科技股调整引热议！券商首席明确表态，行情远未到谢幕时刻？

科技股的故事，远没有到谢幕的时候。但对于那些习惯了追涨的投资者而言，接下来的行情可能比此前更加残酷。进入2026年四季度，全球科技股遭遇明显调整，半导体、人工智能和算力板块接连承压。市场开始担忧，持续多年的科技投资热潮，是否正在接近终点。

10月17日，华创证券电子行业首席分析师岳阳在接受中新经纬采访时表示，自己对科技股保持乐观，认为本轮行情尚未结束。其核心判断是，当前市场更接近牛市过程中的调整，而非基本面恶化驱动的熊市。

这番判断之所以受到关注，是因为科技板块正面临一个关键转折：过去投资者愿意为未来的技术革命支付高昂溢价，如今却开始要求企业拿出真实利润。

股价下跌，并不必然意味着产业周期结束。真正决定科技牛市能走多远的，不是市场情绪，而是技术进步能否持续转化为订单、收入和现金流。

从全球产业基本面看，人工智能的投资周期仍在延续。大型科技企业持续建设数据中心，推动算力芯片、存储设备、高速互联和先进封装等产业链环节扩张。

国内产业数据同样提供了支撑。国家统计局数据显示，2026年上半年，中国规模以上高技术制造业增加值同比增长13.3%，数字产品制造业增加值增长12.3%。

同期，中国集成电路产量达到2798亿块，同比增长23.1%。这些数字说明，科技产业的扩张并非完全建立在资本市场的想象之上，而是具有实际生产需求。

不过，产业增长与股票上涨从来不是同一回事。一家企业即使拥有良好的增长前景，如果股价已经提前透支未来数年的利润，也可能经历漫长的估值消化。这正是当前科技板块最大的矛盾。投资者对人工智能的长期前景依然乐观，却越来越不愿意为尚未兑现的盈利支付无限高的价格。

尤其在全球利率维持高位、资金成本上升的环境下，成长股估值更容易承受压力。远期利润的折现价值下降，意味着即便盈利预测不变，股票价格也可能回落。

这也是为什么当前科技股的调整，需要区分两种情况：一种是企业盈利预期持续下修，另一种则是盈利仍在增长，但市场给予的估值倍数下降。

中信证券10月发布的科技行业策略认为，本轮全球科技股调整主要体现为估值收缩，而非系统性的盈利下修。下一轮科技行情的启动条件正在逐步积累，但四季度仍需接受业绩验证。

换句话说，科技行情没有结束，不代表所有科技股票都值得买入。恰恰相反，随着产业逐渐成熟，市场可能进入更加明显的优胜劣汰阶段。

过去，一家上市公司只要宣布布局人工智能，就可能获得资金追捧。如今投资者关心的问题更加具体：订单来自哪里，利润率有多高，客户是否持续采购，现金流能否覆盖扩张。

这种变化意味着，科技投资正在从讲述故事转向检验业绩，从追逐概念转向寻找真正具有竞争优势的企业。在算力产业链上，受益于数据中心建设的芯片、光模块、服务器、印制电路板以及液冷设备企业，仍可能拥有增长机会，但不同环节的盈利能力和议价能力差异巨大。

市场关注点也正在从硬件投入向应用端延伸。智能体、工业人工智能和企业软件能否建立可持续的收费模式，将决定下一阶段科技投资的价值分布。这意味着未来科技行情未必继续依靠少数热门股票推动，而可能转向更多拥有真实收入、技术壁垒和稳定客户的细分企业。

但风险同样不容忽视。10月中旬，全球半导体股票再度出现明显抛售，市场开始重新评估人工智能资本开支的回报率，以及高估值科技企业面对融资成本上升的承受能力。

对于A股而言，市场成交活跃度、机构持仓集中度以及三季报业绩，都将影响科技行情的后续表现。即便产业趋势没有改变，资金也未必会立即重新涌入。

招商证券近期提出，四季度应淡化指数波动，重点关注产业景气和盈利兑现，其中包括半导体、通信设备等人工智能算力链环节。这反映出券商研究正在更加重视确定性。

对于普通投资者，最危险的误区，是把长期产业乐观直接等同于短期股价上涨。科技产业可能保持多年增长，但期间的估值调整、资金切换和个股淘汰，同样可能十分剧烈。

真正值得关注的，不是科技板块什么时候重新大涨，而是谁能在下一轮竞争中创造利润。技术革命决定产业空间，商业模式决定企业价值，最终由盈利决定股价的长期方向。因此，券商首席所说的科技行情尚未结束，更应该被理解为产业周期仍有空间，而不是市场即将全面反弹的保证。

过去的科技牛市，奖励的是敢于相信未来的人。未来的科技行情，可能更加奖励那些能够识别真实增长、理解估值边界，并且愿意耐心等待业绩兑现的人。科技的长期故事仍在继续，但资本市场已经开始要求这个故事拿出成绩单。