华泰期货：宏观情绪有所改善 铜价震荡走高

来源：市场资讯

　　作者： 师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2026-10-20，沪铜主力合约开于 109010元/吨，收于 109550元/吨，较前一交易日收盘-0.20%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 109，500元/吨，收于 109，770 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.53%。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯，昨日 SMM 1# 电解铜现货对沪铜 2611 升水 600-850 元 / 吨，均价 725 元 / 吨，环比上行 15 元 / 吨。沪铜 2611 早盘低开探底回升，午盘收 109270 元 / 吨；隔月 Back 740-790 元 / 吨，当月进口盈亏亏损 320-430 元 / 吨。日内持货商逐步下调报价促成交，金川大板货源稀缺报价坚挺，市场购销情绪环比小幅走弱。交割仓单虽有流入但体量有限，对升水压制偏弱，高位 Back 抑制采购同时支撑持货商挺价意愿。下游刚需尚存，低价货源成交尚可。整体供需暂无明显宽松或转弱信号，预计今日上海现货升水高位震荡，后续仓单释放节奏将决定升水重心方向。

　　重要资讯汇总：

　　地缘方面，消息称卡塔尔和巴基斯坦提出一项新方案，试图重启谈判以结束伊朗战争。卡塔尔方面表示，美国与伊朗围绕伊朗核问题的谈判仍在继续。伊朗消息人士称，调解方对美国是否能做出最终决定缺乏信心。伊朗议会议长卡利巴夫表示，美国若不履行伊朗提出的七项条件，便无法赢得伊朗的信任。俄乌方面，美国国务卿鲁比奥称，美国与乌克兰关系非常紧张，美国总统特朗普对有关他故意损害乌方利益的说法感到“沮丧”，并对乌方在解决俄乌冲突问题上的立场不满。乌克兰总统泽连斯基表示，希望美方不要干涉乌克兰选举问题。

　　矿端方面，外电10月19日消息，Orion Minerals（猎户座矿业公司）报告称，南非北开普省Prieska铜锌矿Uppers的首次铜锌生产目标为2027年年底，此前融资和承购协议的最终敲定为此扫清道路。来自嘉能可公司的4000万美元A期融资现已无条件，首次提款预计在本月底前，使关键开发合同、现场动员和建设活动得以推进。B期2.1亿美元融资仍附条件，Orion继续与融资伙伴讨论，以确保开发同样位于Prieska的Deeps Mine所需剩余资金。Orion首席执行官Tony Lennox表示，敲定这些协议是一个漫长而详细的过程，但项目运营团队利用这段时间有效推进工程、最终确定开发计划、选择关键承包商并建立纪律性项目执行所需的系统和流程。

　　冶炼及进口方面，中国海关最新统计数显示据，2026年9月，中国正式恢复向全球最大铜生产国智利出口浓硫酸，结束了长达三个月的出口中断期。数据显示，当月中国向智利发运的浓硫酸几乎占据了中国9月份该产品全部出口份额。此前因中东地区地缘局势扰动以及部分区域冶炼产能受限，硫酸（精炼铜产出的重要副产品，亦是铜矿湿法冶炼的关键溶剂）供给出现结构性短缺，推动相关大宗商品价格波动。智利作为全球最大的铜矿生产国，其庞大的湿法炼铜产能高度依赖进口硫酸支撑。此外，外电10月19日消息，韩国铜冶炼厂LS MnM周一表示，由于精炼利润萎缩和铜精矿竞争加剧挤压盈利能力，公司正在审查潜在的产量削减。该公司运营一家年产能68万公吨的冶炼厂，表示正在考虑根据市场条件和运营效率对铜精矿采购进行“灵活调整”。公司称：“与其以不利条件购买原材料来维持产量，我们正在仔细考虑如何合理调整原料摄入量。”“根据采购条款，减少采购可能有助于最大限度地减少不经济运营对盈利能力的影响。”一名LS MnM官员表示，精炼费已经转为负值，意味着冶炼厂实际上在向矿商支付精矿费用。

　　消费方面，终端行业至上周基本完成节后复工复产，电网订单形成底部支撑，新能源线缆、漆包线相关订单具备韧性，但地产链相关需求依旧偏弱，整体并未出现传统旺季的爆发式增长，多数下游企业维持刚需采购模式，高铜价和深度 Back 结构抑制主动补库行为，仅在铜价回调阶段采购意愿才出现边际回暖。分板块来看，电力板块需求相对平稳，新能源赛道订单保持一定增量；家电、地产相关下游订单改善有限，企业观望情绪较重，成品提货有所增加但大规模备货并未出现。展望下周，国内将公布三季度 GDP、9 月工业、消费、投资数据，若地产、消费数据偏弱，将进一步压制铜消费预期；铜价若继续回调有望刺激部分点价订单释放，但在缺乏强政策刺激背景下，终端很难出现大规模补库，整体交投活跃度温和修复，累库压力仍存，消费端实质性回暖还需要更多宏观信号验证。

　　库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化1625.00吨万233800吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-2443 吨至32967吨。10 月 20 日国内市场电解铜现货库 10.68万吨，较此前一周变化 -0.63万吨。

　　策略

　　铜：中性

　　总体而言，当下市场处于海外紧缩预期与国内基本面修复的博弈状态，海外通胀数据推升美联储加息预期，地缘冲突放大市场波动，国内节后生产恢复，但需求修复不及供给节奏，累库压力显现，多空因素交织令行情震荡加剧。下周将迎来美联储议息前置观察窗口与国内三季度经济数据，宏观事件密集，行情波动风险抬升。操作上建议保持中性谨慎思路，投机端不追单边行情，控制整体仓位，依托区间进行波段操作；产业客户以刚需采购为主，逢回落适度补库，避免大量囤货，同时做好价格对冲，重点跟踪通胀、国内经济数据及矿山、库存信号，防范消息面带来的剧烈跳涨跳跌风险。

　　套利：暂缓

　　期权：卖出看跌

　　风险

　　需求持续偏弱

　　流动性踩踏风险