北京
最新的三季度基金业绩报率先披露，这个领先于上市公司，所以更具有时效性，值得我们研究。还有如今全球都处于无风险收益率提升的阶段， 这个时候，不仅对热点行业提供了变化，导致资金调仓；而且还会对高股息等大类资产进行影响，因此，我们有必要对这些因素做一个详解。
主动与被动基金的收益情况
2026年上半年，科技板块是抱团集中的，三季度则呈现了科技板块的回落，资金调仓明显。农业、油运、医药、消费、地产等诸多行业都开始有机构介入，非科技板块从科技板块获得了资金。不过，由于农业、油运等都是小体量的题材，机构参与度并不是很高，往往也是一些小规模的基金，这种冷门行业，也正是源于大资金不屑于参与，才给予普通股民做功课换取利润的机会。
那么，我们从主动型和被动型基金两个角度做一个研究。实际上，我们注意到主动型基金榜首的业绩增幅达到111.62%，前列的品种都是依托上半年重仓半导体，下半年调仓实现的增收。我们注意到图中右侧就是被动型指数品种，普遍是70-80%的收益，而主动型基金实现的超额收益就是靠自己主动因素判断，这个随机因素就很大了。实际上，我们注意到，汇安趋势动力A前三季度收益96.66%，处于亚军位置，实际上，它上半年的收益率高达163.21%，所以调仓也不是说都能带来正收益，负收益的因素也很强。
而单纯从三季度收益角度，医药是其中表现优异的行业。比如说我们注意到在前三季度的收益榜中，已经有两只品种收益超过了60%，而上半年他们的收益仅10%左右。非科技板块中，作为体量较大的板块，医药的确是主力军，加之业绩改善、BD创纪录，政策扶植，十五五规划等刺激，还有美股方面医药指数创新高，mRNA题材炒作，也都有推动，行业的确是今非昔比了。只不过如今市场整体的量能有限，才导致了行业并没有那么连贯，即便如此，重心逐步抬高还是大概率的。
“存款搬家”的深刻理解
这一波行情，始终有人喊“存款搬家”，但我们始终给大家解释，这里面很复杂，并非那么简单的，很多机构和媒体拿我国存款总额来计算，然后就说有多少万亿元，甚至几十万亿元来A股，如何如何，实际上，我们要思考的是中国家庭资产负债表。我国家庭总资产约730万亿元，在经历六个季度的回落之后，总量已经止跌企稳。降息、贴息能够起到一定缓冲，但仅仅依靠货币层面的宽松，尚不足以快速扭转居民优先还债的行为，消费复苏终究绕不开居民收入预期的改善。
从宏观指标看，中国家庭债务占GDP比重约59%，横向对比美日并不算极端；但由于居民可支配收入仅占GDP大约45%，折算之后家庭债务占可支配收入比例达到140%。即便财富配置的长期方向已经发生偏转，核心城市楼市的企稳，依旧是修复全社会居民信心、稳定消费预期的重要支点。2021年年中，中国居民的房产占家庭资产比重为67%，现金及存款占16%，其余金融资产占15%；2026年一季度，房产占比回落至52%，存款上升至25%，其他金融资产提升至20%，居民直接持股比例小幅上行至6%。
如今所处阶段，很多家庭的第一反应依旧是寻求安全感。按揭贷款与短期消费贷余额持续收缩，反映出很多家庭仍在优先偿还债务，主动修复家庭资产负债表。目前居民家庭的大额存量资金不会单纯依靠政策引导就自发大规模入市。只有普通老百姓通过基金、股票实实在在拿到长期的投资收益，形成正向的财富示范，存款搬家才能够从潜在趋势落地为持续发生的现实行为，这样也才能带动消费板块，这是需要思考的。接下来，我们介绍更多关于现金流方面的因素，这个对股市和相关热点都大有裨益。
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