北京
来源：市场资讯
（来源：浙商银行FICC）
境内市场
周二市场延续前一天的高举高打走势，下午三点半之前收益率单边下冲，尤其5-7年期政金债、长期和超长地方债收益率均下行接近3BP。二永债继续保持高弹性，全天一度下行4BP。10/30年国债收益率续创新低，尤其是10年国债收益率一度逼近1.6%关口。
不过下午最后两小时出现一波日内收益率反弹，主要是市场预期随着收益率持续创新低，隔夜资金利率或者流动性投放工具可能成为调控债市运行的工具。一旦隔夜利率中枢从现在的1.25%附近向上显著反弹，近期下行较为显著的中长端均会面临较大的反弹压力。
考虑到近期政金债-国债利差、地方债-国债利差均有不同程度的压缩。一些利差压缩较为显著的品种和期限日内反弹幅度也相对更大。
即使不考虑后续“有形的手”进行调控，收益率连续加速下行之后，市场自发止盈的动能也会显著增强。尤其是考虑到目前一些关键期限收益率已经逼近历史最低或者前期反复争夺的整数关口，市场内生的回踩修正动能也会释放。目前“有形的手”是否出手、出手的轻重都不得而知，只能说“行情虽好，但莫贪杯”。
全天表现
数据来源：iFind
境外市场
数据方面，10月NAHB房产市场指数由上月的32下滑至29，低于预期，创2012年6月以来最低水平。所有分项指数均大幅下滑至多年低点，其中跌幅最大的是前瞻性指标（销售预期和潜在买家看房量）。降价的建筑商比例升至历史新高的43%，抵押贷款利率上升继续拖累住房市场活动和建筑商信心。
周一美债脱离避险叙事，由低位大幅反抽，主要由以下因素推动：第一，美股风险情绪回升，费城半导体指数上涨1.6%，结束八连跌，投资者押注AI投资热潮将继续支撑企业盈利，逢低买盘涌现。第二，伊朗警告可将控制范围扩充至苏伊士运河，内塔尼亚胡为赢得总统大选发表推翻伊朗政权的强硬表态，美国则继续从取消原油或油轮相关制裁方面找突破，也暗示与伊朗的外交磋商没有进展，WTI原油期货收涨2.2%，稳居100美元/桶上方。第三，企业债发行也较为活跃，四家发行人合计发行104亿美元债券。第四，欧洲政治溢价拖累美债表现，法国、意大利抗议与财政担忧推升欧债，10年期法债、德债上行13bp、3bp，法德利差走阔至148bp。10年期英债上行6bp至5.43%。截至收盘，2年期美债上行6bp至4.77%，10年期上行7bp至5.14%，30年期上行5bp至5.47%。
周二韩国股市再度跳水，KOSPI指数收跌4%。20年日债拍卖需求较强，投标倍数达到5.84倍，远超过去12个月3.73的平均水平。尽管胡塞与沙特的冲突导致WTI原油期货上涨3%至107美元/桶，但偏弱的风险情绪及强劲的日债需求主导了美债收益率的下行，10年期美债下行2bp至5.12%。英国8月三个月ILO失业率意外录得4.7%，大幅低于预期的5%；按三个月平滑口径，不含奖金的平均薪资同比增速由3.6%小幅回升至3.7%。这份报告给英国“劳动力市场非常疲弱”的叙事带来了一个小小的积极意外，10年期英债下行1bp至5.42%，略跑输美债。法德利差继续走阔至153bp，德债继续受益于欧洲内部的避险买盘，10年期下行4bp至3.42%。
当前风险情绪依然是主导美债市场的核心线索，油价的影响退居次位，在大型科技股财报陆续公布前，美股难以获得持续反弹的驱动，风险情绪的摇摆为美债提供支撑，重点关注本周SpaceX、特斯拉、Meta的财报表现。
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