河北
来源：市场资讯
（来源：老张投研）
A股的叙事，还是要回归自身。
近期，有两个变量，正出现好的信号。
1、内生推动加速。
AI科技叙事逻辑动摇，真正托底市场的就靠内生增长。
就在昨天，三季度GDP数据公布，增长4.5%，比二季度有所回升，也比预期的要好，相当于给内生增长吃了一颗定心丸。
尤其是出口，前三季度增长16.4%，9月份更是大增29.6%，高附加值产品加速出海。
但是消费端表现依然不亮眼，9月社零只增长了1.1%，有所改善但不明显，需求不足依然存在。
消费疲软，也不一定是大家没钱，数据显示，9月末广义货币M2增速同比回落0.3个百分点，狭义货币M1增速同比回落却高达0.9个百分点。
这说明，持续多出来的社会流动性，都加速转化成了银行存款等。而现在5年期1.5%左右的利率看似没有吸引力，但老百姓就是拼命存钱。
甚至有人戏称，你不花钱，我不花钱，经济怎么能好起来，经济起不来，A股咋能起来。
当前，经济增长50%左右靠消费，这个作用不用过多描述，当前就是要把消费释放出来。
就在刚刚，多部门正研究制定扩大内需战略实施方案，并以更大力度更实举措有效扩大内需，相当于又给市场吃了一颗定心丸。
另外，就在昨天，央行将择机把公开市场操作的品种的期限切换成隔夜，因为隔夜利率要比7天更低，也相当于变相降息，也是为了提振经济。
所以，如果高端制造继续带动出口高增长，扩内需发力释放消费需求，内生增长好的局面就打开了。
这也是为何，你看近期白酒、医、食品等消费要强于指数的一个原因。
2、市场自身反馈增强。
A股自身方面，也有几个正反馈；
其一，宽基ETF持续流入，今天尾盘部分宽基ETF成交继续激增，而昨天宽基ETF净流入高达212亿元；如果再稍微拉长时间，截至10月16日，宽基ETF已连续10个交易日净流入1400亿元，资金已经蠢蠢欲动。
其二，科技股已经出现部分热度，AI眼镜、MCU芯片等今天上演涨停潮，小市值公司已经提前活跃起来。同时，在今天依然1.4万亿的极度缩量下，市场竟然出现近4000家上涨，和前面完全不同，现在就等大市值一声令下了。
其三，就在昨天，央行宣布将推出非银机构大额赎回流动性支持工具。
这个也很好理解，一旦市场出现极端情况，公募、券商等非银金融机构就可能被迫出售手里的债券，一旦卖出形成踩踏，就会出现流动性危机，进而传导到股市。
这个措施，就是为了应对这种情况的。
这个时间点推出，我认为还有一个倾向，就是为了应对海外加息。如果海外连续加息预期达成，海外高利差下，资金趋利属性会加速流向海外。
这个时候措施出来，能给与市场信心。
所以，当前各种信号不断积累，量变会带来质变，预计很快就会出现反馈。
当然，核心还是看放量。
我认为，接下来，一旦出现修复，很难出现科技一边倒，有望呈现科技和消费共舞的局面。
同时，即便市场修复，也难言反转。
因为地缘局势仍在、加息悬而未决、油价高位，内生增长也是个慢变量，10月底前还是要放低预期。
另外，今天机器人爆发，上演了涨停潮。
可能很多朋友问，能不能成为新主线。
机器人不是新叙事，只是老叙事的阶段延续，核心在于近期事件。
昨天，《关于加快推进科技兴商的意见》中，明确提到要加速具身智能成果向市场转化、丰富机器人等智能商品供给以及推动其在商贸领域落地等。
同时，有消息称，特斯拉提交的年度股东大会材料中首次书面宣称V3Optimus已经做好大规模量产准备。
这些，并不是新东西，没有改变机器人的叙事。
另外，机器人的产业逻辑也开始动摇，就像科技一样。
以前机器人，看技术、量产进展拔估值，但现在资金也开始看利润兑现了。
到目前为止，绝大多是人形机器人本体制造商尚未实现盈利，而即便是实现盈利的宇树科技，70%以上的收入终端在科研。
什么意思，就是说，现在的机器人，尤其是人形机器人，出货量大多数是被科研高效以及科研企业买去做研究了。
科研的需求毕竟集中，且难延续，而机器人要想实现产业放量，需要的是消费级别的终端需求，现在依然看不到，至少目前看不到。
这就导致资金对机器人企业盈利端产生了怀疑，这也是宇树上市以来杀估值的一个原因。
当然，不能是主线，但短期还有望持续热度，因为10月底前，宇树将开展“2026世界物理AI大会暨合作伙伴生态大会”，以及公布三季报业绩。
你怎么看……
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