CF40研究年度报告发布 深度剖析中国经济新范式

　　上证报中国证券网讯（记者 张骄）当引擎切换，宏观图景将如何改写？政策又该如何选择？在10月20日举行的2026外滩年会上，CF40研究年度报告（下称“报告”）正式发布。报告以“中国经济新范式：动因、趋势与政策含义”为题，为理解当前中国经济转型提供了一个整体框架。

　　会上，中国金融四十人研究院院长郭凯发布报告，并与清华大学经济管理学院院长白重恩、国际货币基金组织亚洲及太平洋部副主任Sonali JAIN-CHANDRA、中国金融四十人论坛资深研究员张斌围绕报告和经济增长相关话题展开圆桌讨论。中国金融四十人研究院高级研究员朱鹤主持圆桌。

　　报告将当前国内外复杂变量交织下的中国经济转型过程称为“中国经济新范式”，并给出驱动中国进入新范式的四个关键动因：一是房地产周期和制造业产能周期见底；二是新经济崛起与AI、能源革命；三是人口老龄化与持续的财政巩固；四是全球地缘风险提升。

　　在此前提下，报告提出新范式中五个值得重点关注的趋势，涉及投资、储蓄、消费、顺差、利率、通胀、经济周期、企业出海等最重要的核心宏观议题。

　　具体来看，新范式的五个重要趋势包括，一是投资率或结束下降趋势甚至略有回升，并带动中性利率低位企稳；二是房地产企稳有助居民消费修复，消费率能否长期持续提高存在不确定性；三是对外顺差占比见顶、通胀温和修复与人民币汇率升值；四是财政扩张空间相对有限，支出节奏重要性提升；五是中国企业出海的动力更强，但面临的不确定性也在加大。

　　报告提出，随着经济进入新范式，政策需要应对的问题也在发生变化。

　　短期看，报告建议把名义GDP增速作为宏观政策的重要参照，并认为其应被理解为财政和货币政策共同服务的宏观目标。报告还建议，财政政策需要尽快承担起稳定总需求的主要职能，货币政策则从追求信贷数量扩张转向推动利率下降、通胀预期改善和名义需求恢复。一个可以考量的总量标准是“广义财政支出的名义增速应该超过名义GDP的增速”。

　　报告认为，短期再通胀能够帮助经济走出需求不足，但不能替代结构改革。中长期看，政策的核心任务在于逐步解决房地产留下的财政和债务问题，同时建立能够把新经济增长转化为居民收入和消费的新机制，并适应全球经济环境的变化。

　　报告建议推进四方面工作：一是推动财税体制改革，重建后房地产时期的财政收支体系。逐步增加对房地产和土地周期依赖更低的财政收入来源，进一步调整中央和地方之间的财政关系，支出结构从偏重新建投资逐步转向存量设施维护、人力资本投资和公共服务供给。

　　二是加快房地产和地方政府债务重整，完成旧增长模式的资产负债表出清。房企债务通过市场化重组、资产盘活、并购整合加快出清，地方政府需要逐步从应急化债转向系统性的债务重整。

　　三是发展服务业，提高居民可支配收入，把新经济增长转化为消费需求。可进一步降低服务业市场准入和跨区域经营壁垒，扩大民营资本和外资参与，增加高质量服务供给，使服务业成为连接生产率提升与居民收入增长的重要渠道。同时，需要提高居民部门在国民收入分配中的可支配资源，政策重点可以从短期一次性消费补贴更多转向提高居民收入的稳定性和可预期性。

　　四是扩大高水平开放，推动企业从产品出海走向全球经营。一方面，可以继续扩大国内市场开放，特别是服务业和投资领域的制度型开放，提高国内市场规则的稳定性和可预期性；另一方面，需要建立更加完整的企业出海服务体系。