十二月，阿里AI将学会自理

拐点不是终点，是换个人付账单。

10月，摩根大通与两家投行在阿里中期业绩公布前先后调整预测，方向罕见一致。摩根大通分析师姚橙团队在报告中给出一个精确的时间坐标：截至12月的季度，阿里云业务EBITA将首次超过AI模型与应用业务的运营亏损，云与AI合并EBITA收入将由负转正，AI投入实现“内部自我消化”。

大和将第三财季云EBITA利润率预测从12.4%上调至约15%，判断云业务利润最快在第三财季即可基本抵消AI实验室的亏损，快过此前预期。

这个拐点的财务含义是具体的。过去三年，市场对阿里AI叙事的根本质疑始终是同一个问题：投入如此巨大，变现从何时开始。投行的答案是“就在下个季度”。但一个被反复预告的拐点，和一个被客户以实际签约确认的拐点之间，却存在质的距离。

01

财务的轮廓

首先，要先厘清的是量化的边界。摩根大通的测算分为两个季度：截至9月的季度，AI实验室和应用EBITA亏损约106亿元，云业务EBITA利润率从上一季度的11.6%升至12.4%，但云与AI合并EBITA仍为小额负值。关键转变在12月季度：云收入同比增速超过55%，利润率突破15%，合并EBITA转正，且本财年不再需要进行股权融资。

实现这一预期的两个条件缺一不可：收入加速，以及利润率跳升。收入加速是规模问题，利润率跳升是结构问题。相比之下，后者更值得拆解。

阿里云整体EBITA利润率约12%，这一数字混合了传统云业务与上一代基础设施成本，真正拉动上行的是MaaS。MaaS模型即服务指云厂商将大模型以API或平台的形式对外提供，客户按调用量或订阅付费，而非自己部署模型。与之对应的是IaaS，基础设施即服务，即传统的算力、存储和网络租赁。

MaaS的利润率高于IaaS，因为模型调用的边际成本远低于算力租赁的资本开支摊薄。德银的测算显示，MaaS的现金毛利率比AIaaS（AI基础设施服务）高约10个百分点，MaaS收入占比每提升10%，综合AI产品利润率提升1%。

大和将利润率预测上调的依据正在于此：AI收入中MaaS及IaaS占比较高，加上定价能力与规模效益，利润率扩张的速度快于此前判断。摩根士丹利则给出了更远的目标：若MaaS年化经常性收入达到300亿元，利润率有向更高基准靠拢的空间。

MaaS的绝对规模已经在扩张。5月，阿里首次在财报中披露，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务年化经常性收入（ARR）突破80亿元，管理层预计6月季度突破100亿元，年底达到300亿元。吴泳铭在电话会上明确表示，“这部分收入的高利润率优势逐渐凸显，将是我们未来收入健康、高质量的增长支柱”。

这意味着，15%的利润率是一个中间态，而非终点。拐点的可持续性取决于一个变量：MaaS在云收入中的占比能否持续提升。如果MaaS渗透停滞，上行空间就会收窄；如果MaaS继续渗透，利润率的故事才具备延展性。

已被验证的部分同样清晰。2026财年第四季度，阿里云外部商业化收入增长加速至40%，AI相关产品收入占比首次突破30%，季度收入89.71亿元，年化收入突破358亿元，连续十二个季度实现三位数增长。AI对云的拉动已经在发生，拐点是这条曲线向前延伸的结果，而非一次偶然的跳跃。

02

付费者的面孔

财务的轮廓由投行画出，但账单的最终签字方是客户。10月，在一周之内接连发生的四起客户侧事件，提供了一个投行模型无法完全捕捉的观察面。

10月10日，立邦中国与阿里云签署AI全栈合作协议。双方合作从近十年的云基础设施延伸至企业级AI应用，立邦将围绕统一数据底座建设、AI应用落地与云基础设施升级，推动人工智能融入经营管理与一线运营。具体落地场景包括用户服务、市场运营、知识利用和生产协同，依托千问AI平台与千问大模型能力，将AI嵌入具体业务流程。这是一家涂料制造企业，AI被放进了生产协同和渠道洞察的环节，而非停留在对话工具层面。

10月12日，1688全面接入企业级Agent“AccioWork”。平台逾1亿年度活跃买家和超100万源头厂商可以直接开通。1688副总裁王强披露了两组关键数据：由Agent发起的交易已占1688平台交易的40%，每天被调动的商家数量约29万家，占比达三分之一；买家通过Agent委托询盘、找货的占比已超过20%。Accio的定位不是通用对话，而是覆盖找货、备货、成交、复购、店铺经营的全链路，核心是将电商运营的隐性经验结构化为可复用的智能体与技能包。

10月14日，千问办公发布电商版。千问办公CEO陈宇森披露一组数据：平台付费用户中约20%来自电商行业，是数量最多、使用AI程度最深的用户群体，电商用户平均每周完成38个复杂任务。电商版接入了生意参谋、千牛、有赞、阿里妈妈万相台等主流商家工具，定位是“独立第三方电商Agent”，面向所有电商平台开放，不绑定单一生态。一位女鞋商家被多次举例：通过千问办公协助，开店周期从30天缩短至7天，token花费从数万量级降至数百元。

10月16日，中控技术正式接入千问办公，将Agent落地营销全链路，并计划向采购、供应链、财务、人力、研发等场景延伸，目标是打造流程工业领域的AINative标杆。信息显示，千问办公企业用户中已有长安汽车、一汽丰田、益海嘉里、传化集团、汇付天下等头部企业接入。

一系列合作有共同的特征：AI被嵌入的是不能停摆的流程。立邦的生产协同、1688的成交链路、电商商家的店铺巡检与库存管理、中控技术的营销与供应链，都是企业日常经营中一旦中断就会产生直接损失的环节。被嵌入的深度，决定续费的意愿；续费的密度，决定拐点的持续性。

B端之外，C端入口也有卡位动作。行业媒体透露，Apple Intelligence将于12月进入中国市场，阿里千问提供核心模型能力。对千问而言，与苹果的合作是绝佳的模型能力验证与品牌背书。但直接财务贡献取决于尚未公开的结算结构，收入仍是未知。

03

创收的背后

8月20日，阿里在发布财报的同时宣布了一次全面重组，将业务划分为四大板块：阿里巴巴电商集团、AI云与算力服务、AI实验室与应用、所有其他。云智能集团与芯片公司平头哥整合为“AI云与算力服务”，覆盖从自研芯片到云服务的完整技术栈；此前分散在“所有其他”中的AI模型实验室、千问2C事业部和千问办公，被合并为独立的“AI实验室与应用”板块。

把AI从“其他”里拎出来单独列账，意味着AI业务的亏损不再被电商的利润掩盖，也意味着集团对这项业务的考核标准，从“投入规模”转向了“收入与亏损的对照”。

同季度的分部数据里，AI实验室与应用板块当季收入33.38亿元，同比增长16%，但调整后EBITA亏损138.61亿元，亏损仍在扩大。与此同时，AI云与算力服务收入484.4亿元，同比增长45%，调整后EBITA56.3亿元，同比增长133%。云赚的钱在加速增长，AI应用亏的钱也在加速增长，跑赢便是拐点。

云赚的钱并不只填给AI。钛媒体指出：阿里不再谋求AI与即时零售双线强投入，淘宝闪购开始强调“维持份额、改善UE和缩小亏损”，“价格竞争的放缓会为AI释放更多资源”。转向的代价是具体的，汇丰研报测算， 2026年一季度前的十二个月内，即时零售亏损约870亿元，规模接近阿里2025财年经调整EBITA的一半。管理层在即时零售上的收缩，不是为了放弃这条业务线，而是承认了一个事实：资源池的边界是真实的，两条“第二曲线”不可能同时全速推进。

资本开支压力也不容小觑。6月季度，阿里资本开支676.8亿元，同比增长75%；2025年2月宣布的三年3800亿元AI基础设施投入，截至该季度已投入1900亿元，吴泳铭称“进展基本符合预期”。800亿港元配售的资金全部用于扩大全球算力和建设AI数据中心。云与AI的EBITA转正，发生在一个集团层面自由现金流净流出446.7亿元的季度之后。

“内部自我消化”在利润表上成立，在现金流表上并不成立。AI不再需要电商的利润来补贴运营亏损，但它仍然需要整个集团的资产负债表来支撑资本开支。拐点改变的是谁来支付运营账单，没有改变谁来承担建设账单。

办公赛道的战况，将决定B端付费密度上限。腾讯WorkBuddy、阿里千问办公、字节豆包在8月先后完成组织收拢与产品整合，形成三足鼎立。千问办公选择如1688等电商作为垂直突破口，是在通用能力差距收窄之后，转向“行业知识密度”寻求差异化。

此时那个拐点逐渐变得真实，它不是“AI开始赚钱”的信号，而是资源排序的被迫选择。当云与AI开始产生可观的EBITA，而电商与即时零售仍在消耗利润，继续将利润从已经验证的AI侧转移到尚未收敛的电商侧，在资本市场的叙事中将越来越难以自洽。拐点本身是一个会计事件。拐点之后的选择，才是一个商业事件。

10月13日，千问宣布即将推出个人AI助理“千问Go！”，能力从对话延伸到代办具体事务：沟通航班延误赔偿、为汽车保养询价并预约、申请淘宝价保退款。两个月前，千问办公正式接入企业微信，此前已覆盖钉钉、飞书和Slack，至此横跨国内外主流协同办公平台。

AI正在从“被企业内部使用的工具”，走向“连接企业外部关系的枢纽”；从“执行被交代的任务”，走向“自主发起并完成一件事”。当AI开始接管人与人、人与机构之间的连接，它创造的就不是一个可以计入某家公司利润表的“收入项”，而是一层新的基础设施。

彼得·德鲁克曾表达：“知识必须被应用于知识本身。”如何提升知识工作者的生产力，便成为这个时代管理的核心命题。或许，当客户不再把AI当作一个点开使用的工具，而是一段可以托付的关系，才是这个拐点真正的价值。

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