康佳退市，败在周期还是战略转型？

2026年10月16日，深交所发布《关于康佳集团股份有限公司股票终止上市的决定》，正式敲定了康佳集团股份有限公司A股、B股股票退市的时间表。5个交易日内，康佳将正式摘牌。这也意味着，早已触及退市红线的康佳，将正式告别股市。

34年过眼云烟

1992年3月27日，康佳A、B股股票在深圳证券交易所正式挂牌上市，股票代码000016，成为深交所最早上市的企业之一，也是中国在A股上市的第一家中外合资企业。

随后，康佳开启了他迈上巅峰的脚步。1993年，康佳推出完全自主设计开发的彩色电视机T953P3；1997年，“KONKA康佳”实现广东省和深圳市“中国驰名商标”零的突破；1999年，康佳年产值突破百亿元，成为深圳首家百亿级工业企业。

2003年到2007年，是康佳最辉煌的时期。康佳连续五年登顶中国彩电市场销量冠军，红黄相间的“KONKA”走进千家万户，成为国民记忆中不可磨灭的一部分。彼时的康佳，手握技术、渠道与资本优势，是中国彩电行业的一面旗帜。

2007年，康佳步入“多元”战略的噩梦。康佳没有集中精力守住彩电主业，而是在地产热潮中斥资巨资布局地产项目，挪用了本应用于彩电升级的资金，错失了液晶电视转型的关键窗口期。此后，盲目多元化的噩梦延续了十年。康佳先后跨界半导体、储能、环保、产业园区等领域，每一个新赛道都声称“战略布局”，每一个新赛道都没有形成真正的盈利点。摊子越铺越大，资源越分越薄，主业竞争力越来越弱。

2017到2020年，康佳全力推进“科技+产业+城镇化”转型，大力扩张低毛利供应链业务、收购新飞电器、布局半导体、环保与产业园区，营收规模快速冲高。但繁荣只是账面假象：利润高度依赖资产处置，扣非持续大额亏损，彩电主业不断萎缩，新赛道迟迟无法兑现盈利，大量资金沉淀在园区、PPP项目之中，持续消耗企业家底，为后续巨额亏损埋下伏笔。

2022年至2025年，康佳归母净利润连续亏损，累计亏损总额超过200亿元。这个数字，足以抹掉康佳从1992年上市到2010年积累的全部利润。

2025年7月，华润集团正式入主，成为康佳的新控股股东。华润系合计持股30%，派驻了新的管理团队，提供了39.7亿元低息借款，启动了“刮骨疗毒”式的改革。但改革需要时间，而康佳的家底已经所剩无几。

从1992年登陆深交所，到34年后告别这一资本市场平台，康佳走过了一段颇具时代色彩的发展历程。这家曾经的国产彩电巨头，在中国彩电市场快速增长的年代站上过行业前列，如今却因持续亏损、净资产为负等问题走到了退市这一步。

125.82亿元亏损，最后一根稻草

2025年，康佳实现营业收入98.35亿元，同比下降11.51%；归属于上市公司股东的净利润为-125.82亿元，亏损额同比扩大237.73%。值得关注的是，全年亏损主要集中在第四季度，归属于上市公司股东的净利润达到-116.01亿元。这一巨亏并非来自当期销售断崖，而是集中计提资产与信用减值带来的阶段性账面冲击。

根据康佳2025年年报，报告期内，公司资产减值损失约为61.76亿元，信用减值损失约为15.21亿元，两项合计约为76.97亿元。其中，资产减值损失涉及长期股权投资、存货、投资性房地产、固定资产、在建工程及无形资产等多个项目。长期股权投资减值损失约为31.76亿元，对应早年对外多元化投资形成的资产价值缩水。信用减值损失则主要来自其他应收款坏账损失，金额约为14.67亿元。这些数据表明，康佳2025年的巨额亏损并非单纯由产品销售下滑造成。除经营层面的压力外，资产价值变化和应收款项可收回性等因素，也对当年利润产生了显著影响。

与此同时，康佳传统消费电子业务也面临压力。2025年，康佳彩电业务实现营业收入41.92亿元，同比下降16.62%；白电业务实现营业收入38.15亿元，同比下降7.56%。彩电、白电依旧是康佳最核心的收入来源，但两条主线收入双双萎缩。

根据奥维云网数据，2025年中国彩电市场零售量为2763万台，同比下降10.4%；零售额为1173亿元，同比下降7.3%。这创下近10年来的最低纪录，距离行业峰值的5089万台近乎腰斩。大盘萎缩放大了康佳的经营压力，但这并非全部原因。昔日龙头在存量博弈中，既没能守住市场份额，也未能在高端赛道构建差异化壁垒，在行业下行周期里竞争力加速掉队。

2026年上半年，康佳半导体及存储芯片业务实现营业收入约为1.25亿元，同比增长28.52%。这一变化值得关注，但其收入占公司同期营业收入的比例仍然较低。康佳在2026年半年报中明确提出：“半导体板块虽在核心技术领域实现多项关键突破，但整体尚处在产业化起步阶段，规模效应未能凸显。”

对于半导体业务而言，技术取得进展，并不意味着相关业务已经能够形成稳定的收入和利润贡献。康佳面临的现实问题在于，传统业务仍然承受经营压力，新业务尚未形成足以支撑整体经营的规模。

根据2026年半年报数据，康佳上半年实现营业收入38.52亿元，同比下降26.60%；归属于上市公司股东的净利润亏损1.73亿元，较上年同期的3.83亿元有所收窄。从产品看，白电业务收入约为19.11亿元，同比下降8.81%；彩电业务收入约为12.06亿元，同比下降46.29%。

亏损收窄是积极变化，但营业收入下降、彩电业务收入明显下滑等情况，也说明公司尚未摆脱经营压力。从现有数据看，康佳转型的关键仍然是两方面：传统业务需要改善盈利能力，新业务则需要逐步形成稳定的经营贡献。

退市之后，康佳需要面对什么？

在持续亏损、净资产为负的背景下，康佳选择主动终止A股、B股上市交易。2026年8月，康佳董事会审议通过主动终止上市相关议案；9月14日，康佳股东会审议通过相关议案；10月16日，深交所正式作出终止上市决定。

主动退市不意味着康佳停止经营。康佳此前披露，拟在终止上市后申请转入全国股转公司代为管理的退市板块转让。对于康佳而言，退市是资本市场层面的重大变化，但企业经营上的问题仍然需要逐步解决。传统消费电子业务能否改善盈利能力，半导体等新业务能否形成稳定贡献，资产和资金管理能否得到改善，都会影响康佳未来的经营表现。

作为曾经的国产彩电标杆，康佳的转型尝试本身也折射出一代传统制造业企业求变的努力。在存量市场里找到新方向并不容易，切入高壁垒新赛道更是需要承担巨大的时间成本和资金压力。只是资本市场对业绩的容忍度有限，还没等到新业务开花结果，康佳已经撑不过业绩考核的周期。

未来康佳能否在传统业务里涅槃，能否依靠新业务实现翻盘，仍需要时间给出答案。这场从彩电龙头到退市的曲折历程，给家电行业留下深刻启示，是中国家电产业转型升级中值得复盘的案例。