IPO两度卡壳后，珠海赛纬为何“卖身”宜昌国资？

IPO过会足足28个月，注册批文却始终未见落地。10月19日，“59岁锂电老兵”戴晓兵选择将珠海市赛纬电子材料股份有限公司（简称“珠海赛纬”）100%股权打包卖给“宜昌玻璃建材上市公司”三峡新材（600293.SH）。

据三峡新材预案公告，拟通过发行股份及支付现金方式取得珠海赛纬100%股权，并向包括控股股东当阳城投在内的不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，总额不超过10亿元。交易完成后，上市公司将切入锂电新材料赛道，形成传统建材与新能源材料双主业格局。

20日复牌当天，三峡新材即一字涨停，日涨幅9.92%，报收于4.32元/股。财闻注意到，其股价自7月份就有明显异动，整体涨幅已逾70%。停牌前七个交易日公司股价两次涨停，累计涨超27.18%。

对此，财闻以投资者身份致电三峡新材董秘办，公司工作人员表示，股价异动可能受多重外部因素共同影响，一个是大盘，还有行业、市场的以及二级市场的变化。这名工作人员同时强调，公司已披露相关波动说明公告，在筹划交易过程中采取了必要且充分的保密措施，限定相关敏感信息的知悉范围，严格履行了本次交易信息在依法披露前的保密义务。

公开资料显示，珠海赛纬创始人戴晓兵生于1967年，大连理工大学本科、南京大学工商管理硕士。2000年曾任ATL（新能源科技有限公司）研发经理一职，后又辗转张家港翔达电池材料有限责任公司、张家港市国泰华荣化工新材料有限公司多家锂电公司并任核心要职，后者由华盛锂电（688353.SH）创始人沈锦良于2002年正式创办。

珠海赛纬，图源：企业官网

2007年，戴晓兵正式创办珠海赛纬，主营锂离子电池电解液。此后十余年，公司在其带领下做到了国内电解液出货量前五、年营收超16亿元。客户覆盖宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、蜂巢能源、珠海冠宇（688772.SH）、鹏辉能源（300438.SZ）等头部电池企业，服务客户数量已达上百家。但在资本化方面，该公司2017年首次上会就因与沃特玛的“客供”双重身份被否，2023年9月二度过会后又迟迟拿不到注册批文，直至2026年1月撤回。

财务数据方面，2017年至2022年，珠海赛纬营收从2.62亿元扩容到18.35亿元，期间复合增速约47.56%，整体净利润也从3069.13万元增至2.10亿元，复合增速约46.94%。

而据本次预案透露，2024年、2025年，其分别录得营收10.64亿元、16.76亿元，净利润分别为9261.98万元、9725.36万元；今年前8月两项指标更是录得25.28亿元与7506.67万元。在营收规模已达2025年全年1.5倍的背景下，其净利润表现却只有去年全年的77.19%。

反观三峡新材，公司1993年由当阳玻璃厂改制而来，2000年9月就已敲钟上市。2014年，许锡忠通过个人持股及名下的海南宗宣达实业投资有限公司、当阳市国中安投资有限公司等一致行动人，正式入主上市公司并任董事长一职。但从2023年6月起，此人却因股票质押合同纠纷，所持股权被接连司法拍卖，现任控股股东当阳城投则在彼时现身，通过参拍、二级市场买入等方式持续买进并最终控股了三峡新材。

三峡新材易主至今业绩表现，图源：同花顺iFinD

然而，国资接手后，三峡新材业绩未见好转。同花顺iFinD显示，2023年至2025年，其营收从21.77亿一路缩水至11.89亿，接近腰斩；净利润则从4392.14万元滑落至亏损3041.57万元。今年上半年，又录得营收3.92亿元，同比下降37.35%；净利润亏损8036.77万元，较去年全年增亏两倍有余。

值得注意的是，截至目前，有关珠海赛纬的审计、评估工作尚未完成，估值及定价均未落定。交易预案中仅提及了具体的发行方案，发行股份发行价系2.50元/股，较停牌前3.93元/股折价了约36.39%。发行对象包括戴晓兵、珠海市溢利投资合伙企业（有限合伙）、薛瑶、苏州华慧创业投资中心（有限合伙）、蜂巢能源等21名主体，覆盖标的公司创始人、员工持股平台、核心高管及多支创投基金与产业资本。

同时，预案还包括募集配套资金部分，总金额预计不超10亿元，且不超交易价格的100%。用途上，除支付现金对价、税费及中介费用外，剩余资金不低于80%用于标的公司基地建设，其余补充流动资金或偿还债务。这意味着，该笔配套融资不止要给上市公司补流，同时还要涉及珠海赛纬的产能扩张输血。

此外，预案也明确提及了“本次交易无业绩补偿承诺，也无减值补偿承诺”。而关于“发行股份后是否会影响上市公司控制权”的问题，珠海赛纬与戴晓兵方面则未作出任何额外承诺。

对此，万联证券投资顾问屈放向财闻分析指出，缺少对赌条款，意味着上市公司将完全依赖尽调以判断标的资产质量，这在国资并购中并不常见。但在控制权方面，考虑到审计评估尚未完成，发股与现金比例也没有披露。且当阳城投还会作为控股股东参与后续的配套融资认购，现阶段就提及“不谋求上市公司控制权”的承诺可能意义不大。

宜昌三峡保税供应链有限公司股权穿透图，图源：企查查

事实上，三峡新材停牌前的9月28日，还同步披露了一则控股股东股权结构变动消息。

当阳城投背后控股股东宜昌国有资本投资控股集团有限公司，决定将所持85%股权有偿转让至同属宜昌市国资委的宜昌三峡保税供应链有限公司。而据企查查股权穿透可知，本次转让前后，当阳城投身份上也从原先的“宜昌国资四级子公司”，晋升为“三级子公司”。

另据宜昌市“十五五”规划，其中明确提出，要推动传统化工产业向新能源裂变、向新材料转型、向世界级磷化工循环产业集群进军。新能源新材料领域，重点发展磷酸铁、磷酸铁锂正极材料，加快发展隔膜、电解液、硅碳负极材料等配套项目，力争到2030年，全市新能源新材料产业产值达到1400亿元。