高盛看多中国科技股！基本面仍具建设性 11大细分赛道迎机遇

智通财经获悉，高盛在10月19日发布的研报中表示，该行在当前市场波动和季节性因素的背景下对中国科技行业的11个子行业进行梳理，并重点强调其核心投资逻辑。该行认为，基本面仍然具有建设性，主要体现在以下几个方面：

(1)生成式AI推动AI服务器出货量增长及规格升级，利好半导体(如台积电)、光通信(如新易盛)、PCB(如胜宏科技)以及ODM(如鸿海/工业富联)等领域的全球龙头企业;

(2)AI支出正从头部云服务提供商(CSP)向新云(NeoCloud)/企业客户扩展，支持AI基础设施持续处于上行周期;

(3)在消费电子领域，随着内存成本居高不下，领先品牌及高端机型受到的影响相对较小。

地缘政治紧张局势及政策仍是AI服务器供应链的关键变量。不过，AI服务器机架的平台转换即将结束，这将支持未来几个季度的增长。该行在分别评估各细分领域的需求、供应情况及投资机会后，重申以下标的的“买入”评级：

(1)半导体： 台积电(TSMC.US)、联发科、中芯国际(00981,688981.SH)、华虹(01347)、长鑫科技(688825.SH)、中微公司(688012.SH)、北方华创(002371.SZ);

(2)光通信： 新易盛(300502.SZ)、罗博特科(03757)、VPEC、蓝特光学(688127.SH)、FOCI;

(3)AI服务器： 鸿海/工业富联(601138.SH)、Wiwynn/纬颖(Wistron)、AVC/Fositek、金盘科技/King Slide、立讯精密(02475);

(4)PC： 联想、华勤;

(5)智能手机及iPhone： SZS、领益智造(002600.SZ);

(6)PCB/CCL/ABF： 生益科技(600183.SS)、胜宏科技(300476.SZ)、沪电股份(002463.SZ)、深南电路(002916.SZ)、台燿(Elite Material);

(7)卫星： UMT、启碁科技(WNC)、通宇通讯;

(8)自动驾驶/Robotaxi： 小马智行(02026)、文远知行(00800)、地平线机器人(09660);

(9)电力： 台达电子(Delta)、英诺赛科(02577)。

以下是各细分领域的具体内容。

1、半导体

高盛预计，随着生成式AI同时推动AI服务器出货量和规格升级，以及“本地化供应本地需求(local for local)”战略推动供应商多元化并确保供应，未来存储芯片及先进制程的半导体资本开支将持续增长。

高盛预计，先进制程和存储芯片的产能扩张将使半导体供应链中的晶圆代工、存储芯片、AI芯片、半导体生产设备(SPE)、先进封装等环节受益。在存储芯片方面，该行预计中国DRAM和HBM将实现强劲增长，这主要得益于AI服务器出货量强劲增长以及AI模型数量持续增加。与此同时，企业扩大产能以满足客户需求，并推动供应链多元化。

买入： 台积电、联发科、中芯国际、华虹公司、长鑫存储、中微公司。

2、光通信

高盛看好未来光模块市场的增长，主要驱动因素包括AI支出持续增长、产品结构向800G/1.6T及更高速率传输升级，以及光通信在互联领域的应用率不断提升。

该行预计，2026年800G/1.6T光模块出货量将分别达到4500万/3300万颗，到2027年进一步增长至4900万/7100万颗;同时，3.2T光模块将在2027/2028年逐步放量，出货量预计达到2300万/6800万颗(报告链接)。

随着AI基础设施持续扩张，以及每条链路的计算能力不断提升，该行预计整体可服务市场(TAM)将从Scale-out向Scale-up扩展，从而利好可插拔光模块、NPO以及CPO等产品(报告链接)。

买入： 新易盛、Robotechnik、Eoptolink、Landmark、VPEC、Largan、FOCI。

3、AI服务器

高盛预计，AI服务器将迎来进一步放量，这主要受到持续增长的生成式AI基础设施投资以及新平台迁移带来的规格升级推动。该行预计，2026—2028年AI服务器机架出货量同比增速将分别达到238%、75%和49%，并预计全球头部云服务提供商将成为主要客户。

以8-GPU等效AI服务器计算，高盛预计2027年和2028年出货量将分别达到270万台和330万台，主要由基于ASIC的AI服务器需求增长推动，因为定制化设计能够使ASIC AI服务器实现更高的效率。

买入： 鸿海/工业富联、Wiwynn/Wistron、AVC/Fositek、King Slide、立讯精密。

4、PC

高盛预计，2026—2028年全球PC出货量同比增速分别为-14%、-5%和0%，出货量分别达到2.55亿、2.43亿和2.44亿台。这一预测考虑了短期内内存及CPU成本上涨带来的压力，以及Windows 10生命周期结束后换机周期趋于平缓的影响。该行仍然看好AI PC渗透率未来进一步提升，持续推出新的AI应用和AI应用场景将成为重要推动力。

买入： 联想、华勤。

5、智能手机及iPhone

高盛预计，2026—2028年全球智能手机出货量同比增速分别为-10%、2%和2%，主要考虑到市场趋于饱和以及不断上涨的内存成本将对消费者购买形成压力。在成本压力持续存在的情况下，该行预计高端智能手机的收入贡献将不断提升，因为高端机型对价格上涨的敏感度相对较低。

高盛仍然看好未来折叠屏手机渗透率提升，领先品牌厂商将不断推出新产品，例如折叠屏iPhone DUO，同时，新形态和新功能也将带来新的使用场景并改善用户体验。

买入： SZS、领益智造、Fositek。

6、PCB/CCL/ABF

高盛预计，AI服务器PCB/CCL需求将持续增长，规格升级将在需求增长和技术进步的推动下带来更高的单机价值量，同时行业产能持续扩张，产能利用率也将维持在较高水平。

总体而言，该行预计，2027年全球AI服务器PCB/CCL市场规模将分别达到380亿美元/220亿美元，高于此前的270亿美元/190亿美元;到2028年进一步达到840亿美元/480亿美元。这意味着2026—2028年AI PCB/CCL总可服务市场(TA)复合年增长率将分别达到148%/161%。

买入： 生益科技、胜宏科技、沪电股份、深南电路、台燿。

7、低轨卫星(LEO)

高盛已经看到低轨卫星发射速度加快，同时低轨卫星在轨数量持续增长，并预计这一势头将得以延续。在其基准情景下，到2028年和2031年，全球低轨卫星在轨数量预计分别达到2.4万颗和30.5万颗，从而使卫星产业链中的运营商、地面站、用户终端、零部件等多个环节受益。全球卫星运营商正在积极更新卫星发射计划，并拓展卫星应用，包括机上通信和空间数据中心等，以推动商业化进程。

买入： UMT、WNC、通宇通讯。

8、自动驾驶/Robotaxi

高盛看到，中国及海外Robotaxi市场的车队部署正在持续推进，推动因素包括成本下降、服务覆盖区域扩大、软件能力提升以及公众接受度提高。该行预计，中国Robotaxi车队规模将从2025年的5000辆增长至2030年的70.5万辆，以及2035年的310万辆;Robotaxi渗透率预计将从2025年的0.1%提升至2030年的12%，并在2035年达到36%。总体而言，该行仍然看好自动驾驶的普及率提升，更具价格优势的解决方案以及规格升级将进一步提升消费者兴趣。

买入： 小马智行、文远知行、地平线机器人。

9、AI软件

中国软件行业2026年前8个月(8M26)的增长率为8.8%，低于2025年前8个月(8M25)的12.6%。虽然高盛看到，随着更多资金被配置到AI基础模型和计算平台，软件支出仍面临压力，但该行认为，AI智能体商业化进程加快以及应用场景不断拓展，将逐步推动客户IT支出增长。

随着AI功能不断改善以及AI效率持续提升，高盛看到企业客户使用AI的意愿正在增强，例如利用AI进行面试，以及利用AI制造提升生产现场效率。

10、电信

2026年前7个月(7M26)，5G基站部署以及新增5G基站数量继续同比下降。随着中国5G基础设施资本开支投资下降，高盛预计2026年将新增54万个5G基站，而2025年新增5G基站数量为58.8万个(根据中国工信部数据)。

除了5G基站部署速度放缓之外，高盛还看到中国电信运营商面临增值税率提高的压力。自2026年1月起，增值税率已从此前的6%提高至9%。不过，该行预计运营商将开发新的应用，以部分抵消这一影响。此外，中国电信运营商近期已经针对ToC(消费者)和ToB(企业)用户推出AI Token套餐，通过订阅费或Token消耗向客户收费。

11、电力

随着AI服务器向计算能力更强的平台迁移，以及对电源效率和功率密度提出更高要求，高盛预计400VDC和800VDC解决方案将逐步放量。总体而言，该行认为高压直流(HVDC)解决方案存在具有意义的增量机会，同时单机价值量也将提升。该行还看到GaN产品的采用率不断提高，其能够实现更高的开关频率，以满足800V HVDC对功率密度的要求，并帮助客户降低功率损耗。

买入： 台达电子、英诺赛科。

本文源自：智通财经网