM400
5. 每日经济新闻：《电池加税，车企买单？产业链税负分摊博弈升温》，https://www.toutiao.com/article/7683824123631026751
6. 中国经济网：《车企“去宁化”，容易实现吗？》，https://auto.ce.cn/auto/gundong/202609/t20260920_3225816.shtml
7. 界面新闻（中国能源网转载）：《宁德时代伤有多深？》，https://www.cnenergynews.cn/article/4TG0EzoH7pT