机器人涨、大模型跌，AI行情为何难以“两翼齐飞”

21世纪经济报道记者 石恩泽

AI主线的内部轮动，正在以肉眼可见的速度加快。10月20日，A股与港股市场出现了鲜明的板块分化。

具身智能与人形机器人概念全线走强，A股人形机器人板块超过10只个股涨停，宇树科技（688836.SH）早盘大涨超11%，总市值站上2100亿元。

此前领涨港股的AI大模型板块则显著回调，智谱（02513.HK）跌超5%，股价跌破500港元关口，MINIMAX-W（00100.HK）跌超6%。

一涨一跌之间，市场目光再度聚焦一个老问题：同属AI主线的机器人与大模型，为何难以同时上涨？

机器人个股批量涨停，大模型“双雄”齐挫

从个股表现看，两条线的反差极为直观。

机器人一侧呈现批量上涨格局。A股市场上，宇树科技大涨超11%，凡拓数创（301313.SZ）收获20%幅度两连板，长盈精密（300115.SZ）封上涨停，索辰科技（688507.SH）、奥比中光（688322.SH）、格灵深瞳（688207.SH）等物理AI概念股涨超10%，全板块超过10只个股涨停。

港股市场方面，兆威机电（02692.HK）早盘涨超15%，五一视界（06651.HK）涨超15%，优必选（09880.HK）盘中涨超10%，越疆（02432.HK）涨超2%，极智嘉-W（02590.HK）亦连续两日走强。

大模型一侧则是另一番景象。截至当日下午，港股大模型“双雄”双双走低，MINIMAX-W跌超6%，智谱跌超5%，股价跌破500港元，较年内高点1048港元已回落过半。同日恒生指数低开0.81%，恒生科技指数跌逾1%，科网股普遍承压，联想（00992.HK）跌超6%。

消息面的冷暖对比同样清晰。机器人板块催化密集，标准层面的进展被视为本轮行情的重要推手。

10月15日，市场监管总局发布消息，中国首批六项人形机器人领域国家标准已正式批准发布，包括总则、环境感知、决策规划、运动控制、作业操作五项技术要求以及《人形机器人仿真测试平台技术规范》，将于2027年4月1日起正式实施。

其中，优必选牵头起草及参编了全部六项标准，宇树科技、小米集团、小鹏汽车、越疆、卧龙电驱等公司及北京人形机器人创新中心、浦江实验室等机构均参与编制，宇树科技创始人王兴兴为主要起草人之一。

统一的技术规范打通了从整机设计到能力验证的标准化链条，为人形机器人从技术验证走向规模化应用提供了基础支撑，也直接点燃了二级市场情绪，优必选和宇树科技大涨即是市场对这一消息的直接回应。

产业数据也在提供支撑。国家统计局数据显示，前三季度工业机器人产量同比增长29.1%，工业机器人出口同比增长18.6%，销往141个国家和地区。

然而，大模型板块则缺乏对等量级的新催化。本月早些时候，OpenAI年化营收口径低于预期曾引发全球AI概念股集中回调，纳指单日下跌1.25%，市场对大模型商业化兑现速度的疑虑尚未消散，获利盘的兑现压力在缺乏新故事时被进一步放大。

存量资金再平衡，轮动或成常态

“现在不是增量市，是存量市。”一位华南私募人士向记者表示，今年下半年以来A股波动增多、资金格局存量分化的特征明显，活跃资金总量有限，同一批高风险偏好资金很难同时在两个高估值板块上维持重仓。

港股的流动性约束尤为突出。港股大模型公司多为年内新上市标的，流通盘相对有限，股价弹性大，对边际资金变化极为敏感。当南向资金与本地活跃资金转向机器人概念时，大模型股缺少足够的承接力量，跌幅往往被放大。

与此同时，港股年内密集的机器人公司IPO也在分流二级市场资金，仅前9个月就有10家机器人公司登陆港交所，打新冻结资金动辄数千亿港元，存量流动性被进一步摊薄。

除了资金面的此消彼长，两个板块的产业节奏也在错位。业内人士向记者分析，大模型的叙事核心已从能力竞赛转向成本与商业化，业绩兑现需要时间验证；机器人则处于从样机走向量产的关键窗口，政策文件、订单数据与巨头新品构成了连续的事件驱动。

估值位置同样影响着资金的选择，大模型股前期积累了可观涨幅，而机器人板块在经历调整后部分标的回到相对低位，高低切换本身即是存量博弈下的常见路径。

对于后市，市场普遍认为两大板块的分化不是AI主线的终结，而是主线内部的重排。

摩根大通在近日的研报中指出，机器人产业的长期价值逻辑依然成立，未来6至12个月产品迭代快、定价激进的特征将支撑出货高增长，但也会压制企业盈利，价值链正从硬件本体转向智能数据与软件。

这意味着机器人与大模型的基本面并非彼此孤立，具身大模型的泛化能力恰恰是机器人走向大规模商用的最大瓶颈之一，两条赛道在技术上终将合流。

“短期看资金面，中期看订单，长期还是看谁能先把商业化跑通。”上述私募人士表示，在增量资金明显入场之前，板块间的跷跷板轮动大概率反复上演，投资者需要适应这种节奏，而非期待AI行情重新进入普涨阶段。