北京
有专家认为，短期内LPR报价下行的可能性不大。
10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平。LPR已经连续17个月维持不变。就在前一天，中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上释放出政策利率“换锚”的确定性信号。
受访专家认为，当前，政策利率“换锚”的大方向已定，切换时点可能已不远，不过切换过程带动LPR报价下调的可能性不大。未来一段时间，LPR仍将持续发挥零售贷款与小微贷款的定价锚作用。
LPR短期下行可能性较小
统计数据显示，此前一次LPR下行在2025年5月，两个期限品种同步下降10个基点，截至目前已经连续17个月维持不变。
在东方金诚首席宏观分析师王青看来，10月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期。主要是9月末央行调整完善若干货币政策工具，主要政策利率保持稳定，这意味着10月LPR报价的定价基础没有变化。另外，当前银行净息差仍然处在历史低位附近，报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。
王青认为，短期内LPR报价下行的可能性不大，主要原因在于：9月29日央行调整完善若干结构性货币政策工具，包括PSL（抵押补充贷款）利率下调0.25个百分点，支农支小再贷款额度上调5000亿元，其中民企再贷款额度上调3000亿元，科技创新和技术改造再贷款额度上调2000亿元，“报销”比例由原来的60%上调至100%；与此同时，财政部门也会同央行、金融监管总局，首次出台了针对部分首套刚需购房贷款的贴息政策。
“在以上结构性稳增长、稳楼市措施出台后，接下来将进入一段政策效果观察期。短期内总量型降息政策跟进的可能性下降，LPR报价的定价基础会保持稳定。再往后看，综合考虑经济金融形势，预计2027年央行有望全面降息10到20个基点，届时将引导LPR报价跟进下降。”王青分析道。
政策利率“换锚”方向已定
值得关注的是，10月19日，潘功胜在2026金融街论坛年会上发表主题演讲时表示，将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率；推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考贷款市场报价利率定价向更加多元的定价基准转型。
潘功胜指出，未来随着多元化贷款定价基准不断完善，一些财务能力强的企业，可与金融机构协商后自主选择银行间隔夜回购利率或贷款市场报价利率作为浮动利率贷款定价基准，贷款市场报价利率作为小企业、个人贷款的定价基准可继续发挥作用。债券、金融衍生品的定价基准也可考虑将银行间隔夜回购利率作为一个选择。
“这意味着政策利率‘换锚’的大方向已经确定，未来LPR报价的定价基础将由现在的央行7天期逆回购利率切换为隔夜逆回购利率。背后原因是隔夜政策利率与货币市场隔夜利率（DR001）之间天然匹配，不存在期限利差，更有利于提高货币政策传导效率。”王青判断，切换时点可能已为时不远，不排除较快落地的可能，不过切换过程带动LPR报价下调的可能性不大；未来LPR报价变化，还会主要跟进政策利率水平本身调整。未来，10年期国债收益率也可能成为部分贷款的定价基础，一些大型企业有条件在信贷市场和债券市场之间选择融资。
从目前以及未来一定时期来看，光大证券金融业首席分析师王一峰认为，跟踪DR（存款类金融机构债券回购利率）的贷款往往是利率敏感度较高、具有发债能力的大型企业对公贷款，LPR仍将持续发挥零售贷款与小微贷款的定价锚作用。
“当前阶段，贷款定价更多受到的是自律约束，在有效需求不足的背景下，新发放贷款定价可能贴近利率自律底，而贷款利率自律底的构建除政策性因素外，需要考虑贷款总体经济性和商业可持续性。”王一峰指出，“短中期看，无论是跟踪DR加点的贷款，还是跟踪LPR减点的贷款，其核心定价逻辑都是由供需形成的、受自律约束的实际执行利率的反向推演；而中长期看，商业银行定价能力的提升，信用风险仍将是最重要的考虑因素，利率风险重要性相对靠后。”
本文源自：国际金融报
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