四川
文章来源：晨观时报
AH 股双双跌超 10%，净利率创四年新低，换电业务逆势加码
10 月 20 日晚间，宁德时代交出 2026 年三季报，市场用脚投票。10 月 21 日早盘，公司 AH 股双双跌超 10%，A 股一度报 232.33 元、跌幅 10.32%，较今年五月高点下跌约 50%。这份财报最刺眼的信号，是 "增收不增利"：2026 年第三季度，宁德时代实现收入 1652.2 亿元，同比增长 58.6%；归属于上市公司股东的净利润 212.5 亿元，仅同比增长 14.5%。利润增速大幅低于收入增速的财务数据结构，暗示公司利润率正被明显侵蚀。
净利率创四年新低
Wind 统计显示，2026 年第三季度宁德时代整体净利润率为 13.6%，是 2024 年一季度以来的最低水平。在业绩会上，宁德时代高管将盈利能力走低归因于产品结构变化，以及消费税、出口退税政策调整的影响。
政策冲击是绕不开的变量。财政部、海关总署、税务总局 2026 年第 20 号公告明确，自 2026 年 9 月 1 日起，对锂离子蓄电池等五类电池恢复征收消费税，过渡期税率为 2%，自 2027 年 9 月 1 日起税率提升至 4%。财政部、税务总局公告 2026 年第 2 号则明确，自 2026 年 4 月 1 日起至 12 月 31 日，将电池产品的增值税出口退税率由 9% 下调至 6%；2027 年 1 月 1 日起，取消电池产品增值税出口退税。
消费税新增成本的影响已经开始显现在财报中。除利润指标外，宁德时代前三季度 "税金及附加" 项目发生金额 35.39 亿元，较上年同期的 18.43 亿元大幅增长 92%；而在上半年这一项目金额为 13.25 亿元，同比增幅仅为 6%。这意味着新增税负在第三季度集中体现。公司在四季度盈利能力能否回升，核心或将取决于客户税费分担协商的落地进度。
现金流承压背后的主动选择
另一项同样显眼的财务变化，是经营现金流的收缩。前三季度宁德时代经营活动现金流下降达 23%，与净利润的正增长趋势出现背离。高管解读称，公司从第三季度开始主动对供应商付款进行了调整，优先支持有研发能力、创新精神、积极配合公司扩产的合作伙伴，包括缩短账期、支付预付款、研发资金支持等组合拳。"公司采取的支持供应链企业的措施可能会持续一段时间，是为了推动产业链更健康、可持续的发展。经营性现金流可能会有阶段性影响，但从长远来讲，不会影响公司现金盈利能力，未来会回到相对健康的水平。"
这一 "主动让利产业链" 的做法，在行业内压降供应商账期的背景下显得格外醒目 —— 头部电池厂选择用现金流换供应链韧性。
换电业务逆势加码
在财报披露当日，宁德时代同步宣布正式推出天行 Ⅱ"电电增程" 换电新方案。公司表示正加快换电站建设，乘用车方面巧克力换电站全年预计会建成超 3000 座。三季报显示，宁德时代固定资产环比增加 147 亿元，在建工程也增加了百亿规模，除常规新建电芯产线外，或也与换电站资产的加速建设有关。
展望行业后续需求，宁德时代在业绩会上主要强调三重积极因素：乘用车在国内市场电动化率与单车带电量的提升趋势、欧洲市场电驱新车的推陈出新、以及全球储能市场保持的增速。"全球动力及储能电池的市场需求可能没有市场预期的那么悲观，仍有不错的增长潜力。" 高管总结称。
短期看，消费税与出口退税政策重构了电池行业的成本曲线，宁德时代正用 "客户分担 + 产品升级" 对冲；中长期看，其通过换电站等重资产布局，试图在电动化下半场建立新的竞争壁垒。这份 "增收不增利" 的财报，本质上是龙头在政策切换期的一次主动让利与再押注。
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