利安人寿大举“买买买”，一场资负提质的压力测试

文｜颜一编辑｜言生

来源/燕梳师院

利安人寿生来便不寻常。

2011年成立之初，江苏信托、江苏交控等国资与雨润、红豆、月星等民企共同搭台，雨润实控人祝义财出任首任董事长，民企一度掌握不小话语权。为匹配规模扩张，注册资本从10亿元一路抬升至45.79亿元，股权高频转手，治理隐患亦随之积累。

2018年股权整改后，国资股东取得话语权，公司慢慢走出历史泥潭，实现连续盈利。然而，旧账未尽，民营股东股权质押冻结、银保渠道路径依赖等旧包袱并未彻底消解。

如今，黄剑、严维金新一届班子全面就位，把“资负管理提质”摆上案头，二季度末便已现身10只A股前十大流通股东，以及大举布局高股息资产。

买买买的背后，是一场以投资端改革对冲低利率负债压力的突围，更是一场注定要在资本约束与市场波动中反复淬炼的压力测试。

一年将帅齐换，投资动作骤然加密

先看时间线。

去年6月，严维金总经理任职资格获监管核准；今年3月30日，周俊淑到龄退休卸任董事长，同日选举黄剑为第四届董事会董事长；5月26日，黄剑任职资格获江苏金融监管局核准，正式履职。

图源：公司公告

至此，利安人寿迎来“黄严配”时代。

两人的履历正好互补。严维金是参与公司筹建的元老，在平安寿险历练多年，2011年加入利安人寿筹备组，从副总裁一路做到临时负责人，兼具近三十年保险从业经验与投资视角；

黄剑则从大股东江苏信托背后的江苏国信体系空降，2026年1月起出任公司党委书记，职业生涯横跨财务、证券、期货、信托，资本运作经验丰富。一个懂保险，一个懂资本，搭班子选人的意图不言自明。

人事更迭背后，投资风格肉眼可见地转向。严维金上任之后没多久，利安人寿就在2025年7月举牌江南水务；在今年4月的时候，利安人寿从中山投控手中以12.19元/股的价格受让了中山公用大约5%的股份，总对价约为8.99亿元，持股增加到8.12%，再次触发举牌线；9月又年内第三次增持深圳国际，持股升至约8%。

图源：港交所

据财联社统计，截至今年二季度末，公司已现身10只A股前十大流通股东名单，标的多集中在银行、公用事业等行业。

不是进攻，是防御

这不是进攻，是防御。

我们观察到，这类标的有一个共同特征：高股息、低波动、现金流稳定。公用事业、银行、交通运输，正是当下险资公认的“压舱石”资产。

答案并不只在利安人寿一家身上。险资投资端正面对一个共性困局，低利率与“资产荒”叠加，净投资收益率持续下行、逼近负债成本线，利差损风险抬头。

靠固定收益资产覆盖负债成本越来越吃力，权益市场里高股息的稳健品种，便成了补齐收益缺口的重要方向。利安人寿的“买买买”，本质上是整个行业资产端再配置浪潮里的一员。

但正因为是“共识答案”，它同时也是“压力来源”。市场越是一致涌向高股息资产，估值与拥挤度就越高；一旦大盘波动加剧，这些曾经的“避风港”同样会承受回撤压力。

对任何险企而言，加大权益配置都是一把双刃剑。收益的想象空间被打开，报表的波动也随之放大。

三季度A股行情明显走弱，就给这笔账写下了注脚。

资产端能改，负债端那笔“旧账”不好还

新班子把“资负提质”挂在嘴边，但这场提质，从来不只是投资端的单点突破。

过去十余年，利安人寿经历过典型的“民企治理＋理财型产品冲规模”阶段，曾靠中短存续期产品把保费从5亿元做到110亿元以上，扩张超过20倍。

2022年，公司一度巨亏27.57亿元；此后在国资股东江苏信托主导下，靠降本增效、优化资产与风险处置扭亏为盈；2023年至2025年净利润分别为0.39亿、0.48亿、2.27亿元，盈利明显改善。

但“盈利”只是起点。截至2026年二季度末，公司核心偿付能力充足率降至112.73%，综合偿付能力充足率降至190.47%，已连续两个报告期回落，虽仍高于监管红线，却提示资本补充节奏必须跟上业务扩张。

图源：2026年第二季度偿付能力报告

与此同时，在监管规范财务再保险、压缩资本美化空间的背景下，再保险安排对偿付能力的一次性支撑减弱，资本补充压力进一步上升。

董事长黄剑提出压降低价值趸交与理财型业务、提升期交及价值型业务占比，方向正确，但业务结构调整向来是慢功夫，见效在长周期。

换言之，资产端买得进，负债端却没法“一键换新”。资负两头如果不能同时提速，“资负提质”就还只完成了一半。

盈利之后，能不能把结构做优、把治理做细、把资本做实，是利安人寿当下需要回答的考题。

积极的一面在于，新一届管理层释放了强烈的改革意愿，投资方面也由过去的被动应付转为主动出击，高股息行业符合保险公司“长钱长投”的配置逻辑，在克服短期市场的震荡之后，长期看可以获得分红和资本增值的双重收益。

风险的一面同样清晰。

权益持仓扩大了之后，利润表对于市场的波动就更加敏感了，而三季度市场的走弱给公司拉响了一次警报；银保依赖、偿付能力下滑以及补充资本的需求，都成了悬挂在报表上的一座座大山；销售环节的历史“旧账”与消费者的预期管理，则是对公司经营颗粒度的考验。

保险业是一场马拉松，不是百米冲刺。“买买买”很容易被看见，资负提质却要耐得住性子。

市场乐见新班子敢作为，但真正决定这家公司能走多远的，不是它买了多少股票，而是它能否在“买”之外，把负债成本压下来、把业务结构调过来、把资本做实。